3月規模以上工業企業實現利潤同比增長92.3%

中信證券：一季度，國內經濟整體環境溫和穩定，工業企業生產、銷售較快，企業運營效率不斷提升，利潤率達到歷史較高水平，并且在工業品價格攀升的帶動下，工業企業盈利狀況延續修復態勢;供需循環持續修復，也使得庫存、資金周轉有所加快。從兩年復合增速的角度觀察行業利潤增速，存在一定分化，裝備制造業和高技術制造業保持良好增長態勢，但靠近下游、鄰近居民消費市場的行業利潤復蘇較慢。

中信建投：我們認為由于PPI的快速抬升，4月份我們依然會見到較為強勢的工業企業利潤增速;但是工業企業中利潤出現分化。盡管PPI向CPI整體的傳導并不通暢，但是近期我們也看到了終端消費品價格的上行，后續應將利潤增速的關注點放在行業結構上。

光大證券：3月工業企業利潤快速修復，受到營收增加和利潤率改善的雙重支撐，上游利潤改善尤其較好。在市場需求回暖、銷售較快增長帶動下，企業庫存周轉加快，產成品存貨增速出現小幅回落。3月利潤數據，與價格、融資、PMI、進口等多項領先指標，在不斷驗證我們制造業強復蘇開啟的觀點。向前看，出口受到海外供需缺口，和海外經濟復蘇補庫的雙重支撐;隨著疫苗接種推進以及居民收入改善，國內消費也將逐步復蘇，內外需改善共同拉動企業訂單增長及利潤修復。疊加低基數影響，今年上半年工業企業利潤有望持續保持高速增長。

長江證券：本月數據有3大特征，2019年3月基數擾動使得利潤、營收、產成品庫存等指標的兩年平均增速被抑制;企業成本端壓力初顯，但無礙利潤率再創新高;中游制造受基數擾動后利潤增速仍高。綜合3大特征，我們得出兩個基本判斷，利潤增速下行主因在基數，復蘇趨勢沒有反轉;再通脹對于企業經營的成本端確有壓力，但營收利潤率創新高、中游利潤增速亮眼都指向再通脹對工業企業景氣影響有限，本輪再通脹壓力向下傳導更為順暢。

興業證券：整體來看，目前工業企業仍然處于需求和供給恢復的階段，大部分行業正在逐步轉向“主動補庫存”的庫存周期。受到大宗價格持續上升的影響，行業間利潤分化加劇，總體來看中上游利潤增速較快，而下游行業利潤因原材料價格上升而受到擠壓。未來原材料價格上漲對工業企業產業鏈的利潤影響需要持續關注。

浙商證券：一季度供需兩旺、盈利高增，營收改善和規模經濟降低成本是主因。再通脹利好上中游原材料行業利潤改善，強出口助力裝備制造業。3月末庫存微降，持續驗證弱補庫。弱補庫周期下，后續應更關注工業行業基本面的結構性表現。

圖說

我們認為，工業企業利潤仍有望保持較高增速：一是低基數因素還將繼續發揮作用，去年截至6月工業企業利潤累計同比依然維持兩位數以上的跌幅（1-6月為-12.8%）;二是近期印度、日本等亞洲國家疫情惡化，全球供應鏈恢復仍然需要時間，我國工業品出口市場份額不會過快流失;三是工業品價格上行繼續從價的層面形成支撐。3月PPI環比1.6%，為2002年有統計以來的最高水平，3月生活資料環比從0%小幅回升到0.2%，PPI從上游向下游也有一定傳導。利潤擴張面臨的制約因素主要在于，銅、鐵礦石等主要依賴進口的大宗商品價格繼續上漲，侵蝕國內工業制造業企業利潤。

——摘自平安證券宏觀經濟研究報告