黃金與印鈔機(jī)的賽跑

2020年黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)，注定載入史冊(cè)。在不到三周的時(shí)間里，金價(jià)突破了2011年創(chuàng)下的1920美元高點(diǎn)，飆升至2000美元上方，刷新紀(jì)錄高位至2075.47美元/盎司。

黃金價(jià)格暴漲，全球魔幻的場(chǎng)景隨之不斷上演，就連巴菲特也看上“黃白之物”。

從伯克希爾·哈撒韋公司提交的二季度持倉(cāng)報(bào)告來(lái)看，巴菲特二季度唯一新建倉(cāng)買入的是巴里克黃金，當(dāng)季共買入2090萬(wàn)股，價(jià)值約為5.63億美元，占持倉(cāng)總市值的0.3%。巴里克黃金是全球最大的金礦開(kāi)采公司之一。報(bào)告公布后，巴里克黃金盤后大漲逾8%。

巴菲特愛(ài)黃金股，大洋彼岸的中國(guó)人愛(ài)黃金，你永遠(yuǎn)不知道“中國(guó)大媽”手里囤了多少金子。最近，廣東一黃金交易商接待了一名“神秘”客戶，該客戶竟提著一箱近29公斤重的金幣來(lái)兌換現(xiàn)金。工作人員一邊拆一邊數(shù)，五六個(gè)人數(shù)了一個(gè)多小時(shí)，總共971枚金幣。

在本輪金價(jià)上漲中，最愛(ài)囤金子的要數(shù)土耳其人。隨著土耳其里拉匯率下跌，土耳其民眾在短短兩周內(nèi)，就買入價(jià)值70億美元的金條。

金燦燦沉甸甸的黃金為什么這么值錢？

金以稀為貴

在地球剛形成時(shí)，可以說(shuō)遍地是黃金。但由于金元素比較重，因此它和鐵、鎳一類的元素一起迅速下沉，最終融入地核。另外一部分隨著熔融的巖漿進(jìn)入地幔，真正在地表附近的黃金少之又少。

稀缺性決定了黃金的價(jià)值。

截至2019年底，全球已經(jīng)開(kāi)采到地面上的黃金總存量有197576噸，其中大約三分之二在1950年后開(kāi)采。黃金基本上不可毀壞，因此所有黃金仍然以某種形式存在于世界上。如果把所有黃金全部放在一起，形成的純金立方體邊長(zhǎng)可達(dá)21米。

對(duì)黃金礦產(chǎn)這個(gè)行業(yè)而言，一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)就是：大金礦的發(fā)現(xiàn)已經(jīng)越來(lái)越少了。

在上世紀(jì)70年代、80年代和90年代，每個(gè)十年都能發(fā)現(xiàn)至少一個(gè)5000萬(wàn)盎司以上的黃金礦藏，至少10個(gè)3000萬(wàn)盎司以上的黃金礦藏，以及無(wú)數(shù)個(gè)500萬(wàn)到1000萬(wàn)盎司的黃金礦藏。

但在過(guò)去的15年，黃金生產(chǎn)行業(yè)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何一個(gè)礦藏超3000萬(wàn)盎司的金礦。

南非曾經(jīng)是全球最大的黃金生產(chǎn)國(guó)。1970年，南非開(kāi)采出超過(guò)1000噸黃金。在19世紀(jì)80年代，南非Witwatersrand盆地發(fā)現(xiàn)的黃金占到人類歷史上所有被開(kāi)采黃金的40%以上。然而，自此之后，南非的黃金產(chǎn)量就持續(xù)下降。到了2016年，該國(guó)的黃金產(chǎn)量只有167.1噸，較1970年大降83%。而該國(guó)Mponeng金礦作為全球最深的金礦，還在以越來(lái)越大的成本挖得更深，以求開(kāi)采出黃金。

截至2019年，中國(guó)的黃金產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)13年穩(wěn)居第一。2019年全球黃金開(kāi)采量3533.7噸，中國(guó)國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為380.23噸，不過(guò)與2018年相比，仍然減產(chǎn)20.89噸，同比下降5.21%。2019年全球礦產(chǎn)黃金總產(chǎn)量10年來(lái)首度下降，減產(chǎn)28噸。

只有10%的金礦有開(kāi)發(fā)價(jià)值

金礦難尋，金礦開(kāi)采的難度也越來(lái)越大。

談到金礦開(kāi)采，我們首先想到的就是戴著頭盔在地底工作的礦工。但事實(shí)上，開(kāi)采只是一套復(fù)雜流程中的一個(gè)步驟。在金礦開(kāi)采前，需要進(jìn)行大量勘探和開(kāi)發(fā)工作，以盡可能準(zhǔn)確地確定儲(chǔ)量大小、開(kāi)采方法，以及有效、安全和負(fù)責(zé)任的礦石處理工藝。一座礦山平均需要10到20年的準(zhǔn)備時(shí)間才能產(chǎn)出可供提煉的礦石。

黃金勘探是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的復(fù)雜過(guò)程。它需要大量時(shí)間、財(cái)力，以及地理、地質(zhì)、化學(xué)和工程學(xué)等諸多學(xué)科的專業(yè)知識(shí)。即便發(fā)現(xiàn)礦藏，實(shí)現(xiàn)成功開(kāi)發(fā)的可能性也非常低——僅有不到0.1%的勘探礦點(diǎn)能夠成為生產(chǎn)性金礦。全球只有10%的金礦有足夠儲(chǔ)量，具備進(jìn)一步開(kāi)發(fā)的價(jià)值。

黃金雖然是一種貴金屬，可自然界中的黃金并不是以純度99%及以上的形式存在。黃金礦石是黃金最初的形態(tài)，經(jīng)過(guò)冶煉提純或其他工藝后，才是人們熟知的質(zhì)地軟、延展性高的黃金。

雖然人類的技術(shù)發(fā)展很快，但是開(kāi)采、提煉出高純度的黃金依然需要很高的成本，這就使得黃金成為最保值的一種金屬。

2019年全球黃金礦業(yè)的生產(chǎn)成本連續(xù)第三年上升，全行業(yè)總現(xiàn)金成本和總維持成本的均值至每盎司704美元和每盎司941美元。這些成本主要包括：采礦、選礦、冶煉、礦產(chǎn)品精礦采購(gòu)、礦石運(yùn)輸成本、原材料消耗、動(dòng)力、薪金及固定資產(chǎn)折舊等。

因?yàn)榈赜虿煌S金的開(kāi)采難度不一樣，生產(chǎn)成本也不一樣。從全球來(lái)看，北美成本相對(duì)較低，非洲的成本較高，我國(guó)黃金的生產(chǎn)成本也是偏高的。

2015年，山東省第三地質(zhì)礦產(chǎn)勘查院探獲萊州三山島北部海域金礦床，位于海下2000米。海上鉆探平臺(tái)屬于拼裝式插樁平臺(tái)，它是靠插在海底十多米深的泥沙里的9個(gè)鋼管腿兒支撐著工作臺(tái)面。據(jù)工作人員介紹，“就是這9個(gè)管口與平臺(tái)接口錨固這個(gè)環(huán)節(jié)，來(lái)參觀考察的專家形容堪比太空上‘天宮一號(hào)對(duì)接”。

若考慮資本支出、間接費(fèi)用和管理費(fèi)用等因素，黃金的生產(chǎn)成本將再提高20%-30%。因此，全球黃金綜合成本會(huì)提高到800-1200美元左右。黃金價(jià)格在1300美元附近時(shí)，黃金成本對(duì)黃金價(jià)格有較強(qiáng)支撐。現(xiàn)在黃金達(dá)到2000美元左右的高位，支撐不是來(lái)自成本，更多的是來(lái)自全球央行的放水和避險(xiǎn)邏輯。

紙幣歸根到底是紙

正是由于天然的稀缺性，黃金成為天然的貨幣。早在公元前的古羅馬時(shí)代，黃金就開(kāi)始作為貨幣來(lái)使用。

馬克思曾在《資本論》中提到：“貨幣天然不是金銀，而金銀天然是貨幣。”因?yàn)榻疸y的特征在于：供給量有限且穩(wěn)定，能夠保證幣值的相對(duì)穩(wěn)定;具有抗腐蝕性和耐磨損性，便于貯存;質(zhì)地軟易于分割，方便稱量等。黃金便“天然”地滿足了成為貨幣的條件，從而既具有商品屬性，又具有貨幣屬性，貨幣屬性、投資屬性、避險(xiǎn)屬性共同構(gòu)成黃金的金融屬性。

19世紀(jì)，隨著紙幣的大量發(fā)行，金本位制度開(kāi)始盛行，黃金依然是貨幣體系的核心，紙幣發(fā)行都以黃金為背書(shū)。

但紙幣歸根到底是紙，是人造的貨幣，其稀缺性主要靠發(fā)行者的“自覺(jué)”。紙幣的背后是政府信用，是國(guó)家強(qiáng)制使用的法定貨幣。但其實(shí)紙幣的印刷成本很低，供給多少紙幣是人為決定的，所以紙幣的稀缺程度并不是大自然控制的，而是人為控制的。

第一次世界大戰(zhàn)期間，由于政府開(kāi)支急劇增加，紙幣大肆發(fā)行，貶值嚴(yán)重，兌換黃金越來(lái)越困難，歐洲主要國(guó)家逐漸放棄金本位制度，美國(guó)也于大蕭條時(shí)期放棄金本位。各國(guó)紙幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，通脹高企，國(guó)際貨幣體系一片混亂。

1944年的布雷頓森林會(huì)議，美元成功取代英鎊成為唯一國(guó)際貨幣儲(chǔ)備。兩次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)英國(guó)，成為最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體。只有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和強(qiáng)大，才能確保政府不大量印刷紙幣，才能保證幣值的穩(wěn)定。美元取代英鎊的另一個(gè)原因是當(dāng)時(shí)美國(guó)擁有全球四分之三黃金儲(chǔ)備，有能力按布雷頓森林體系明確的“1盎司黃金=35美元”標(biāo)準(zhǔn)，向他國(guó)兌換黃金。

然而，布雷頓森林體系并沒(méi)有維持多久。1971年8月15日，尼克松政府宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國(guó)政府或中央銀行可用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。尼克松親手剪斷了美元與黃金的“臍帶”后，美元與黃金就此脫鉤。

黃金與印鈔機(jī)的百年賽跑

自從布雷頓森林體系崩潰以后，大家就開(kāi)始放飛自我了。沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體的紙幣是盯著黃金的，因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)一次次表明：根本盯不住。

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)不行，或者財(cái)政需要用錢，就多印刷紙幣，導(dǎo)致紙幣貶值，最終與黃金脫鉤。當(dāng)前的貨幣體系大致就是：發(fā)達(dá)貨幣基本都是浮動(dòng)匯率制，可以隨意印刷紙幣;其他貨幣大多盯住美元，跟著美國(guó)印刷紙幣。全球進(jìn)入紙幣泛濫的時(shí)代。

2008年，為應(yīng)對(duì)華爾街引發(fā)的金融危機(jī)，美國(guó)開(kāi)足馬力印鈔，結(jié)果是印鈔機(jī)所創(chuàng)造出的大量美元已經(jīng)超過(guò)美國(guó)的黃金儲(chǔ)備所能擔(dān)保的數(shù)量。

為抗拒財(cái)富被美元吸走，許多國(guó)家只能仿效，開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)器。僅2008—2013年，“美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表就從8000億美元增大到4萬(wàn)億美元”，同期，“全世界的央行總共創(chuàng)造出高達(dá)10萬(wàn)億美元的新貨幣”。

失去黃金儲(chǔ)備的制約后，沒(méi)有什么能夠約束美元印鈔的腳步。也因此，美國(guó)、歐洲還有日本等強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體先后步入高負(fù)債時(shí)代。政府為償還負(fù)債的開(kāi)源努力只是杯水車薪，許多政府只能不斷加大印鈔力度。

在新冠疫情下，世界正經(jīng)歷著百年一遇的極端事件。在經(jīng)濟(jì)承壓時(shí)期，資產(chǎn)面臨通縮威脅，除了實(shí)物黃金。

在過(guò)去的一個(gè)多月，美國(guó)已宣布向市場(chǎng)投放總額達(dá)14萬(wàn)億美元的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)刺激方案。德銀表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)按照現(xiàn)在的放水印鈔速度繼續(xù)擴(kuò)張，到2028年其資產(chǎn)負(fù)債表將擴(kuò)張至20萬(wàn)億（目前為7.2萬(wàn)億）美元，而這更引發(fā)對(duì)美元貶值和通貨膨脹的擔(dān)憂，并再次活躍了支持金本位或數(shù)字黃金貨幣的聲音。

凱恩斯曾表示：“黃金在我們的制度中具有重要的作用。它作為最后的衛(wèi)士和緊急需要時(shí)的儲(chǔ)備金，還沒(méi)有任何其他的東西可以取代。”

也因此，黃金與印鈔機(jī)的賽跑中，印鈔機(jī)跑得越快，紙幣貶值越快，而黃金則一直穩(wěn)中求勝。世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）在其8月7日發(fā)表的最新報(bào)告中解釋：雖然黃金價(jià)格創(chuàng)歷史新高，但將通脹數(shù)據(jù)加入后得出的結(jié)論顯示，目前實(shí)際黃金價(jià)格仍遠(yuǎn)低于現(xiàn)值。

（摘自《看天下》）