“CDMO+自主選擇”兩大業務齊發力諾泰生物成功登陸科創板

袁祎蔓

2021年5月20日，諾泰生物（688076.SH）正式登陸上交所科創板。據了解，諾泰生物公司是一家聚焦多肽藥物及小分子化藥進行自主研發與定制研發生產（CDMO）相結合的生物醫藥企業，當前已經逐步形成了以定制類產品及技術服務業務為主要收入來源、自主選擇產品業務收入及占比快速增長的發展格局。由此，諾泰生物的業績近年來均處于高速增長通道中，Wind數據顯示， 2018年到2020年其營業收入分別為2.56億元、3.72億元和5.67億元，三年復合增長率達到48.94%，歸母凈利潤分別4390.84萬元、4861.05萬元和1.2億元，三年復合增長率高達67.67%。

從其他重要財務指標進行分析，諾泰生物ROE（加權）從2019年的6.04%大幅提升至2020年的13.73%，同期銷售毛利率也從53.37%提升至58.16%，銷售凈利率從12.06%提升至21.17%，同時經營活動現金凈流量也從2019年的4613.59萬元提升到了2020年的1.4億元。從數據來看，公司的盈利能力、綜合競爭力、財務狀況均在大幅提升和優化。

此外，諾泰生物此次發行價格為15.57元/股，對應的市盈率為26.89倍，據了解，中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率為51.15倍，同行業可比上市公司市盈率均值為99.20倍，對比來看，公司上市后具備較大的估值提升空間。

CDMO業務具備高技術壁壘市場需求旺盛且空間巨大

諾泰生物主營業務包括定制類產品業務和自主選擇產品業務，其中定制類產品及技術服務收入2018年到2020年分別達2.36億元、2.93億元和4.12億元，呈現高速增長的態勢。而定制類產品業務包括CDMO業務、CMO業務和技術服務與轉讓業務，招股書顯示，2018年到2020年其CDMO業務收入分別為2.20億元、2.28億元和3.50億元，主營占比年均高達69.92%。據招股書顯示，諾泰生物CDMO業務專注于高技術壁壘、高工藝難度的復雜小分子化合物的定制研發生產，每年向多個重大疾病治療領域提供高級醫藥中間體的定制研發生產服務，至今已累計服務200余個項目，包括美國吉利德（Gilead）的重磅抗艾滋病新藥Biktarvy、美國因賽特（Incyte）的Ruxolitinib等重磅藥品。當前諾泰生物的CDMO項目中有16個項目已處于商業化階段，有16個項目處于臨床III期，超過30個項目處于臨床II期及以前階段，形成了結構合理的產品梯隊。

眾所周知，隨著中國醫藥研發創新浪潮的推進，本土醫藥創新外包服務需求快速擴張。據國金醫藥大數據中心統計，2018年到2020年上市公司小分子CDMO板塊收入同比增長分別為22%、35%和39%，連續三年增速實現大幅提升，未來5年預計國內CDMO板塊將逐漸迎來臨床中后期開發和落地兌現的第一波需求高潮，市場空間巨大且需求十分旺盛，這無疑將帶動諾泰生物的CDMO板塊不斷加速成長，從而進一步保障了公司盈利水平的持續提升。

自主選擇產品收入快速提升多肽創新藥成未來發展方向

目前，多肽藥物已憑借巨大優勢成為全球新藥研發的熱點之一。據了解，為了在多肽創新藥領域實現不斷突破，諾泰生物專門組建了由中科院“百人計劃”專家領銜、留美博士為骨干的新藥研發團隊，同時不斷加大研發投入，據招股書顯示，近三年公司累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例高達13.36%，其中自主選擇產品業務累計研發投入占比高達75.12%，成為了公司的主要研發投入領域。基于此，諾泰生物自主選擇產品業務近年來實現了快速增長，2018年到2020年諾泰生物的自主選擇產品業務收入分別達0.19億元、0.77億元和1.53億元，主營占比分別為7.41%、20.87%和26.99%，呈現顯著提高之勢。

另外，在自主選擇產品方面，諾泰生物以多肽藥物為主，自主選擇具有較高技術壁壘和良好市場前景的原料藥及制劑產品，產品管線涵蓋利拉魯肽、索瑪魯肽、苯甲酸阿格列汀、依替巴肽等眾多品種，且已取得藥品注冊批件2項，8個原料藥品種也已獲得境內原料藥登記，8個原料藥品種更已獲得美國FDA藥品DMF編號。據了解，諾泰生物自主開發的原料藥還成功銷往韓國大熊制藥（Daewoong）、印度西普拉（Cipla）、以色列梯瓦制藥（Teva）、普利制藥、齊魯制藥等眾多國內外知名制藥公司。此外，在多肽類創新藥領域，諾泰生物自主研發的一項GLP-1受體單靶點激動劑1類新藥目前也已處于臨床前研究階段。對于未來的發展規劃，諾泰生物表示，諾泰生物將以本次上市為契機，全面提升公司綜合實力，擴大主營業務的生產規模，以創新驅動發展，加大研發創新力度，一方面不斷提升公司在醫藥定制服務領域的市場地位，另一方面加快推進創新藥和重磅仿制藥研發進程，將公司打造成具備全產業鏈研發及生產能力的國際一流綜合型生物醫藥企業。