基金的行業配置朝均衡微調

荀玉根

四季度偏股型基金份額和倉位均明顯上升，結構上更加均衡。

截至1月22日，3079只普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金中2839只已披露2020年四季報，披露率超過90%，已具備代表性。

從份額看，四季度普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金份額分別為3900億份、18000億份、8000億份，較三季度分別增加300（9%）、3000（21%）、100（2%）億份。從倉位看，四季度普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為87.3%、85.0%、64.2%，較三季度分別上升2.3、1.8、1.5個百分點，倉位整體上升。

剔除港股后，從風格指數來看，以創業板指和中證500代表成長股，以上證50和中證100代表價值股來判斷基金的風格偏好。依據四季度基金重倉股統計情況，相較三季度，風格再次向價值均衡。具體來看，基金重倉股中中證100成分股市值占比環比上升9.3個百分點至49.8%，2013年以來是一輪完整的風格輪換周期，2013-2016年為成長占優，2016-2019年中為價值占優，2019年中至今為成長占優，四季度中證100成分股市值占比高于2013年以來的均值33%;上證50成分股市值占比環比上升2.0個百分點至24.5%，高于2013年以來的均值18.5%，處于2014年四季度的水平;創業板指成分股市值占比環比上升1.5個百分點至17.4%，高于2013年以來均值11.7%，處于2015年一季度水平;中證500成分股市值占比環比下降2.1個百分點至9.6%，低于2013年以來的均值16.9%，處于2012年一季度的水平。

考慮到基金重倉股中指數成分股的市值占比會受到成分股股價變動的影響，用成分股市值占比相對全部A股總市值中成分股占比（下稱“超配”）來剔除部分股價變動的影響。以超配角度看，四季度基金重倉股中上證50成分股相對總市值基準的超配比例環比上升3.1個百分點至0.9%，高于2013年以來的均值-9.8%;中證100超配比例環比上升7.6個百分點至10.8%，高于2013年以來的均值-7.1%;創業板指超配比例環比上升0.3個百分點至9.8%，高于2013年以來均值7.9%;中證500超配比例環比下降1.7個百分點至-3.5%，低于2013年以來的均值3.7%，創歷史新低。

從板塊來看，四季度基金重倉股中，主板市值占比環比上升1.3個百分點至57.4%，低于2013年以來的均值59.3%;中小板市值占比環比下降2.1個百分點至20.6%，低于2013年以來的均值23.5%;創業板市值占比環比上升0.4個百分點至19.3%，高于2013年以來的均值16.9%。

四季度基金重倉股中科技市值占比環比再次下降3.6個百分點至19.2%，消費類行業市值占比上升0.7個百分點至42.4%，金融地產行業占比上升0.1個百分點至8.5%，制造行業占比上升1.2個百分點至17.7%，能源與材料行業占比上升1.7個百分點至11.9%。

行業層面上，以超配比例的絕對數值來看，相比滬深300行業市值占比，四季度基金重倉股中電氣設備、白酒、醫藥生物超配力度居前，分別超配5.7、5.1、4.5個百分點，銀行、券商、保險低配最明顯，分別低配8.9、7.1、3.7個百分點;相比A股自由流通市值的行業占比，白酒、電氣設備、醫藥分別超配9.2、3.8和3.7個百分點，銀行、券商、公用事業分別低配4.7、4.0、2.2個百分點。

以季度變化看，四季度基金重倉股中白酒、化工、有色金屬市值占比明顯上升，分別上升2.8、1.5、1.3個百分點，三者合計增加5.6個百分點;傳媒、醫藥生物、電子市值占比明顯下降，分別下降1.2、1.1、1.0個百分點，三者合計下降3.3個百分點。

從中可見，從大類行業上看，公募基金加制造、資源，減科技，但看細分行業可見，真正加倉的明顯是白酒、化工、有色，也是一種略偏均衡的操作。