金融委：繼續加強資本市場基礎制度建設

浙商證券：我們核心觀點是：信用收縮后信用風險加大可能向地方正規金融機構傳導;壓實地方政府作為地方金融機構處置第一責任人;PPI重點關注是否向CPI傳導，并非決策變量;貨幣政策的首要目標仍是金融穩定，放水養魚是結構性貨幣政策;貨幣政策寬松與緊縮的邊界分別是就業和通脹。

今年信用收縮將是全年政策基調，從穩定宏觀杠桿率的角度，信貸、社融等實體部門負債端數據增速均將經歷壓降的過程，信用風險加大可能向地方正規金融機構傳導。信用違約風險加大可能沖擊金融機構資產端，目前我們認為最主要的幾個信用風險領域可能在地方國企、優質民企和城投平臺，一旦出現風險事件，地方金融機構或受沖擊較大，若資質較好的企業出現債券違約沖擊整個信用債市場，金融機構之間資金往來抵押品要求提高，這個過程中地方金融機構受影響也更大。

加強地方金融機構微觀治理和金融監管將進入快車道，成為防范金融風險的重要方向，政策也繼續壓實了地方政府責任作為處置第一責任人。

我國央行最終目標較多，單一目標較難再同時盯住兩項或多項指標，對于物價穩定，央行核心關注的是CPI同比增速而非PPI，因此我們當前需重點關注PPI上行是否存在向CPI傳導的可能性。我們認為，PPI向CPI的傳導核心基于需求的有效復蘇，在缺乏需求側刺激的前提下，今年PPI向CPI傳導力度較弱，總體預計2021年CPI同比增長1.4%，全年高點為2.5%，不會觸及3%的閾值，物價穩定并非今年的核心決策變量，難以觸發央行加息。

市場對于會議提到的“要注重‘放水養魚，助企紓困”措辭理解分歧較大，我們認為“放水養魚”主要是指結構性貨幣政策的定向支持政策以實現助企紓困為主要目的，并不影響今年整體貨幣政策基調，即以金融穩定為首要目標，總體基調為穩健中性。但結構性貨幣政策應延盡延，今年4月初決策部門已決定進一步延長兩項直達實體貨幣政策至2021年底，我們認為結構性貨幣政策延續有利于幫助小微企業更好應對國內外環境變化，實現生產經營穩定恢復。

央行寬松與緊縮的邊界分別是就業和通脹，但反過來的邏輯并不成立，即央行不會因失業率過低而收緊貨幣政策，也不會因CPI過低而放松貨幣政策。

中信期貨：會議表示要保持物價基本穩定，特別是關注大宗商品價格走勢。這意味未來可能出臺一系列增加供應、穩定價格的措施。據報道，4月7日發改委已經要求增加煤炭供應穩定煤價。這一措施可能推廣到其他價格上漲過高的行業。

數說

4407億元財政部政府債務研究和評估中心數據顯示，3月份各地組織發行地方債4771億元，其中包括新增地方債364億元，再融資債券4407億元。截至3月末，各地已組織發行新增地債364億元，發行再融資債券8587億元。

173.41%中國外匯交易中心數據顯示，今年1月至3月，境外機構在銀行間市場累計凈買入4946億元中國債券，同比增173.41%。繼去年境外機構凈增持逾萬億元中國債券后，外資在今年一季度加倉中國債券的勢頭依然強勁。

228.9%文旅部消息，經數據中心測算，2021年清明節假期，全國國內旅游出游1.02億人次，按可比口徑同比增長144.6%，恢復至疫前同期的94.5%。實現國內旅游收入271.68億元，同比增長228.9%，恢復至疫前同期的56.7%。

54.33月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）大幅上升2.8個百分點至54.3，連續11個月位于擴張區間，并且結束此前三個月的下降趨勢。

83.08%中國期貨業協會最新數字顯示，一季度，全國期貨市場累計成交量18.49億手，累計成交額141.36萬億元，同比分別增長69.86%和83.08%。

31700億美元國家外匯管理局4月7日公布最新外匯儲備規模數據顯示，截至2021年3月末，我國外匯儲備規模為31700億美元，較2月末下降350億美元，降幅為1.09%。