高新技術企業(yè)認定、研發(fā)投入與企業(yè)價值

胡蓉

[摘 要]文章以2008—2018年A股上市公司為樣本，實證研究了高新技術企業(yè)認定政策對研發(fā)投入及其價值相關性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，通過高新技術企業(yè)資質認定的企業(yè)研發(fā)投入顯著增加;與沒有認定的企業(yè)相比，通過資質認定企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)價值的相關性顯著更高。

[關鍵詞]高新技術企業(yè)認定;研發(fā)投入;企業(yè)價值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.02.063

1 引言

創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力，為了促進“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”方針的落實，黨和國家制訂了一系列措施。其中，《高新技術企業(yè)認定辦法》就是促進創(chuàng)新而制定的政策之一。其中2008版認定政策明確了高新技術企業(yè)認定的標準和條件，2016版認定政策將營業(yè)收入小于5000萬的企業(yè)的研發(fā)占比由6%下調為5%;將科技人員占職工總數(shù)的比例由30%降為10%，取消了科技人員學歷要求與研發(fā)人員占比要求。這種政策的變化體現(xiàn)了對中小企業(yè)創(chuàng)新的支持與促進。

通過資質認定的企業(yè)所得稅稅率降為15%，國家和各地政府還會給予相應的創(chuàng)新補助支持與獎勵。許多不達標的企業(yè)為了享受這些財稅優(yōu)惠進行研發(fā)操縱，達到認定門檻。在這種研發(fā)操縱普遍存在的情況下，本文根據(jù)A股上市公司數(shù)據(jù)考察高新技術企業(yè)認定能否促進研發(fā)投入以及能否提升創(chuàng)新投入的價值相關性。

2 文獻分析和研究假設

2.1 高新技術企業(yè)認定與研發(fā)投入

取得高新技術企業(yè)資質后，企業(yè)享受的財稅優(yōu)惠能降低企業(yè)的研發(fā)成本，提高企業(yè)的風險承擔水平（邱洋冬等，2020）。有學者研究發(fā)現(xiàn)政府補貼與稅收優(yōu)惠會促進企業(yè)進行研發(fā)投入（雷根強等，2018），并且政府補助中只有創(chuàng)新補助能顯著激勵企業(yè)的研發(fā)投入，而非創(chuàng)新補助對企業(yè)創(chuàng)新沒有激勵作用（郭玥，2018）。也有學者研究發(fā)現(xiàn)政府補助可能被用在擴大企業(yè)規(guī)模等其他方面，從而擠出企業(yè)的研發(fā)投入（吳娟等，2019）。企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢來自稀缺的研發(fā)資源（許玲玲，2017）。那么企業(yè)通過資質認定后享受的財稅優(yōu)惠能夠降低企業(yè)的研發(fā)成本與稅收負擔，企業(yè)會更加積極地進行研發(fā)創(chuàng)新。根據(jù)信號傳遞理論，資質認定具有信號傳遞作用，能減少信息不對稱，增強投資者的信心，從而增強企業(yè)的研發(fā)積極性。此外，高新技術資質三年有效，三年后要進行復審和重新認定，這會激勵企業(yè)持續(xù)性地進行研發(fā)投入，不會導致通過資質認定后就一勞永逸，保證了政策的有效性。因此，本文提出如下假設：

H1：高新技術企業(yè)認定顯著促進了企業(yè)研發(fā)投入

2.2 高新技術企業(yè)認定與企業(yè)價值

Fama 和 Miller （1972）指出，為最大化企業(yè)價值和股東財富，企業(yè)應該選擇預期凈現(xiàn)值（NPV）為正的投資項目。但是由于創(chuàng)新活動的長期性與風險性，企業(yè)面臨著極大的融資約束，資金的限制導致企業(yè)被迫放棄NPV為正但風險高的投資項目，只能投資低風險、低價值的投資項目，導致企業(yè)無效投資增多。這種投資不僅浪費了資源，還不會提升企業(yè)價值。通過資質認定后，企業(yè)有了資金支持，風險承受能力提高，企業(yè)有能力去投資那些NPV為正、風險較高的研發(fā)創(chuàng)新項目，降低企業(yè)無效研發(fā)投入，從而促進企業(yè)高質量的創(chuàng)新。因此，本文提出如下假設：

H2：與沒有認定的企業(yè)相比，通過高新技術企業(yè)資質認定企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)價值相關性顯著更高

3 研究設計

3.1 樣本選取

本文以2008—2018年所有A股上市公司作為初始樣本，數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。并對樣本進行如下篩選：剔除st，pt類樣本;剔除所有者權益為負的樣本;剔除沒有高新技術企業(yè)的行業(yè)樣本;剔除數(shù)據(jù)缺失的觀測值。并對連續(xù)型變量進行了上下1%的縮尾處理。

3.2 變量說明

（1）研發(fā)投入（rd）。用研發(fā)投入強度衡量研發(fā)投入，研發(fā)投入強度定義為研發(fā)投入與營業(yè)收入之比。

（2）企業(yè)價值（tobinq）。tobinq=股票市值/資產(chǎn)總額。

（3）高新技術企業(yè)認定（hightech），借鑒雷根強（2018）的研究，將高新技術企業(yè)通過初審認定、復審認定及重新認定的當年及后面兩年定義為1，將未認定、通過認定被撤銷資質、未通過復審及重新認定的企業(yè)定義為0。

（4）其他控制變量：公司規(guī)模（size）;公司年齡（age）;資產(chǎn)負債率（lev）;第一大股東持股比例（sh1）;董事會規(guī)模（board）;國有控股（state）;市場勢力（market）;否兩職合一（dual）。此外還控制了行業(yè)和年度固定效應。

3.3 模型建立

構建模型（1）來檢驗假設H1，構建模型（2）來檢驗假設H2。

4 實證結果分析

4.1 描述性分析

根據(jù)表1來看，樣本中企業(yè)價值（tobinq）的均值為2.08，最小值為0.91.最大值為7.97，表明企業(yè)間的企業(yè)價值相差較大;企業(yè)的研發(fā)投入強度（rd）為4.2%，總體上達到了《高新認定辦法》的門檻要求，最小值0.02%與最大值28.72%相差較大，說明企業(yè)間的研發(fā)投入強度相差較大;樣本中通過資質認定（hightech）的樣本占到總樣本的54%，說明樣本中有超過一半的企業(yè)是高新技術企業(yè)。

5 研究結論

本文以2008—2018年的A股上市公司為研究樣本，實證研究發(fā)現(xiàn)高新資質認定能夠有效激勵企業(yè)的研發(fā)投入。通過資質認定后，企業(yè)的研發(fā)投入提升企業(yè)價值的作用更大，說明高新技術企業(yè)認定政策能夠有效幫助企業(yè)減少資金壓力，提高風險承擔能力，促進企業(yè)減少無效投資，進行高質量的研發(fā)投入。

參考文獻：

[1]FAMA EUGENE F，MILLER MERTON H.The theory of finance[M].New York：Holt Rinehart & Winston， 1972.

[2]郭玥.政府創(chuàng)新補助的信號傳遞機制與企業(yè)創(chuàng)新[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2018（9）：98-116.

[3]雷根強，郭玥.高新技術企業(yè)被認定后企業(yè)創(chuàng)新能力提升了嗎？——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財政研究，2018（9）：32-47.

[4]邱洋冬，陶鋒.選擇性產(chǎn)業(yè)政策提升了企業(yè)風險承擔水平嗎？——基于高新技術企業(yè)資質認定的證據(jù)[J].經(jīng)濟科學，2020（1）：46-58.

[5]吳娟，宋淑鴻.政府補助、研發(fā)投入與創(chuàng)業(yè)板上市公司績效——基于中介效應檢驗[J].中國林業(yè)經(jīng)濟，2019（5）：56-60.

[6]許玲玲.高新技術企業(yè)認定、政治關聯(lián)與民營企業(yè)技術創(chuàng)新[J].管理評論，2017，29（9）：84-94.