產業資本如何尋找投資機會？

楊露

有一種觀點認為，目前是最好的創業時代之一?；厮葸^去的產業發展，企業家們可以簡單分為幾代人，第一批企業家的經驗是在國企改制的關鍵時間節點所培育出來的，第二代企業家則多起身于寒微，享受了人口紅利和龐大的市場。伴隨著中國經濟的發展，最新一代的創業者有著更鮮明的創新精神，這種創新不僅指的是嶄新的業態，還蘊含了更多新技術和新理念。

無數資本為這些具有企業家精神的年輕人提供了更多發展壯大的土壤，但他們在選擇投資方時，考慮的不僅僅是資金，契合的價值觀以及鏈接更深的市場和規模所帶來的長期發展更為他們重視。而這些優勢在產業資本中體現得尤為明顯。

作為產業資本的典型代表，成立將近兩年的碧桂園創投在不算長的時間里投出了數十家優質企業，延續了碧桂園集團快速發展、審慎經營的基因。他們用市場化的方式評估每一個項目的投資，然后用足夠長的時間陪伴這些被投企業成長。

產業鏈投資部署，賦能行業生態

2020年12月22日，蒙娜麗莎發布公告稱，鑒于旗下全資子公司桂蒙公司經營和發展需要，擬以增資方式引入投資者深圳市碧桂園創新投資有限公司。

上市公司蒙娜麗莎是中國建陶企業龍頭，桂蒙公司則是蒙娜麗莎位于廣西藤縣生產基地的運營主體，其定位為高水準的現代化建陶生產基地。這次增資資金的投入，將有助于加快廣西藤縣生產基地的投入建設，進一步強化其盈利能力。

碧桂園創投董事總經理李思龍對此表示，“蒙娜麗莎是陶瓷行業的領先者，在品牌、研發創新、產能布局等多方面都有明顯優勢。我們看好包括瓷磚在內的泛家居建材賽道的產業升級，也希望依托集團強大產業背景，通過注入資金、產業賦能，為產業升級貢獻力量”。

地產相關的行業上下游呈現出集中度不夠的特征。有人說過，全世界最“復雜”的市場在中國，全中國最“復雜”的市場在房地產業。因此對于創投而言，研判上下游相關產品、渠道、服務屬性、技術特性的專業眼光十分關鍵。

正是對行業的復雜性的充分認知，碧桂園創投主力團隊對建材家居行業進行了長期深入的調查與研判，認為目前中國瓷磚行業仍呈現“大行業、小企業”的產業特征，集中度較低，有較大的產業聚合、創新升級空間。

作為碧桂園集團的產業資本，在深度布局地產產業鏈投資時，碧桂園創投堅持長期主義的價值觀，選擇做“正確”的事情而不是快速成功的事情，但“正確”的事情往往比較艱難。李思龍認為，“在伴隨地產行業逐漸提升集中度的過程中，上下游企業也在不斷集中，這個方向我們是可以助力的。比如企業要研發新產品，可以在我們的場景里試驗、迭代，幫助新產品新市場做培育”。

“出手”蒙娜麗莎廣西公司之前，碧桂園創投已經進行了一系列地產產業鏈投資的部署，包括保碧基金、貝殼找房、固克節能等。2020年5月，碧桂園創投與保利資本成立了國內首只“房地產產業鏈賦能”基金，首期目標10億元，至今已完成20億元超額募資。

為了持續探尋地產產業鏈上的投資機會，11月，保利及碧桂園發起舉辦了保碧基金的第一屆合伙人大會，會上正式成立了“保碧基金生態圈”，目前保碧基金已投資了三家優質上下游企業，分別為江山歐派、奧佳華和上海天洋。

通過保碧基金，碧桂園和保利雙方將進一步發揮在泛地產產業鏈的影響力，深度賦能企業。在地產開發環節，投資和賦能上游的優勢企業并將其引入碧桂園和保利的產業生態，與優秀的供應商建立長期穩定合作關系；而在社區服務環節，將優質的細分賽道企業引入社區生態，為業主提供更好的產品和服務，在提升業主滿意度的同時豐富社區生態。

同時，碧桂園創投也密切關注地產產業鏈各個環節的技術創新機遇，通過投資和賦能加速新技術在地產產業鏈的應用，提升各業務環節的效率。

在2020年8月，脫胎于鏈家的中國“居住服務平臺第一股”貝殼找房在紐交所掛牌上市，成為碧桂園創投自2019年1月正式成立以來的首個IPO項目。貝殼找房的發展之路印證了一個成功的IPO取決于公司的底層價值而非其他。而未來對于碧桂園創投的挑戰在于，如何創造更大的價值，能夠幫助行業里更多企業更好地協作共贏。

堅持長期主義的價值觀，選擇做“正確”的事情而不是快速成功的事情。

現階段的房地產行業依然存著大量機會和空間被互聯網、大數據及外部創新技術進行深度重構。碧桂園也在不斷追求行業效率的提升，管理改善，以及商業模式的變革和突破。在此背景之下，碧桂園創投可以承擔“創新瞭望塔”的角色，作為窗口去發現及鏈接外部的高科技、新經濟模式等，從而與碧桂園集團的主業互動，產生協同效應。

李思龍舉例，現在行業建筑工的平均年齡在逐漸升高，社區服務結構中人工服務也占據大頭，人力效能的突破和變革可能會來自科技的改變，生產效率的提升。而這些答案在自身行業很難找到，通過創投的窗口可以從其他行業尋找答案來解決這些問題。

價值投資，立足場景的真實需求

在碧桂園創投成立不到兩年的時間里，“產業賦能”和“價值共創”一直是曝光率最高的關鍵詞，而更直觀的“成績單”則是它所投出的高質量企業群體。目前，碧桂園創投已投出數十家企業，其中有14家是估值10億美元以上獨角獸企業，有3家企業IPO。

其中，頗受市場關注的行業和企業有：騰訊醫療運營主體企鵝杏仁，寵物服務頭部企業新瑞鵬寵物醫療集團、全球化藥企和鉑醫藥，新基建龍頭秦淮數據，中國商業火箭龍頭藍箭航天，以及芯片半導體領域的頭部企業紫光展銳、比亞迪半導體等等。

此外，碧桂園創投國潮新消費領域也已投出一批知名品牌，如國民汽水漢口二廠，國產高端護膚品林清軒，知名茶包品牌茶里等。碧桂園生態本身富含酒店、社區零售、機器人餐廳等多重零售場景，對大消費賽道的企業可以提供積極的賦能空間。

不過，市場上也一直有疑問，大健康、半導體等項目，對碧桂園而言與主業似乎相距甚遠，創投為何要關注這些領域？

碧桂園創投管理合伙人代永波介紹，碧桂園關注三個特定的投資主題，一是科技創新，二是國內制造業轉型升級，三是數字化。圍繞這些主題，碧桂園創投形成了一些相對比較成熟的細分賽道，領域覆蓋健康、消費、物流、科技等新經濟領域。“在每個賽道中尋找該領域內的優質企業，投后也希望積極促成集團與被投企業的長期、穩定、深度的合作。與門當戶對者聯姻，與志同道合者同行。”

相應地，這就要求投資團隊必須建立一套嚴謹完整的投資流程，從投研、決策機制去把控項目風險。在此前行業普遍的投資邏輯中，增長速度、規模、融資速度和額度等一度被看作最為重要的指標。但單純的業務數據驅動容易讓公司運營產生簡單粗暴的現象，公司在不考慮長期價值的情況下，其業務開展往往也會遠離精細化運營。這種情況下，投資人甚至難以甄別數據的真假。

碧桂園創投在實踐中也逐漸摸索出一套屬于自己的投資方法論。一方面，從碧桂園主業出發，以地產開發和社區場景的需求為切入點去尋找并選擇投資項目。另一方面，在判斷項目價值時立足于場景的真實需求，而不是以市場關注度、項目數據好壞去作為評判標準。

以秦淮數據為例，2020年9月30日，這家超大規模數據中心運營商已成功登陸美國納斯達克。在碧桂園創投團隊看來，除了秦淮數據自有的核心技術優勢，其銷售策略和經營效率，甚至資金管理的能力都至關重要，他們會根據過往經營管理的實務經驗，從企業內部管理的角度去看它的管理方式，管理理念以及市場拓展的策略是否高效，是否符合行業的發展規律。

根據碧桂園創投的調研結果，秦淮數據集團是亞太數據中心行業的頭部企業之一，也是全球增長最快速的數據中心運營商之一，將成為新基建的重要行業引領者。下一步要考慮的問題則是，碧桂園創投怎樣運用集團的經營管理經驗和產業上的協同合作幫助企業成長。

碧桂園完備的生態圈給已投企業提供了強大的賦能的想象空間，2020年10月，秦淮數據與碧桂園集團正式簽署戰略合作協議，未來雙方將在數據中心建設開發、智慧社區等方面進行深度合作，共同創建新智慧產城。

代永波表示，“秦淮數據作為新基建企業，能夠給碧桂園帶來更多更長遠的產業協同。例如在社區邊緣計算這一塊，可以為我們社區的業主在游戲、視頻等互聯網服務方面帶來更好的體驗。同時，戰略合作之后，我們可以協助秦淮數據在全國進行產業規劃及數據中心的建設開發等，幫助他們拓展全國的市場”。

產業資本的新機遇

產業資本要做大，倚靠的產業背景規模很重要。碧桂園創投團隊對此有自己的感悟—用產業資本做投資，不是把自己定位為純粹的投資人，而是定位為碧桂園集團內部的創業團隊，按照產業的思維和集團的經營管理的理念去運營創投的業務。

創投行業本身存在一定的投機現象，市場上有種說法是投資機構的競爭已到了比拼投后服務的時代，可以看到，以規模和實力為支撐的產業資本在此方面更具競爭力。

產業用自己的錢去做投資，也倒逼著產業資本必須修煉內功，加強對行業的縱深理解，對募資能力、投后管理能力也都提出更高的要求。

碧桂園集團的規模以及資源賦能實力為創投提供了有力支撐，碧桂園生態中的碧桂園集團、碧桂園服務、博實樂教育集團三家上市公司，延伸到整個大的社區生態場景，加上地產主業外的機器人、現代農業、社區新零售等多個賽道，是為企業進行業務賦能的基礎。

此外，碧桂園創投還定期對接已投企業高管與集團相應業務條線高管交流，為已投公司分享碧桂園世界500強近30年的管理經驗，如何從初創、成長、成熟再走向卓越。企業由小到大的成長過程，碧桂園的經驗有重要的參考價值，這是管理賦能。而在高端人才、上市輔導、投融資策略、市場策略等方面，對成長性企業，碧桂園創投也能做對應的資源互通與支持。

值得注意的是，這一代創業者跟過去形成了很大差異，眼界與格局都有所不同。相比以前的創業者，他們更早地經受過資本市場的持續熏陶，更理解不同資本的資源和特性。當選擇投資者時，他們往往會深度了解不同資本的能力和偏好，達成合作的資本往往就成為了他們的長期伙伴。

“我們接觸的大批優秀創業者，他們已經是站在各自領域山巔的企業家，能夠看到更遠更高的山峰。在選擇投資方時，他們更愿意選擇偉大的企業，選擇具備強大能力而不是僅僅擁有資源或者市場的企業，選擇在文化和價值上與自己相吻合的合作伙伴，這是比較底層的原因?！贝啦ū硎尽?/p>

一直以來，投資機構之間拉開差距的條件之一，就是能否募集到長周期的錢。作為產業資本，碧桂園創投另一個優勢在于主要以自有資金進行投資，因此能夠以更長遠的眼光去評估項目價值，支持被投企業發展，能夠更好地堅持價值投資的理念。長期有耐心的資本還具備抵抗周期的能力。

正因如此，產業用自己的錢去做投資，也倒逼著產業資本必須修煉內功，加強對行業的縱深理解，對募資能力、投后管理能力也都提出更高的要求。

對于整個創投行業而言，未來行業資源將向具有穩定募資能力、穩定團隊的機構聚集，這是產業資本的優勢所在。從更大的層面看，這種氛圍會支撐這個行業向前走，也會持續支撐中國經濟的創新與進步。