4月看財報

聶方紅

每年4月，都是上市公司財報發布季，也是投資者分析財報、掂量上市公司質量、尋找新投資方向的機會。由于年報時滯比較長、變化可能很大，季報時間比較近、失真的可能性比較小，在這個月多用點心思來研究財報可能更有價值、更有收獲。考慮到大多數中小投資者都不是財務專家，筆者在這里給大家介紹四點簡單的分析判別方法。

現金為王，真正賺錢必須體現在現金流上。現金是任何企業運行的基礎，是上市公司能不能生存下去、可不可以持續經營的根本，也是經營活動效益的最終體現，還是企業風險最直觀的先行指標。所以，有人說，利潤表是面子，資產負債表是里子，現金流量表是過日子。新手看利潤表，高手看現金流量表。投資者研讀年報、季報，現金流量表必須仔細觀察。

看經營活動現金流情況，可以了解企業是真賺錢還是假賺錢。好企業的基本條件就是經營現金流大于凈利潤。如果經營活動現金流凈額為正，意味著企業實實在在地賺到了利潤。如果凈額是負，那就意味著利潤表上賺到的錢是沒有兌現的，很可能是做賬做出來的，里面存貨、應收款隨時有減值、變成呆壞賬的風險，這樣的企業經營質量就不高。

看經營活動現金流入與收入的匹配關系，可以了解企業的利潤成色。一個優質公司的經常性現金流入主要來自主營業務收入。正常情況下，主營收入越多，經營性現金流入也會越多，兩者之間的數額應該是相互匹配的。如果出現收入大幅增長而現金流沒有跟上，很可能是虛增收入或者市場出現問題，這對投資者來說都不是好消息。

看企業投資活動的現金流出情況，可以了解公司的錢花到哪里去了。如果投資活動現金流出是用在企業研發創新、擴產能、上技改、完善產業鏈上下游，壯大競爭優勢，是有利于企業長遠發展的。如果是用在關聯并購、追熱點、與主業無關、不務正業特別是風險大、效益低的行業上，則很可能寶貴的資源被管理層敗家了，這樣的企業要趕快遠離。

成長為大，好公司的主營業務應該是持續增長的。炒股不是炒過去，而是炒將來。業績代表過去，不一定代表將來。許多投資者以每股收益作為標準進行選股，喜歡買績優股，覺得自己是價值投資。這會存在很大偏差，價值投資的精髓是抓成長。通俗地說，如果你手中的股票去年每股收益是1元錢，預計今年每股收益還是1元錢甚至降到0.8元，而我手中的股票去年每股收益是0.5元，預計今年可以提高到0.8元甚至更多，那么體現到二級市場的股價上，你的股票大概率會跌，我的股票大概率會漲。這就是成長性，業績上升空間越大越有把握的股票，成長性越好，越值得投資。顯然，業績增長是股價上漲永恒的動力，我們分析財報就要分析預測上市公司未來的業績走向。

識別業績增長首先看穩定性和持續性。最近一季度預增公告不斷，可大多數在二級市場反應平淡，有些特別驚人的如中遠海控雖有反應，但持續性也有待觀察。為什么會這樣？根本原因在于疫情擾動，今年一季度與去年一季度沒有可比性。乍一看，今年一季度很多公司業績增速很快，實際只是恢復到正常水平。另外有些公司是受全球供需不順進而引發產品價格大漲影響，出現利潤暴增，這種短期表現很難說有持續性。

然后再看業績增長的貢獻是不是來自主業。前段時間，有位朋友發現金發科技漲得好、題材好、業績好，就毫不猶豫地追了進去。然后這只股票最近一直在下跌，卻找不到什么具體原因，直到年報出來，才發現金發科技去年貢獻業績增長中有很大一塊來自口罩等防疫物資收入，隨著疫苗的普及，口罩類產品的成長性可能會打折扣。靠疫情、災害、事故等偶然機會實現增長，不屬于公司成長性范圍，這要通過財報分析給予剔除。因此，我們在研判財報時，必須把主營收入增長與利潤增長結合起來分析，重點關注那些通過擴大市場占有率、提升行業地位、開發全新產品、提供新業態等帶來業績成長的公司。

風險為重，指標異常背后埋藏著難言之隱。一些上市公司財務指標看起來很亮眼，仔細分析就可能有問題。僅直觀對比來說，有幾個異常必須重視：上市公司利潤很高，經營現金流很低甚至為負，這里的利潤很可能是做出來的。財報反映毛利率上升，應收賬款增加，應付賬款減少，存貨周轉率下降，銷售費用率上升，這很可能意味著其毛利率是不真實的，甚至虛增利潤。報表中資產負債率過高、應收賬款過多、存貨過多、關聯交易過多、商譽過大，這樣的公司極易出現黑天鵝。同一行業、同一主營業務的公司，如果毛利率差異大、凈利潤增長差異大，嚴重偏離行業平均水平的，是要警惕的。

集中為勢，股東變化可能揭示出莊家密碼。投資者在關注年報、季報的同時，也會關注上市公司股東戶數變化以及入駐機構的多寡，分析股票流通籌碼的集中度和市場關注度情況。

對此，可以利用炒股軟件結合前期的財報進行比較分析。先看股東總戶數是不是很少了，一般在1.5萬戶以下就屬于高度集中了。當然這與總股本有關，可以再分析前十大流通股東持股總數占總流通股的比例，如果高于50%而股價又沒有大漲還在底部區域的話，值得關注。大牛股蘇泊爾從2013年開始走牛至今，股東戶數長期在1萬戶左右，前10大流通股股東持股數量占了總流通股的91%以上。再看股東戶數是不是連續幾個季度減少，以及基金機構等家數是不是不斷增多，來判斷市場動向。另外，還要看明星基金、社保基金、外資機構、牛散入駐的情況，如果某個股票突然在一個財報季出現基金、機構、外資、牛散蜂擁而入的情況，那么股價走勢肯定會有異動。當然，股東戶數變化不是根本依據，股票好不好必須結合大勢、業績和股價綜合判斷。在新的財報季，筆者認為，讀者可以讀一讀中信出版、富瀚微、金牌櫥柜、華寶股份、飛科電器的財報。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）