深耕鋁產業鏈物流連續四年ROE超20%炬申股份正式登陸深交所主板

袁祎蔓

2021年4月29日，炬申股份（001202.SZ）在深交所主板成功掛牌上市。據了解，其發行價格為15.09元/股，對比中證指數有限公司發布的行業最近一個月24.57倍的平均靜態市盈率，以及對應可比上市公司93.81倍的平均靜態市盈率，預示著其存在一定的估值提升空間。

據公開資料顯示，炬申股份自2011年成立以來，一直專注于有色金屬物流領域，通過“緊貼鋁產業鏈、橫縱輻射有色金屬領域其他品類”的戰略部署，當前已在有色金屬鋁產業鏈的第三方物流領域積累了豐富行業經驗，在新疆、西南、華南和華東等地區樹立了良好的品牌形象，并成為國家AAAA級物流企業。

據招股書顯示，2017年到2020年，炬申股份凈資產收益率（加權ROE）分別為24.36%、34.46%、47.24%和43.53%，連續四年大超20%;同時，其經營活動現金凈流量七年來呈現大幅增長之勢，從2014年的127萬增長到了2020年的1.3億元，體現出了十分強勁的獲利能力。

近四年營收凈利復合增長率均超60%

據了解，炬申股份深耕鋁產業鏈中電解鋁行業的物流領域。根據機構測算，2017年到2025年間，全球電解鋁年產量增長率將維持在3%左右。國內主要生產廠商鋁產業鏈生產環節共涉及28283.50萬噸物資，其中24771.50萬噸貨物均需要物流企業提供物流服務。另外還有從鋁材至終端應用市場的消費流通環節和鋁相關產品的貿易流通環節。由此可見，未來鋁產業鏈相關物資需求的持續增長決定了鋁產業鏈物流行業具備廣闊的發展前景，而公司目前所占市場容量也存在龐大的可開拓市場空間。

炬申股份自成立即專注于有色金屬物流領域，當前已是鋁產業鏈領先的專業第三方綜合物流服務提供商，特別在新疆區域和華南區域。據招股書披露，2017年至2019年公司電解鋁出疆運量分別為24.04萬噸、49.57萬噸和87.12萬噸，占當年新疆電解鋁產量的比例為3.65%、7.82%和13.40%，比例快速上升，市場份額不斷增加。同時，公司炬申丹灶物流園區也已發展成為華南區域有色金屬領域的核心倉庫之一，2019年實現吞吐量超205萬噸，而且據了解，炬申丹灶物流中心還是上海期貨交易所批準設立的鋁期貨交割倉和銅期貨交割倉，其核定庫容分別為3萬噸和2萬噸，庫容較大。

基于在鋁產業鏈上的品牌效應及市場影響力，天山鋁業、中國鋁業、東方希望、嘉能可、信發集團、錦江集團等鋁產業鏈大型企業選擇與炬申股份進行長期合作，且客戶穩定性和黏性較高。據統計，目前其客戶資源已經累計超過2000家，幾乎覆蓋鋁產業鏈的生產、貿易企業。在競爭優勢的支撐下，公司具有良好的成長性。據招股書披露，炬申股份2017年到2020年營業收入分別為2.25億元、4.43億元、7.97億元和9.76億元，復合增長率高達63.09%;凈利潤分別為1826.99萬元、3918.12萬元、7753.76萬元和9026.29萬元，復合增長率高達70.32%，業績和盈利水平保持高速的增長態勢。

前景廣闊的多式聯運業務營收占比高達近80%

據了解，炬申股份所處行業模式為多式聯運業務模式、代理運輸業務模式、自營運輸業務模式及倉儲綜合業務模式，公司主要收入來源于多式聯運業務。多式聯運指的是：“由兩種及其以上的交通工具相互銜接、轉運而共同完成運輸過程的復合運輸”。與傳統物流相比，多式聯運具有全程負責、一票到底的特點，同時也是物流行業由依附性產業向專業化產業發展的重要特征。

公開資料顯示，2017年初交通運輸部等18部門聯合印發了《關于進一步鼓勵開展多式聯運工作的通知》，標志著我國多式聯運發展上升為國家戰略。多式聯運解決了我國物流行業中的不同領域的流通痛點，近年來已經從一種高效的運輸方式向綜合交通運輸體系構建的方向轉變，成為物流發展的重要抓手，具有非常好的市場前景和發展潛力。

炬申股份基于在多式聯運領域多年的行業經驗，依托掌握的公鐵水資源，對客戶及其上下游企業之間的貨物流、商流、信息流進行整合，在輔以信息化技術支持后，最終實現整個物流的全流程把控。據招股說明書顯示，2020年炬申股份多式聯運及衍生業務板塊的營收占比已經高達78.99%，成為了公司最主要、最核心的業務。

炬申股份表示，未來將以鋁產業鏈上形成的多式聯運專線優勢及網絡優勢為基礎，以開辟優勢專線及延伸網絡觸角的方式不斷完善公司的物流網絡，并擬通過本次募集項目強化公司核心競爭力，進一步提升市場份額，成為多式聯運行業標準制定者及骨干龍頭企業。