消費股區(qū)別對待 醫(yī)藥股低估

馬曼然

股價走勢在短期內(nèi)與基本面并不是一一對應，股價漲勢好未必基本面就好，跌幅大未必基本面就差，資金的抱團傾向有時會在中短期內(nèi)影響整個市場的股價走勢。從投資者的角度來說，如果未來兩到三年能在市場里既規(guī)避了風險又取得收益，那就需要同時認清市場里存在的問題和機會，這需要投資者有獨立的判斷，能夠保持相對客觀。在牛市早期階段更多的是龍頭股票領(lǐng)漲，在牛市末期往往是業(yè)績較差的股票開始出現(xiàn)補漲。不同領(lǐng)域體現(xiàn)的盤面特點不一樣，需要投資者區(qū)別對待。

股價短期走勢受資金的影響，長期還是與企業(yè)基本面相關(guān)，從這個角度說，有風險或估值高了的好企業(yè)不參與即可，不一定非要做空或看空。這里既要看估值也要看市值，還要看股價的漲幅。長期來說，白酒板塊中我們最看好茅臺，因為茅臺的業(yè)績和估值都還可以，長遠市值空間也足夠。茅臺和別的酒不同，它有很強的非消費屬性，比如金融屬性，其他白酒很難有這個屬性。我對以海天味業(yè)為代表的上百倍市盈率的大消費龍頭公司未來三年的回報并不樂觀，因為市盈率達到上百倍時，在這個基礎(chǔ)上再上漲很難，就算泡沫往上吹得更大一些，但歸根結(jié)底以后還是要回歸。我覺得無論是白酒股還是吃喝股，從同一個歷史長河上來說，它們的正常估值水平應該在三十倍的市盈率。現(xiàn)有的高估值如何去化解？一是通過企業(yè)業(yè)績大幅增長，二是通過股價下跌，因此投資者要考慮哪些企業(yè)值得持有，哪些要注意風險。投資的重點不是預測未來會怎么樣，而是要更多地去衡量風險和收益比，切勿長期被套。

上世紀八十年代末時，美國的醫(yī)保壓力一度非常緊張，醫(yī)療負擔非常大。在八十年代末和九十年代初時，由于美國大幅打擊藥價，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了較大的調(diào)整，后來美國開始發(fā)展商業(yè)保險等各種保險模式，醫(yī)藥行業(yè)又迎來了新一輪高增長。巴菲特曾經(jīng)在接受采訪時說過，美國九十年代初因國家控制藥費導致出現(xiàn)的醫(yī)藥股股價下跌，是一次千載難逢的買入機會。當時巴菲特沒有買入，但他后來說，那個時候應該大舉買入醫(yī)藥股，事實也證明從九十年代初至今整個美國的醫(yī)藥類股票漲幅巨大。與美國類似，進入老齡化社會的日本的醫(yī)藥股也出現(xiàn)過較大漲幅。

這幾年我們國家政策層面也意識到長期老齡化帶來的潛在問題，在我國加速進入老齡化之前，會把醫(yī)保支付等各種體系進行一次轉(zhuǎn)換或整改。參考美國與日本的股市軌跡，醫(yī)藥板塊未來的確定性相對較強，即便短期不一定是表現(xiàn)最好的，但它的安全邊界最高，不會像互聯(lián)網(wǎng)平臺或一些消費股面臨著一些長期的不確定性。就像巴菲特說的一樣，“資金影響短期，短期市場是個投票機，長期市場是個稱重機。”我認為投資者在買股票時，應該在規(guī)避長期風險的基礎(chǔ)上，尋找一家綜合競爭力強的企業(yè)，不怕跌多跌少而怕買錯了股票。好的股票一旦上漲，可以在一年時間里給出多倍回報，就像比亞迪前幾年一直不漲，但一年就可以把前幾年所有的漲幅漲回來。未來三到五年里，醫(yī)藥板塊將是我們布局投資的重中之重。

投資還要學會看持倉，看整體倉位里哪些有風險、哪些沒風險、持倉股票的平均市盈率多高、過去的平均表現(xiàn)如何等，最終實現(xiàn)均衡持倉。從投資風格來說，我們是相對穩(wěn)健型，我覺得穩(wěn)健一些走得更長遠，對于當前不在熱點上的公司，只要公司質(zhì)地夠好，又符合我們的長期布局策略，我們也會先買入一些，為未來市場一旦發(fā)生變化留有余地。投資一定要時刻監(jiān)控自己投資組合的估值水平以及潛在的風險和收益，比如你要知道你現(xiàn)在持有股票的市值是一百萬，合理估值大約在一百五十萬，你要時刻清楚自己持有的這些資產(chǎn)是低估還是高估。

投資要區(qū)分表象資產(chǎn)和真實資產(chǎn)，表象資產(chǎn)是股價反映的市值，真實資產(chǎn)是這家公司背后所蘊含的價值，這兩個標桿一定要衡量好，這也是我們長期能不斷穿越市場風格變化的一個很重要的元素。投資是一門藝術(shù)，不僅需要具備專業(yè)性，同時還需要有你對市場的理解，以及你對收益和風險平衡度的理解。當大家都很樂觀時，你如何去調(diào)整情緒和你的資產(chǎn)組合，讓你的持倉更加合理化，這不僅是專業(yè)問題，更是你的投資情緒管理問題，你不能被市場帶動情緒，而是要自己獨立判斷，當然你的判斷不會100%正確，但你可以通過投資組合的跟蹤調(diào)整，讓你的持倉處在持續(xù)優(yōu)化的狀態(tài)。