高端制造行業輕舞飛揚投資者或可通過ETF布局參與

梁杏

制造業一直是我國的支柱型產業，在國民經濟中的地位舉足輕重。隨著制造業的發展變遷，A股上市公司中代表性的制造業行業及上市公司也在發生變化。近幾年高端制造受到國家政策支持，成為市場追捧熱點，但同時也面臨貿易戰、科技戰的外部打壓。

長遠來看，經濟轉型、產業政策以及人口結構變化正在推動我國制造業龍頭企業高速成長，實現各細分領域的彎道超車。對于這些研究門檻較高的行業，ETF這類的指數基金就成為合適的投資工具。

制造業主導產業變遷高端化帶來長期投資機遇

作為我國支柱產業之一，近五年我國制造業占GDP比重保持在26%以上。我國制造業的發展大致可以分為三個階段：首先是1992～2011年“制造大國”階段，憑借勞動力成本優勢，中國制造物美價廉，這一階段制造業更多是“走量”，在新技術上更多是模仿、跟隨策略。反映在A股市場，有代表性的大市值制造業公司主要是鋼鐵這類上游產業。

第二階段是2012～2016年，即“供給側改革”階段。這一階段，傳統行業經歷了或主動或被動的出清過程，很多小企業退出市場，集中度提升，競爭格局優化。A股市場主流則是汽車這樣的傳統工業品。

2017年至今我國制造業進入“制造強國”階段，一方面國內制造業面臨海外封鎖的壓力，另一方面也迎來了政策扶持以及國產替代的機會。這一階段，A股市場已經涌現出了一批有代表性的龍頭公司，分布在機械、新能源汽車、芯片、軍工等行業。

《中國制造2025》為制造業制定了10年設計頂層規劃和路線圖，涉及的大部分領域處于“黎明期”，對外依存度較高。最新的“十四五”規劃也指出，自主創新能力突破，國產替代化實現，才能達成我國進入創新型國家行業的目標。長期來說，高端制造是A股具有較高確定性的投資主線。

今年以來，由于經濟復蘇、供需錯配，上游原材料漲價對中下游制造業成本造成一定的影響，A股市場也有所擔憂。但近期國常會罕見在7天內兩次提及，要應對大宗商品過快上漲帶來不利影響，而大宗商品期貨連續暴漲的行情也有所降溫。目前相關制造業企業的估值已經反映了市場的悲觀預期，近期開始重新受到投資者關注。年初以來表現一般的機械、軍工等制造業行業持續反彈，有望迎來估值修復的行情。

業務模式導致研究門檻較高投資者宜通過ETF參與

由于短期市場情緒擾動造成了這些高端制造業板塊的超跌低估，可能給投資者提供了不錯的布局機會。以機械、軍工為代表的高端制造業有明顯的To B特點，普通投資者對其產品、盈利模式以及行業競爭格局了解較少。

機械主要行業中，工程機械、叉車、鋰電設備、光伏設備行業集中度相對較高，龍頭規模體量較大，向上具備一定議價權。在目前需求旺盛及原材料漲價背景下，向下游價格傳導的路徑通暢，具備一定漲價基礎和空間。

而軍工行業一季報上游電子元器件等子行業業績高速增長，行業景氣度有望向中下游的分系統配套、整機集成等領域傳導。宏觀層面，軍工有“2027年實現建軍百年奮斗目標”“2035年基本實現國防和軍隊現代化”等國防和軍隊建設戰略目標牽引，軍費保持穩健增長，一系列新式武器裝備將迎來大規模列裝;微觀層面，上市公司公告的關聯銷售及定增預案，指引行業未來業績高增速。

而ETF這樣的指數基金能夠比較全面地覆蓋行業里的上市公司，相對個股投資可以分散風險;同時通過市值加權的方式，給予行業龍頭更高的權重，充分反映行業競爭格局的變化。

目前國內市場上高端制造行業、主題ETF包括了機械ETF、軍工ETF、芯片ETF和新能車ETF等。

從跟蹤的指數情況來看，機械、軍工、芯片行業估值歷史分位較低，但行業景氣度和未來發展前景不存在問題，因此投資性價比較高。新能源汽車短期來說處在高估值、高波動的狀態，但長遠來看承擔著我國從汽車大國向汽車強國發展的使命，是值得長期持有的主題。

整體來看，當前A股高端制造行業或已面臨情緒面拐點，投資者或可逢低配置，把握行業中長期成長趨勢。

（本文提及基金僅做舉例分析，不做投資建議。）

附表 部分高端制造行業、主題ETF一覽

數據來源：Wind資訊