上市公司在企業并購中管理投融資問題

杜書升

針對于市場全球化的轉變，各大上市公司為了順應經濟社會的發展需求提高自身盈利空間，其業務范圍更為多元化，同時通過并購等手段改善其經營環境，創造更大財富提高企業綜合競爭力。對于上市公司來說，并購屬于其投融資業務，對于公司長遠健康發展有利亦有弊。縱觀我國上市公司在企業并購的實際操作過程中仍然存在著眾多的問題和不足，使得企業發展和進步受到阻礙。本文針對企業并購的定義和上市公司在企業并購管理中存在的不足及問題進行深入的分析和總結，并結合實際情況提出相應的應對策略，以供相關人士作為實戰管理的參考依據。

伴隨著我國經濟社會的快速發展，各企業在經濟全球化推動下更加注重企業并購，在企業并購的實際操作中，企業管理層應當更為注重企業并購的融資方式的選擇，其方式選擇的正確與否和企業并購融資的績效以及遠期發展均有著直接的聯系。筆者結合相關經驗和看法，對當前企業并購中存在的不足和問題展開探究和歸納，同時提出優化措施進而促進上市企業并購業務的長遠健康發展。

一、并購與融資基本定義

并購從字面意思上可見為收購和兼并兩大含義，對于收購主要指的是在當前資本市場的實際條件下的，上市企業通過運用股票、資金以及債券等多元化方式獲取另一企業的管理、控制以及資產所有權，其中可通過收購另一公司的股份或者資產展開操作。而兼并主要指的是將兩個或者多個公司合并為一家公司，大多數情況下是由優勢較大一方包含更多的公司，也就是被兼并公司所有權益均屬于兼并公司。因此在實際的操作中將以上兩種含義稱之為并購。而并購融資主要是指當上市公司在企業并購的實際操作中在多方正規渠道、手段等作用下對兩方的資本結構展開全面的規劃，由此可見，規劃的正確與否直接和企業并購結果有著正相關性。

二、并購融資工具

上市企業在企業并購中主要使用的投融資工具以以下四項為主：①債務型[主要通過舉債獲取資金：貸款、債券（信用債券、垃圾債券、抵押債券）]、股權質押借款以及票據;②權益型（普通股融資和優先股融資）;③混合型（可轉換證券以及認股權證融資）;④特殊型（賣方融資和杠桿收購融資）。

三、上市公司在企業并購投融資中出現的不足和問題

（一）投融資方式選擇不科學不合理

上市公司在進行企業并購投融資的過程中，其規模相對較大，以上已闡述了企業并購融資中的工具類型，但由于我國資本市場的發展仍然處于發展中階段，上市公司在進行并購投融資中選擇的主要工具以銀行貸款、自身經營資本以及股票融資三大類型為主，然而以上三種方式均具有一定程度的局限性，在綜合條件影響下無法滿足實際情況，繼而提高企業經營風險的發生概率。比方說，當上市公司在應用自身經營資本進行企業并購投融資的過程對其自身的發展規模有著極高的要求，然而面對一般性的上市公司在實際的開展過程中，在滿足自身的企業經營活動所需資金投入下往往無法滿足并購投融資的需求，只能通過犧牲自身其他的經營項目的資金投入，在此過程中，企業無法確保在接受并購后其業務發展水平能在最短時間內達到快速發展期，可見其中的機會成本相對更高。并且對于絕大部分企業來說，其主要的融資渠道是通過的銀行貸款進行開展，然而銀行的貸款渠道在國家政策和市場經濟浮動下的會受到極大的影響，并且銀行自身對于投資項目的風險值有著明確的標準和要求，其需要對自身的壞賬以及呆賬率進行嚴格的控制，因此部分上市公司無法通過銀行獲取大量的資金用于投融資，就算部分銀行放貸給上市公司用以融資，但實際對上市公司的經營活動也就有著一定的限制和阻礙。當前我國經濟增長速度相對平穩，采用股票融資的方式相較之其他兩種方式更加受上市公司的歡迎，并將其作為投融資的首選方式，但股票融資也存在著一定潛在的風險，比如說，上市公司通過對股票的發行而獲取的資金，雖然沒有直觀的成本，但在發行股票的操作中需要大量的資金支持，更有可能存在著惡意收購的情況出現，以導致管理層的動蕩不安，從而導致上市公司各項經營收益呈現下降趨勢，對于企業的長遠健康發展來說具有極大的威脅和影響。

（二）缺乏完善的投融資監管制度

上市公司在針對投融資監督管理仍然只局限于起始資金數額和使用用途中，總的來說更多的關注與事后監督管理，而對并購前期投融資的方式的選擇、是否合理化、科學化以及后期的總體評價等欠缺有力的監督管理。對于投融資是否合理的監督管理也是對上市公司在企業并購中實際收益展開全面的監督管理。由此可見，當上市公司在進行企業并購中，其選擇的投融資方式的差異使得即將面臨的財務風險呈現出不同差異化，在前中后期的監督管理中的實際范疇和管理內容同樣有差異。與此同時，上市公司在完成企業并購后應當做好融資的總體評價，深入的剖析并購投融資過程中存在的不足和問題，但這恰恰被大部分上市公司所忽略，追根揭底都與缺乏健全的監督管理制度密切相關，致使上市公司在收集財務數據的過程中出現明顯的誤差，導致上市公司的各項決策受到重大影響。

（三）缺乏完善的風險管理機制

上述中我們提到了上市公司在進行企業并購投融資中選擇的方式，不同企業業務經營面對風險也存在差異性，在此過程中也需要對其融資方式選擇對經驗風險造成的影響進行評估，從而促進企業健康穩建發展。然而在實際管理中，部分上市公司對于風險管理的機制設立相對不完善，缺乏深度的投融資風險管理，最終導致上市公司在業務經營中出現重大的利益損失。在缺乏完善風險管理機制下，也會使得上市公司的企業信譽受到極大的影響，并導致其在銀行抵押貸款和擔保貸款業務方面受到阻礙，部分企業不計成本的展開快速擴張使得資金的需求供不應求，僅憑業務績效為重，使得借入的資本過渡，最終造成企業的債務資本高于自身資產，其利息支出顯而易見呈現遞增，在業務績效下降下企業陷入入不敷出的財務危機中。

（四）預算管理制度不完善且資金利用率低

上市公司在進行企業并購投融資的過程中需要在預算管理的支持下明確本次投入的項目成本等，從而根據預算管理獲取的各項指標對企業并購投融資過程進行規劃。然而在實際的并購投融資中，極少數的上市公司納入了預算管理制度，可見其中存在著大部分企業未在企業并購投融資過程中引進預算管理制度，雖然在進行并購投融資的過程中確切地掌握其常規經營模式和實際價值是否存在的投融資價值，但受到多方因素的影響下使得上市公司對全部信息掌握不全面、不透徹、不準確，導致投入資金中過多融資，使得企業資金成本上升，也就使得資金的利用率嚴重下滑。

四、上市公司在企業并購投融資管理中現存問題的優化策略

（一）融資方式選擇多元化

在我國資本市場的不斷變化中各類融資方式的選擇也應當順應其進行變化，上市公司在企業并購投融資中選擇最佳融資方式不僅需要考慮到資本市場的變動，同時也應當考慮到的自身經營業務所處的勢態和自身長短期的發展情況，將以上綜合性進行思考。其融資的參考依據可將融資優序理論為基礎，進而對當前可采用的融資方式對企業業務經營的遠期收益的影響進行評估，同時通過預估成本投入的更精準預測以選擇最佳的融資方式。

（二）完善并購投融資監督管理制度

上市公司在開展企業并購投融資前應當在滿足當前自身發展方向和業務經營的情況下進行選擇，從而避免在選擇融資方式中因為主觀性使得企業面臨的風險增大，因此在開展前應當做好相應監督管理。在此過程中，結合實際情況通過聯合選擇出最佳的并購融資方式，不僅需要企業管理層和股東進行聯合，還需要在第三方評估機構對當前融資方式合理評估下對融資方式的選擇標準量化，繼而完善風險管理制度，其主要的參考依據需要對企業的業務、稅務和財務數據進行整合、識別，從而對企業并購投融資中面臨的風險級別進行合理的評估，進而根據存在風險實施相對應的應對措施同時做好潛在風險的預防和控制。在此階段內，上市公司還應當建立完善的內部融資制度，其融資的正規渠道和手段不斷的擴展，從而給提供更多的選擇和機遇，也可通過多渠道開展融資，從而降低融資成本達到分散融資風險的目的。與此同時，上市公司可在大數據技術的支持下選擇互聯網+的模式開展云服務，從而設立更為完善的生態體系。

（三）完善預算管理機制

上市公司在企業并購投融資中采用與預算管理能對當前并購投資的與其投入資金進行深入的分析，從而確定大致的融資需求和目標，避免了因盲目融資導致融資投入資金過多，造成融資成本上升，資金利用率下降的問題出現。在此過程中，上市公司應當從以下三個維度展開：①落實預算管理加強監管力度，主要通過規范內部工作人員的日常行為，明確各自的職責所在，使得預算管理切實落實到實處，確保并購投資如期實施，避免了因人工誤差造成的影響。②優化預算偏離調整制度，上市公司在開展企業并購投融資的過程中極易受到多方不確定因素的影響，因此預算的計劃需要根據實際情況進行適當的調整和改善。建立完善的績效考核制度，在企業并購投融資中其順利與否和參與其中的人員專業技能水平以及綜合素質均有著一定的聯系，繼而需要建立績效考核制度，對于其中因個人誤差導致實際和預算偏離的情況采取相應的應對措施，同時采取適當的激勵措施以調動工作人員的工作積極性，及時調整自我工作態度。

五、結語

綜上所述，上市公司在發展新的業務中需要巨大的人力、精力和資金投入 ，然而通過進行企業并購投融資能更為直接縮短業務發展進程，但在實際的操作中存在的問題對于企業的長遠發展具有一定程度的影響，繼而引出需要企業從多角度完善和加強并購投融資的管理，并結合實際情況選擇最佳投融資方式。

（作者單位：科學城（廣州）信息科技集團有限公司）