萬億成交開門紅，一月攻勢劍指何方？

張俊鳴

邁入2021年A股延續(xù)過去兩年的強勢，喜獲“開門紅”，為全年走勢開了個好頭，而滬深兩市日成交再度站上萬億元大關(guān)，更給市場平添“量價齊升”的好兆頭。不過，2020年的強弱分化也在延續(xù)，貴州茅臺代表的消費龍頭、寧德時代代表的新能源龍頭強勢不改，其他大部分個股卻十分落寞。指數(shù)漲了，個股賺錢難度卻沒有降低，這個不一樣的“春季行情”將會如何發(fā)展？筆者認(rèn)為，從成交量的演變趨勢或許可見端倪，資金活躍程度的提升也會有助于一些尚未充分表現(xiàn)的行業(yè)龍頭獲得重估的機會。

一“茅”功成萬“股”枯？

在最近數(shù)年連續(xù)大漲之后，貴州茅臺、五糧液已經(jīng)先后取得了滬深兩市“市值一哥”的寶座，“兩瓶酒”完全取代了昔日呼風(fēng)喚雨的“兩桶油”，成為A股的新龍頭。在本周市場的強勢中，“兩瓶酒”攻勢不減，并帶動消費板塊走強，部分沉寂已久的品種出現(xiàn)大幅補漲。除了消費股之外，寧德時代代表的新能源也大放異彩、強勢不改，成為主導(dǎo)市場上攻的中流砥柱。與此同時，其他大部分股票表現(xiàn)平淡，銀行、地產(chǎn)甚至因為消息面影響而逆勢下跌。

一“茅”功成萬“股”枯在A股歷史上比較少見，也說明目前的“春季攻勢”還沒有完全擴散開來。這些高價、高位股出現(xiàn)“脫離群眾”的持續(xù)走強，和公募基金代表的機構(gòu)投資者重點配置有密切關(guān)系。但在這些龍頭公司的估值已經(jīng)超過50倍甚至100倍之后，已經(jīng)存在一定的泡沫隱憂。很難想象，由少數(shù)行業(yè)的龍頭撐起的指數(shù)牛市，能夠長期持續(xù)下去，挑戰(zhàn)常識的過度上漲，必然會被市場的“無形之手”所矯正。

從投資行為來看，這種反復(fù)上漲、不斷打破投資者預(yù)期、一再創(chuàng)出估值新高的走勢，很容易讓投資者形成慣性思維，稍有不慎就可能成為接“最后一棒”的買單者。尤其是這些機構(gòu)重倉的板塊經(jīng)過2020年的大幅上漲、年末沖刺，已經(jīng)在一定程度上完成了“沖排名”的任務(wù)，年初再度發(fā)力上攻將是波段行情的強弩之末，這點從本周一、二陸港通北向資金凈流出可見一斑，投資者在樂觀的同時還應(yīng)保持一份冷靜。

萬億成交是先知？一月漲幅不宜高估

在分化格局之下，A股本周日成交再度突破萬億元大關(guān)，這也是2019年以來第四次日成交金額破萬億。一般而言，這種“量價齊升”意味著做多動能強大，但多頭火力卻只能集中在少數(shù)板塊而無法形成多板塊合力，說明萬億成交中伴隨著局部籌碼的松動、主力機構(gòu)的調(diào)倉換股。在這種情況下，以超級大牛市的普漲來看待日成交破萬億是不全面的。對比最近兩年三次突破萬億之后的市場表現(xiàn)，或許可以為當(dāng)下市場把脈：

一、2019年2月25日成交破萬億之后，滬深300指數(shù)在5個交易日之后便見到此后一個月的最高點，波段漲幅4%出頭。此后滬深300陷入箱體整理區(qū)間，直到3月最后一個交易日才重拾升勢，走出第二波“春季攻勢”。

二、2020年2月19日成交再破萬億元，當(dāng)時背景是春節(jié)長假后因為疫情因素出現(xiàn)單日大跌，此后多頭持續(xù)發(fā)力上攻，到2月19日成交重上萬億元。此后滬深300雖然繼續(xù)上攻，但一個月內(nèi)最大漲幅也是4%左右，形成短期雙頭形態(tài)之后展開二次探底并一度創(chuàng)出年內(nèi)新低。

三、2020年7月2日A股放量普漲，日成交再度突破萬億元，此后延續(xù)強勢推升的走勢，7個交易日之后短期見頂，但波段最大漲幅超過12%。當(dāng)時市場不僅出現(xiàn)難得的普漲，而且權(quán)重板塊銀行股也一度放量大漲，對指數(shù)表現(xiàn)貢獻(xiàn)良多。

圖1 滬深300指數(shù)日線圖，兩年來四次日成交上萬億

從這三次日成交破萬億之后的市場表現(xiàn)來看，除非能夠讓低估值、大市值的大金融板塊參與到一月攻勢中，同時其他板塊也不會因此出現(xiàn)資金騰挪式的“失血”，那么類似2020年7月之初的凌厲攻勢才會再度出現(xiàn)。而且，2020年7月的放量大漲，是在突破2019年4月之后長達(dá)15個月盤整區(qū)間之后展開的，其“厚積薄發(fā)”的程度更甚當(dāng)下。再結(jié)合目前市場分化的情況，筆者傾向于一月份滬深300的漲幅在5%左右，月初沖高之后中下旬將面臨一定的獲利回吐壓力。經(jīng)過一段時間休整之后，二月份再展開“春季攻勢”的高潮，更有利于慢牛行情的逐步展開。

資金外溢助推價值重估

如果市場出現(xiàn)預(yù)期中的獲利回吐、沖高回落，投資者也不必過于擔(dān)心。在市場流動性充沛的大背景下，大量尚未充分表現(xiàn)的低估值品種，存在被調(diào)倉資金相中，實現(xiàn)“彎道超車”的可能。如果投資者進(jìn)行超前部署，或許會在二月份的第二波攻勢中獲得較好的收成。比如2020年以來人民幣匯率的強勢是確定性的事件，對相關(guān)行業(yè)形成比較確定的利好，如果行業(yè)本身就已經(jīng)出現(xiàn)景氣度回升的現(xiàn)象，那么相關(guān)公司就具備較好的低吸參與價值。比如造紙行業(yè)，除了受益于人民幣升值帶來的進(jìn)口成本下降之外，“限塑令”擴大帶來紙張使用領(lǐng)域增加也會給一些公司帶來長期想象空間，筆者關(guān)注的品種有華泰股份、岳陽林紙、山鷹國際等。

此外，在市場成交活躍的背景下，券商也存在比較明確的利潤增長預(yù)期，很難想象一輪牛市沒有券商股的參與。本周部分彈性較好的小市值券商已經(jīng)有所表現(xiàn)，未來資金外溢效應(yīng)也有望成為券商板塊再起風(fēng)云的助力。筆者重點觀察其中一些特色品種異軍突起的機會，如互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富、控股子公司永安期貨正申報IPO的財通證券、參股廣發(fā)證券且自身主業(yè)發(fā)展良好的中山公用等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）