確定性+估值合理是最佳選擇

沐恩

關注短期利空帶來的機會

主持人：指數延續震蕩的走勢，需要注意什么？

袁月：目前還是調整周期中的反彈結構，短期滬指不破3400點這種反彈節奏沒有被破壞，但向上空間也不會很大，因為量能和周期都不支持走強，基金重倉股中，白酒、醫藥、新能源還會有輪動反彈，但如果反彈再次過近期高點，要謹慎一些。而游資主導以碳中和為首的短期題材，目前也處于炒作的尾聲階段了。

總原則和策略在近期的文章和視頻中已經反復強調：調整首選確定性，再配合估值，最后就是心態。不要調整時害怕，反彈了又開始追漲，那樣估值就毫無意義。理論上市場接下來還會有震蕩的需求，調整空間要結合盤面，對于邏輯通順的品種，即使調整短期也不會直接到前低附近。基金重倉股接下來必將分化，業績超預期的品種走勢會更強，也會率先創出新高。

主持人：近期你聊到光伏產業鏈龍頭一季報可能會不及預期，但硅料龍頭的業績是超出市場預期的好，這意味著什么？

袁月：只從結果看確實業績好于預期，但要注意由于3月市場下調過一季報的預期，所以才算是超預期的好，如果不考慮此前的下調，基本上是符合下調前的預期。客觀說，這驗證了近期硅料成交價好于預期。

不過從整個產業鏈的角度看，上游業績好不代表整個產業鏈好，因為我們之前也分析過，產業鏈上中下游就是價格博弈，有公司受益原料漲價，那么就一定有公司要承受漲價帶來的壓力，接下來要看誰受這種不利影響最大。如果某些細分領域龍頭因此帶來股價調整，短期可能會比較悲觀，但從中長期角度看，這可能又是安全邊際更高的機會，因為發展邏輯沒有影響。

白酒板塊確定性最高

主持人：對于白酒板塊你一直最看好，除了高端和次高端，之前你也說過全國化，這點該怎么理解？是說具備全國化能力的酒企更優嗎？

袁月：白酒板塊的優勢已經說過多次，近期的走勢很能說明問題，這些優勢也同樣被大資金所認可，相信這種認知不僅會延續而且還會逐步強化。高端和次高端是從產品定價上看，高端競爭格局穩定，次高端屬于增量，無論哪種都是今年的重點方向，近期走勢較強的也在這個范圍內。

至于說的全國化屬于企業發展戰略層面，具備全國化能力的公司通常意味著綜合實力更強，如在品牌、渠道和資金等方面。但不具備全國化能力的也不能說就是不行，或者說現階段不具備全國化能力的不代表以后也不具備，因為都需要從省內到省外再到全國，每個企業所處階段不同，每個發展階段的目標也就不同，重在尋找發展亮點，不能簡單用全國化這一個標準去衡量。

比如，上周有一家酒企一季報超預期，從去年公司營收規模看，只有不足20億元，對比幾家營收超百億的公司看起來“不值一提”，但無論是去年股價還是近期，該公司反而走勢最強，這就是“定位”不同導致的。因為從數據看，省外業績成倍增長，千元價格帶產品放量明顯，說明公司這兩年的改革開始收到成效。雖然整體營收和利潤總數較小，但也正是之前的低基數使得現在增速較快。如果接下來省外或者高端白酒繼續放量，那么公司基本面還會持續改善，這就有助于提升市場的預期。

主持人：那是不是這類公司的估值也會不同？

袁月：是的，通常這類企業增速會有50%以上，估值不適用30倍或者40倍，理應給的更高，50-60倍以上也是可以的，具體要結合基本面改善情況，這是核心。此外，市場風格或者情緒也會影響估值的區間，這屬于偏短期影響，只要基本面沒有發生變化，中長期看這些因素是可以忽略的。很多投資者的問題是過分在意短期波動，而忽略了公司的長期邏輯和價值，這就會導致跌了心慌漲了激動，對于邏輯通順的白酒企業，只要估值在合理區間內，拉長周期看都問題不大。

總之對于白酒行業依舊要重視，無論是高端還是次高端、異地擴張還是全國化進展，都是反映企業的不同發展階段，沒有絕對的好與壞，分清要跟蹤的重點即可，這在接下來“滾雪球策略”中還會持續跟蹤。