銀行逐漸走出經營泥潭

劉鏈

1月22日，銀保監會公布2020年銀行業運行情況，截至2020年年末，銀行業金融機構總資產319.7萬億元，同比增長10.1%;總負債293.1萬億元，同比增長10.2%;全年銀行業共處置不良資產3.02萬億元，年末不良貸款率1.92%，較年初下降0.06個百分點，撥備覆蓋率182.3%;初步統計商業銀行全年實現凈利潤2萬億元，同比下降1.8%。

在經濟整體企穩復蘇和銀行加大處置力度的情況下，資產質量指標改善。2020年，銀行業共處置不良資產3.02萬億元。10家上市銀行2020年全年利潤增速全部為正，之前市場擔憂的銀行對實體讓利的壓力有所緩解，利潤增速明顯改善。

業績增長和資產質量雙改善

數據顯示，2020年四季度，銀行業利潤實現反彈，估算國有大行全年利潤-2.86%。根據銀保監會的披露，初步統計商業銀行全年凈利潤同比下降1.8%，根據2019年1.9932萬億元凈利潤推算，2020年凈利潤約為1.9573萬億元。由于2020年已披露前三季度商業銀行凈利潤合計1.514萬億元，同比下滑8.3%，由此測算四季度單季凈利潤增速達到29%。

近期，已經有10家上市中小銀行披露了業績快報，其中9家盈利增速相比三季報轉正或加速增長，四季度單季增速區間在5.2%-66.1%，平均增速為28.2%。根據已披露信息，假設12家股份制銀行全年合計盈利增速2.0%、其他中小商業銀行增速-2%（考慮很多非上市中小銀行可能負增長）， 可以預測六大國有銀行合計盈利增速為-3.2%（前三季度為-8.7%）。

10家銀行整體總資產相比9月末增長2.6%，其中貸款增長1.7%，存款增長1.1%，資產負債規模穩步增長。在加大核銷及處置規模的情況下，資產質量整體改善;10家銀行整體不良率為1.22%，相比9月末大幅下降0.11個百分點，撥備覆蓋率提升9.3個百分點至 289.1%，撥貸比下降0.2個百分點。

國盛證券認為，2021年上半年經濟企穩趨勢較為明確，企業償付能力提升，為銀行基本面帶來支撐。隨著貨幣政策回歸中性平衡，自2020年5月以來LPR已停止壓降，銀行息差邊際下行壓力減弱。2020年板塊之間風格分化較為極致，銀行股估值仍處于歷史低位，具有價值回歸的潛力與空間。

與此同時，銀行資產質量也逐漸轉暖，3萬億元不良處置優于預期，資產負債表充分夯實。東吳證券認為，銀行股四季度業績“花開”，本質上反映資產質量“春暖”，2020年下半年以來，商業銀行實際上已經走出經營泥潭，真實資產質量優于預期，得益于經濟復蘇超預期。

根據監管披露的數據，2020年，銀行業共處置不良資產3.02萬億元，明顯高于2019年的2.3萬億元，創歷史新高，但仍然低于銀保監會2020年8月謹慎預測的“全年處置不良資產3.4萬億元”。由于上半年監管層及商業銀行審慎、前瞻性高額計提撥備，拖累盈利下滑，但同時也保證了不良貸款“應提盡提、應核盡核”，反而借助疫情充分夯實了銀行資產負債表，所以四季度盈利大幅反彈，確立基本面向上的拐點。

基于此，我們預計2021年商業銀行不良新生成率可能會有所下降，同時撥備覆蓋率小幅提升至182.5%，不良率基本維持在1.83%，進而盈利增速回升至7.57%。從短期來看，貸款利率已基本企穩，中期呈現上行趨勢。2020年四季度利潤增速反彈、資產質量回暖的邏輯，已經在年初至今銀行股大幅上漲的行情中有所反應，而后續要重點關注的是信貸投放量、貸款利率、負債成本等指標。根據近期調研反饋信息來看， 短期經濟復蘇仍然強勁，實體融資需求旺盛，預計1月信貸投放量非常可觀。

不過，企業貸款利率現階段仍處于企穩狀態，從央行數據可知，2020年12月新發放企業貸款加權平均利率環比仍下行2BP至4.61%，一季度預計基本持平。考慮按揭等存量貸款的重定價因素，預判一季度商業銀行的凈息差仍可能小幅下行。但考慮全年信用收緊，預計二季度后企業貸款利率可能開始邊際向上，銀行利差將重新開始擴張。

落實到投資角度，貸款利率上行將成為催化國有大行上漲的核心邏輯。因為2020年最積極投放對公信貸、支持實體的國有大行深受貸款利率下行的沖擊，而一旦貸款利率拐點確立，國有大行的估值修復邏輯最通順。當然我們也要注意相關風險，如資產質量指標再度波動、貸款利率持續下行造成利差進一步收窄、房地產貸款監管造成新增貸款投放壓力等。

零售信用風險經歷考驗

當前市場對于疫情對銀行零售資產質量影響較為關注，但報表數據相對滯后，國盛證券另辟蹊徑，從ABS的角度來觀察消費金（信用卡+消費貸）的不良變動情況，以更加微觀且高頻的視角來觀察銀行資產質量的變化。

國盛證券統計了9款2019年以前發行、仍在存續期的、且數據更新至2020年12月的 ABS產品的情況，按產品形態劃分，3款消費貸、6款信用卡;按發行主體劃分，招商銀行 6款，興業消費金融公司3款。

整體來看，招商銀行2020年12月不良上升壓力邊際緩解。數據顯示，當期違約率0.29%，較11月下降1BP，逾期率5.55%，相比11月末提升7BP，升幅較11月下降5BP，升幅逐漸放緩，其中，逾期90天貸款占比4.58%，相比11月提升24BP，預計主要是隨著時間的推移，部分逾期貸款拖欠天數越來越長。一般來說超過90天之后，銀行損失的概率也越來越 大，將確認為不良。而12月逾期90天以上貸款占比的升幅僅為0.24%，較11月下降5BP，為2020年2月以來新低。

此外， 新增壓力已連續10個月緩解。逾期90天以內貸款占比0.97%，相比11月末繼續下降17BP，表明隨著國內疫情階段性得到控制以及經濟持續修復，新增逾期貸款壓力已明顯減輕。預受疫情影響的這一批貸款逐步確認為不良以后，未來不良的新增壓力有限。

值得注意的是，相比于銀行報表資產質量，ABS資產池由于沒有新增資產，也沒有核銷，到期未逾期的資產會從資產池中退出，但逾期的資產最終會留在資產池中，因此，一般逾期率都會隨著ABS存續期的增長而增長。相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度的變動 更為重要。

但興業消費金融公司主要針對銀行覆蓋不到的“長尾客戶”，與銀行傳統的信用卡消費貸客戶有一定的區別，因此波動較大，其當期違約率為0.25%，環比上月下降12BP，需持續觀察后續當期違約率的走勢。

目前，催收業務基本完全恢復正常。2020年2月催收業務受疫情影響最大，9款產品的當期回收率（當期回收的違約貸款金額/累計違約金額）從1月的0.91%大幅下降至0.29%。但3月以來，消費貸、信用卡業務常態化，尤其是催收業務恢復以來效果顯著，3-12月的當期回收率已提升至1.1%以上。

從宏觀環境來看，隨著復工復產的推進，中國主要失業率指標持續下降，到2020年12 月末，城鎮失業率和25-59歲人員失業率已下降至5.2%和4.7%，較11月均環比不變，已恢復至年初水平，有利于全行業零售信用風險的穩定。

經濟向好支撐風險實質改善

銀保監會在1月22日除了披露部分2020年商業銀行經營數據外，還發布了《商業銀行負債質量管理辦法（征求意見稿）》。

負債新規利好大行。征求意見稿中提到：“商業銀行不得采取違規返利吸存、通過第三方中介吸存、延遲支付吸存、以貸轉存吸存、提前支取靠檔計息等違規手段吸收和虛增存款。”對商業銀行攬儲行為加強監管，規范市場。對于如國有大行、招商銀行等存款基礎優異的銀行，新規有助于降低其存款成本，支撐息差的擴大。

盡管2020年商業銀行實現凈利潤2萬億元，同比下降1.8%，對應四季度單季利潤同比增長近30%，單季增速環比提升約35個百分點。考慮到部分未上市小銀行利潤增速可能為負，國有大行全年利潤增速回0的確定性進一步提升。未來，隨著經濟企穩修復，貨幣環境維持不松不緊，預計銀行經營環境將持續向好，利潤增速逐季修復。

根據浙商證券的分析，資產質量環比改善。根據銀保監會的數據，2020年商業銀行不良率為1.92%，環比減少4BP，資產質量顯著好轉。撥備覆蓋率為182%，環比改善兩個百分點，風險抵補能力增強。驅動因素有三：1.資產質量做實。根據銀保監會，2020全年逾期90天以上貸款偏離度為76%，較年初下降5%。2.處置力度加大。2020年全年商業銀行共處置不良3.02萬億元，較2019年多處置約0.7萬億元。3.經濟持續修復。2020年四季度GDP增速回升至6.5%，經濟好轉支撐風險實質改善。

2021年以來，銀行板塊波動較大并出現小幅調整，主要是疫情反復和上海房市調控下市場情緒波動所致，但我們判斷上述兩大因素都是中短期因素。由于中國疫情防控已有經驗，疊加疫苗落地，疫情沖擊總體影響有限;而此次房市調控實際上主要影響房地產市場，類似此前房貸集中度新政，對銀行影響間接且較為有限。