繼續(xù)看好三大方向

修同

紅學堂：馬老師，時間來到2021年了，今年的股市是否會比2020年還要波折？

馬曼然：2020年的大盤指數(shù)是不高，但板塊之間的估值差異比較大。我認為2020年的主線有一些還會延續(xù)，但有一些會發(fā)生變化，今年我更看好具備成長性兼估值彈性的品種。

紅學堂：今年的醫(yī)藥板塊，馬老師最看好哪些細分行業(yè)？

馬曼然：創(chuàng)新藥龍頭是首選，這點已經(jīng)說得很多了，創(chuàng)新藥也不是隨便買，要抓主要矛盾。疫情導致血制品供給端持續(xù)萎縮，但需求端加速放大，今年的業(yè)績彈性會大一些，疫苗也有可能回歸焦點。第四輪藥價談判中，核心品種降價幅度普遍在30%，這其實是利好，算上省去的中間銷售費用和放量，一些優(yōu)秀的企業(yè)會恢復增長，迎來價值重估。

紅學堂：關于品牌中藥龍頭的投資價值，馬老師如何看？

馬曼然：總體上，品牌中藥龍頭股是被嚴重低估的，這塊屬于類消費，大多是自費。品牌中藥和白酒都是A股歷史上兼具民族特色、超級護城河和高凈資產(chǎn)回報率的優(yōu)質(zhì)板塊，品牌中藥存在類似2013-2014年白酒那樣的機會，未來十年我都看好。

紅學堂：品牌中藥聊完了，西藥領域馬老師最看好哪些細分？

馬曼然：外科最看好麻醉用藥，剛需且行政管制護城河高，內(nèi)科最看好抗腫瘤和糖尿病，還有防病的疫苗等。

紅學堂：對于食品、醫(yī)療制藥這些行業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量文化是否是一家企業(yè)文化中最重要的部分？

馬曼然：當然，我們在投資醫(yī)藥和消費股時把質(zhì)量文化放在第一位，如果不能保持好產(chǎn)品的安全問題，再好的商業(yè)模式，再多的資本投入都是浮云。歷史上，因為產(chǎn)品質(zhì)量而倒掉的大品牌比比皆是，所以看一家企業(yè)，尤其是吃喝領域，一定要看企業(yè)是否將產(chǎn)品品質(zhì)放到第一位。

紅學堂：具體到消費領域，馬老師2021年主要關注哪些方面？

馬曼然：吃喝、剛需、高頻，這些是2020年我提出的挑選大眾消費的關鍵詞，今年再加上一個低估，因為有很多消費股的估值太貴了，投資者買入的話，還是要注意看估值。

紅學堂：現(xiàn)在很多股票一年業(yè)績增長只有個位數(shù)或者不到20%，但對應的市盈率已經(jīng)上百倍，市凈率也有二三十倍了，這里面是否會蘊含很大的風險？

馬曼然：長期看，一只股票的投資回報和利潤增速基本一致，如果這幾年企業(yè)利潤增速遠小于股價的累計漲幅，說明股價上漲在很大程度上是估值提升帶來的，但估值向上的空間是有限度的。估值回歸到合理水平可以通過多種方式，比如利潤的大幅增長來消除過高估值，或者通過股價的下跌，但估值高一點低一點不是最關鍵的，最關鍵的要看市值和企業(yè)對應的產(chǎn)品滲透率，這兩個指標決定行業(yè)發(fā)展的長期趨勢，投資者要始終避免那些長期趨勢可能接近天花板的領域。

紅學堂：那應該如何判斷行業(yè)賽道與天花板之間的距離呢？

馬曼然：每個行業(yè)的特點不同，比如醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，無論是人口老齡化的趨勢還是人均醫(yī)療消費占比都還處于較低水平，目前是看不到這個賽道的天花板的。此外，一些科技產(chǎn)業(yè)如半導體、智能汽車，以及不少細分領域尚處于市場份額較為分散或者剛剛步入寡頭領域的國產(chǎn)日化、化妝品品牌，還有吃喝消費里，滲透率還不高或者市值和行業(yè)地位還不匹配的名牌企業(yè)，這些行業(yè)的賽道與天花板之間都還有一定距離。

紅學堂：新興產(chǎn)業(yè)中的新能源汽車和光伏，馬老師2021年更看好哪個？

馬曼然：我更看好智能汽車的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，有權威科研機構(gòu)的數(shù)據(jù)稱，未來三年智能汽車的計算能力還能翻兩番，這就會加速對燃油汽車的替代，包括汽車芯片、上游的鋰礦、隔膜、負極材料等壁壘比較高的領域，都有長期需求加速放大的過程，其中會有很多牛股。

紅學堂：對于2021年的行情，馬老師如何預期？

馬曼然：我覺得2021年指數(shù)層面不排除有大波段向上的機會，個股因為估值差異大，總體還會是分化格局，投資者既要把握核心資產(chǎn)，緊抓消費、醫(yī)藥和新能源汽車三大方向不放松，同時也要注意看估值。對了，還有一些小盤雙低可轉(zhuǎn)債，溢價率低于20%，價格低于110元，市值低于三四個億，確定性和預期向上的彈性也很大。