重塑待變

曹彥君

“未來十年，氫能燃料電池將是快速發展的黃金十年。”重塑能源集團董事長林琦說。

他認為，燃料電池的進程將由四大關鍵事項所左右：建立規模化制氫用氫的綠色能源體系;基于場景需求的基礎設施投資，以加氫站為代表;持續開發和驗證新的、真正創造價值的可商業化場景;整車平臺、供應鏈體系等產品技術的關鍵突破。

這正是重塑努力的方向，它有機會成為第二家登陸科創板的氫燃料電池企業，其上市申請已獲得上交所受理。

截至2020年9月，重塑旗下共有52款搭載重塑氫燃料電池的車型進入工信部發布的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，數量僅次于國內首個登陸科創板的氫燃料電池企業億華通，位列第二。

林琦將“破”字作為2021年的關鍵詞，中石化資本等國有資本加持下，重塑的愿景很美好，但要走的路也很長。

漸入佳境

重塑集團成立于2015年，現在研發團隊約200人，團隊規模超過600人，有8-30年的燃料電池專業背景經驗，總部位于上海，在常熟和佛山有兩個制造基地。

從成立之初，重塑開始自主研發，包括 30kW 燃料電池系統開發、燃料電池客車及物流車動力系統的研發，同時承擔一些政府課題項目。不過，林琦回憶，起初團隊還看不見燃料電池的前景。

到2018年，重塑完成了兩款燃料電池系統產品的開發，Caven3 系統額定功率 32kW， 質量功率密度為 237W/kg，適用輕型車輛應用場景; Caven4 系統額定功率為 46kW-50kW，質量功率密度為 301W/kg，性能得到提升。

2018年成為重塑的一個轉折點。

林琦表示，這一年行業進入加速度，大眾對燃料電池、氫能有了越來越多認識，重塑對于技術的投入，也從燃料電池系統的設計、控制、仿真、集成和安全等核心技術，拓展至零部件的自主研發生產。

重塑也開始有了汽車領域的出貨量，2018年燃氣電池系統銷量為39套，市占率約為2.55%。

2018年到2019年，隨著市場逐漸成熟，重塑的增長速度驚人。燃料電池系統銷量躍升至1162套，遠高于億華通的498套、清能股份的近400套，市占率也迅速上升至42.46%。

營收隨之大幅增長。2019 年，重塑營收6.94 億元，同比增長346.05%，2017-2019年之間的復合增長率達 74.33%。

在組織架構上，基于燃料電池的核心技術，重塑形成了三個聚焦技術細分領域的子公司：重塑科技專注燃料電池系統，上海韻量新能源科技有限公司專注電堆和膜電極技術，上海磐動電氣科技有限公司專注電力電子領域。

招股書稱，截至 2020 年 9 月末，公司共取得67 項專利，實現燃料電池系統相關產品低成本、長壽命、高經濟性、高可靠性、高安全性、環境適應性和快速迭代等核心技術競爭力。

主打交通

從業務構成來看，目前重塑的主營業務收入為燃料電池系統，占比超過銷售收入的90%，其他業務包括燃料電池系統分總成及零部件產品，以及為部分客戶提供樣機開發等工程應用開發服務。

重塑的產品主要應用于燃料電池汽車行業，圍繞車用場景，包括市政服務大型客車、城際高速運輸等。

林琦解釋道，一個典型的應用場景，是2019年開始出現在上海浦東的貨物配送車，日常工作是進行卸貨和裝貨。“如果在京東下一個單，很可能第二天送到小區的車就是燃料電池汽車。”他說。

目前，重塑的主要客戶集中在商用車領域，為多款車型提供燃料電池系統，包括東風汽車、宇通客車、申龍客車、中通客車等。汽車領域之外，重塑也在探索其他商用場景，例如在船舶、工程機械等領域開展燃料電池技術的應用開發。

招股書稱，重塑燃料電池的應用地區覆蓋長三角、珠三角、華北、華中，以及德國、日本、馬來西亞等國外市場。林琦4月中旬稱，重塑在全球推廣應用燃料電池的汽車車輛，超過2700輛，累積行駛里程超過6000萬公里。

2020年前9個月，重塑的最大客戶為五龍汽車，其銷售收入占重塑營收的51.98%。

第二大客戶名為廣東國鴻重塑能源科技的公司。國鴻重塑是重塑股份的參股公司，2016年由重塑股份與廣東國鴻氫能科技有限公司共同出資設立，重塑的股權占比為49%，林琦則是國鴻重塑法定代表人、董事長和總經理。

同時，國鴻重塑還是重塑股份的前五大供應商之一。2017-2019年，重塑股份向國鴻重塑的采購金額分別為939.9萬元、1.27億元和1.65億元，占采購總額的4.94%、47.3%、41.31%。

近年來IPO公司中，供應商兼大客戶的情形并不少見，但其商業合理性和安全性值得進一步探究。有經濟學家評論說：“一旦主要供應商和大客戶發生重大經營變動，打擊將是毀滅性的。”

2020年3月，重塑能源的上市申請獲得上交所受理，其已完成多輪股權融資，累計融資金額約為18.31億元。2019年8月，中石化資本入股重塑股份，成為其最大機構股東。

重塑最近一筆融資發生在2020年9月，金額為7.57億元，其估值也逐漸從2019年的20億元飆升到2020年底的80億元左右。

成立6年來，重塑始終處于虧損狀態，并且呈現逐年擴大趨勢，側面顯示出了對于上市融資的迫切。

2017-2019年，重塑凈虧損分別為3290.99萬元、9864.38萬元和2.44億元。目前的上市公司，包括億華通、普拉格、巴拉德等，都處于虧損狀態。從2017年至2020年9月，公司累計研發投入 4.19億元。

錢荒待解

重塑股份擬以IPO募集資金20.17億元，其中5.98億元用于建設燃料電池電堆生產線建設項目，6.69億元用于大功率燃料電池系統研發項目，剩余7.5億元用于補充流動資金。

其中，補充流動資金是所有募投項目中數額最大的，占比達37%。

產業政策不斷調整，新能源企業受到的融資待遇陰晴不定，融資難問題日益突出，“錢荒”是新能源企業頻繁沖刺A股的主要原因。

有分析認為，目前燃料電池產業處在早期，企業投資回收期未到，前期研發成本尚未攤銷完畢，后續訂單還要靠燒錢喂養。

據統計，2020年，氫能行業共發生48起融資事件，企業融資金額超60億元。相較于2019年64起融資、融資金額超90億元，2020年的投融資次數總量和總金額均少于2019年。

重塑的資產負債表，一樣反映出資金困難。2018和2019 年末，公司應收賬款余額分別為 1.82億元、7.66億元，占營業收入的比例分別為117.25%、110.43%。2020年9月末，應收賬款上升至7.03億元，高達同期營收的427.71%。

招股書稱，受燃料電池汽車行業補貼政策影響，行業整體回款時間較長。隨著公司經營規模的擴大，預計公司未來應收賬款規模可能進一步增加。

重塑股份主要客戶銷售收入。單位：萬元

此外，國家補貼政策的變動，也與重塑的未來息息相關。

2020 年 1-9 月，公司實現營業收入 1.64億元，較 2019 年同期規模大幅萎縮，主要受行業補貼政策制定周期等因素影響。2020年，中國燃料電池汽車產銷同比下降57.5%和56.8%。

行業正在翹首以盼轉機的出現。

2020 年 9 月，財政部等五部門下發《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，補貼政策從對燃料電池汽車的購置補貼轉為以“以獎代補”方式對示范城市給予獎勵。

該政策目前仍未落地。行業內對這一政策抱有較大的期待，認為其落地之后，燃料電池產業規模有望實現爆發式增長。

等待新政落地的同時，重塑并未停止腳步。

重塑正將目光瞄準商用車領域中的重卡，并計劃以重型卡車應用為導向，打磨大功率燃料電池系統相關技術。據統計，中國重卡市場的全年銷量是162萬輛，占全球重卡銷量44%，重卡占中國道路碳排放總量的三分之一。“目前正在準備進入，這是我們覺得特別有優勢的市場。”林琦說。

未來，重塑將持續研發提高耐久性、環境適應性和低成本的關鍵技術;在應用上，也準備整合優質資源，與產業上下游企業共建氫能產業生態和閉環。

“我們自己是做燃料電池系統，給用戶交付的是燃料電池汽車，汽車這一鏈條有很多事情要做;在場景方面，也需要我們和能源端、產品端、產業鏈上的所有企業通力合作，才能打開氫能應用的局面。”林琦說。

路還很長，即便等到上市的那一天，他和團隊，也就可稍稍松一口氣而已。