從MIH投資騰訊暴賺看如何尋找大牛股

陳才璽

MIH公司因為投資騰訊20年、暴賺約1.6萬億元人民幣，因此被贊譽“擁有上帝般的投資眼光”。追蹤MIH早年關注并堅定投資騰訊的經歷會發現，這家公司投資部的中國區負責人因為在許多城市的網吧、在初創企業的名片上總是看到“OICQ”（QQ）號，激起了他對QQ運營者的極大興趣。這就是這場20年7800倍的傳奇投資的緣起和開端。

像騰訊、貴州茅臺這樣的大牛股，有許多類似的牛股基因，筆者在此試著總結一下。

一是具有壟斷性和平臺型的公司特征。凡是壟斷性的商業模式都有機會，無論是競爭性壟斷還是自然壟斷，總的來說會有一個很好的回報。國外的如微軟公司，由于幾乎所有電腦在預裝系統中均安裝windows系統，使得它壟斷了電腦的操作系統，也為其帶來了豐厚的收益，更使該公司成為軟件業的世界巨無霸。蘋果公司因其產品獨特，其iOS系統自成體系，成就了喬布斯的蘋果帝國，使其市值達2萬億美元以上。國內的如騰訊，其擁有10億多的微信用戶，壟斷了全國的網絡社交。阿里巴巴則將大多數做網上生意的和網絡消費者聯系在一起，成就了世界沒有難做的生意。這些公司的共同性就是具有壟斷性和平臺型特征，人們一旦用上了它，就有離不開的感覺。試想，如果現在沒有電腦，很多公司的業務就沒辦法完成;沒有微信，人們之間的即時通信和聯系就不會那么頻密和方便;如果沒有阿里巴巴的天貓和淘寶，商家的銷售效率和消費者的方便度可能降到人們難以忍受的程度。因此，壟斷性和平臺類的公司容易出現大牛股，值得我們跟隨時代尋找不同的壟斷公司，獲取超額收益。

二是消費型公司容易出牛股。消費行業是能夠穿越周期的行業，跟我們老百姓的生活密切相關，而且受文化影響非常長。資料顯示，美國消費股表現出長牛特點，1957-2003年美國年化收益率最高的前20只大牛股中有11只是消費股。消費龍頭在不犯重大錯誤的情況下，可以憑借品牌力通過兼并收購和國際擴張維持業績穩定增長。由于快消的特點，消費品不斷被消費、不斷在生產，也就不斷地創造利潤，由此給投資者帶來持續不斷的驚喜。消費龍頭主要集中在食品飲料、酒類消費、醫藥醫療消費和美容消費等行業。巴菲特通過持有可口可樂實現了10年10倍回報，年均復合收益率約26%。伊利股份上市20年至今漲幅超過140倍。這些公司按林園的說法，就是投資與嘴巴有關的東西，也能實現意想不到的效果。

三是通過市場競爭，獲取市場份額的龍頭公司。如寧德時代通過對上下游產業的布局，以及在國內外投資建廠的方式，讓其新能源汽車電池穩居世界電池行業前列。該公司上市不到三年，股價從上市時的30.17元漲到高點的424.99元，上漲了14倍。與此類似的，還有美的集團和格力電器也是通過市場競爭獲得了各自行業內的大多數市場，他們的股價與他們的競爭地位同步提升。

四是投資改變世界的公司和世界改變不了的公司。但斌說，他們投資兩類公司，一類是改變世界的公司，一類是世界改變不了的公司。前者有新能源汽車，后者包括白酒。由于新能源革命，新能源汽車代替燃油汽車是未來的發展大趨勢，加之汽車智能化技術的商用化，催生了特斯拉。特斯拉雖然有過多年虧損，但一直受到資本的重視，隨著最近兩年業績持續兌現，公司股價上漲了14倍。白酒方面，中國有幾千年的酒文化，因此，堅持傳統釀制而不是追求勾兌沖銷量的白酒品牌最終獲得認同，白酒龍頭的格局得到不斷強化。

五是生產成癮性和具有產品定價權的公司。獲得諾貝爾獎的美國經濟學家加里·貝克爾（Gary S .Becker）從經濟學的角度創立了“理性成癮”理論。所謂成癮，就是個人資本投入造成的消費依賴性。他的觀點是“成癮性行為，即使其程度很深，從包括穩定偏好的有預見性的最大化行為的意義上講，通常也都是理性的行為”。成癮性的產品確實會有比較大的市場空間，比如煙草、白酒。大名鼎鼎的美國煙草股菲利普莫里斯，據說60年漲了6萬倍。由于中國中產階級的不斷增加，少喝酒、喝好酒氛圍形成，貴州茅臺的價值得到凸顯。只有赤水河的水質不變，茅臺鎮的氣候不變，以及當地的高粱穩產，每年才能生產一定量的茅臺酒。因為每年的產量就那么多，造成了茅臺酒一瓶難求的局面，也讓茅臺酒每隔幾年就會出現一次漲價現象，幾乎讓投資者在任何時候購買都能實現賺錢的目的。

六是“三高”公司。所謂“三高”就是公司毛利率高、營業收入和利潤高增長。一家公司只有產品有好口啤，市場銷路好，就一定能贏得消費者喜愛。而該公司能夠實現銷售收入和利潤逐年高增長，再加上其產品毛利率高，就一定會有好的前景，取得好的收益，并且在股價上得到體現。比如，貴州茅臺毛利率高達90%以上，業績增長穩定。還比如最近特別受追捧的醫美概念公司愛美客，該公司產品近四年毛利率均在90%以上，營業收入增長在27%-73%，利潤增長在43%-148%。

在了解這些大牛股的基因之后，并不意味著隨手就能找到一只未來的大牛股。筆者以為，投資者應該做好以下功課：一是從身邊發現牛股。投資大師彼得林奇在妻子逛商場和超市的過程中發現了大牛股。當你用心留意生活，就會發現很多超級大牛股就在你身邊。從必須消費中發現牛股，炒菜用醬油股——海天味業，吃的米面油——金龍魚，喝的牛奶——伊利股份，喝酒——貴州茅臺、五糧液、洋河股份等，采買家電——格力、美的集團。二是在財務健康層面去印證好公司。公司產品銷售良好，那么營業收入和利潤應都表現為大幅增長，凈資產收益率也要高過同業。三是堅持創新，接受新生事物帶來的變革。如當年的互聯網公司的興起，造就了一大批諸如亞馬遜、騰訊、阿里巴巴、網易等大牛股。而當下的新能源革命，也已成就了如特斯拉、寧德時代類的公司。這些公司也許在發展初期沒有業績層面的支撐，但保持跟蹤，才會選對好公司。四是堅持長期持有，耐得住孤獨寂寞，守得住繁華。巴菲特用了三十年的歲月來堅守可口可樂，取得了大賺100億美元以上的驕人業績;南非MIH投資騰訊20年暴賺約1.6萬億人民幣的收益。拿到好公司如果拿不住，一切也是枉然。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）