資產證券化在汽車金融業的應用分析

天津智慧交通投資有限公司 趙光旭

1 汽車金融行業概述

汽車金融一直都是金融機構在相關消費者購車時為其提供有效的金融服務。目前來說，我國與國外的汽車金融行業相比較，可以發現雖然我國當下汽車金融行業發展較為迅猛，但是仍處于起步階段。在我國，汽車融資服務，包括汽車貸款、汽車租賃和保險服務，最早出現于80年代，2000年以來逐漸擴大。隨著我國當下汽車工業的快速發展，世界各地的汽車制造商逐漸關注我國的汽車市場。中國第一個汽車金融行業由合資企業通用汽車有限公司于2004年創立，隨后，各大汽車集團開始在中國成立自己的汽車金融公司。國內汽車集團也開始成立相對應的獨立品牌的汽車金融企業。

2 資產證券化運作流程

2.1 資產原始權益人組建資產池

作為資產的原始權益人或融資方,他們有權轉讓資產并發起證券化。資產原始權利人在進行資產轉讓之前,必須明確資產證券化的具體要求，并根據要求選擇基礎資產組成資產池。資產池完成創建之后，對可能出現的現金流量進行一次評估和逐步清理。根據程序的規定，通過循序漸進地實施，使得資產證券化的最后成果是無差錯的,從而獲取更穩健的現金流。

2.2 轉讓資產池給特殊目的載體

資產的原始權益人在決定要納入資產池的資產種類之后，需要將資產出售給特殊目的載體，通常稱為 SPV。SPV 的主要任務是準確判斷基礎資產的種類和資產原股東的需求，設計擬發表的股票,設計主要涉及股票的種類、數量和價值,以及有關機構處理信用增級和股票分級。SPV是資產證券化的重要環節,負責管理和監測可能的現金流量以及償付證券的債務。

2.3 信用增級

實現信用增級的方式主要有3種。首先，從外面開始，也就是說，它使用第三方作為信用擔保。獨立第三方擔保模型具有較高的增信參考值，該模型具有較高的增信參考值。其次，內部增強，也稱為內部保修。這是指資產證券化發起人利用標的資產產生的部分現金流來實現自保。主要形式有直接贖回、準備金賬戶、超額抵押、次級購買和利潤、壞賬和保證投資資金。最后，財務擔保，即由信用等級為A級以上的專業財務擔保公司為投資者提供擔保。

2.4 信用評級

信用評級的內容主要包括評估證券發行人的信用以及正確的質量是否達到標準。評級不是為了推銷特定的證券產品，而是為了在評估證券可靠性的同時，能夠直觀地向投資者展示每種證券產品的特點。

2.5 二級市場上市交易

資產證券化過程中產生的證券以中長期證券為主，所以，要保證資產證券化的順利進行需要一個活躍、具備一定規模的二級市場。一般來講，很多資產支持證券在發行時選擇公募的手段，他們更喜歡流動性較強的證券。因此，對資產變現要求較高，為了滿足這類投資方的需求，一般建議證券在選擇特殊目的載體時，以交易所為主。如果資產支持證券在發行時以私募手段為主，投資方的種類也不一樣，一般選擇這類證券都是大型銀行或者非銀行金融機構，他們不需要流動性高的證券，也不關心證券是否上市。目前，資產證券化發行產品絕大多數都是以私募形式發行的。

3 資產證券化在汽車金融業的應用現狀及問題

融資難、融資渠道單一、融資成本高是我國汽車行業發展的主要障礙。要想進一步有效解決這些問題，資本證券化是一個相對有效的工具。合理運用資本證券化可以在一定程度上有效降低相關金融公司的成本，從而增加企業自身流動性，促進我國汽車產業的穩步發展。然而，當下我國汽車金融領域的資產證券化起步相對較晚、經驗不足，在發展過程中存在諸多問題。

3.1 汽車信貸滲透率較低

近年來，雖然我國汽車抵押貸款過程中，相對應的發行總量在一定程度上呈現出持續增加的趨勢，但仍與我國相關汽車行業總規模發展不成正比，同時占汽車行業總收入的比重相對較小。在我國，雖然汽車融資呈現出增長趨勢持續了20多年之久，同時相關汽車的信貸滲透率在我國也已經達到40%左右，但與歐美等發達國家的60%平均水平進行比較，仍然可以看出具有很大的差距。

3.2 汽車信貸資產證券化產品沒有實現真實出售

現階段，我國許多汽車金融企業，可能已經推出了汽車貸款資產證券化的金融產品，也有可能已經購入了抵押貸款證券化機制。所以，在實際的市場上，汽車金融公司，能夠把核心資產池中的資產以資產證券化的形式賣給SPV（公司/特設機制）。

同時，在實踐過程當中，此次出售只是作為一種形式存在，一般來說相對應的汽車金融企業仍然具有一定的贖回權。由于當下大多數汽車金融公司通過將其自身進行資產證券化，主要目的是能夠有效降低相關融資成本，以及增加自身企業融資的流動性。因此，發行人在這一細分市場當中所面臨的風險，主要是由于合同附帶的抵押貸款不會改變其資產的所有權。在實際定向資產池中，在實踐過程中，汽車金融公司仍然有權進行清算和發行。此外，為了能夠進一步有效解決融資成本高、貸款利息高、公司流動性不足等問題，汽車金融企業需要將汽車信貸資產證券化。

3.3 產品信用設計需要優化

目前，我國發行的資產證券化產品存在信用不足的問題，產品的外部評級體系也不夠完善。現階段，國內仍然借助外資信用評估組織來對汽車質押信貸產品和資產證券化產品進行外部評估。這種評估方法的產品公信力相比國內外雙重評估體系較為不足。

因此，引進境外信用評估組織，開展汽車外部評估，對于國內的汽車質押信貸及資產證券化產品發展有著重要意義。海外汽車金融應用資產證券化的發展歷程更長,成功例子也更多,所以海外評估機構的科技水平更領先、管理經驗也更多,所發布的評估意見更具有公信力。

4 對資產證券化在汽車金融業的應用建議

4.1 提高基礎資產池資產質量

投資者投資汽車金融公司的抵押貸款資產證券化產品時，所面臨的最高風險與實際貸款客戶違約風險有重大聯系。當客戶不按時償還相關到期利息時，將在一定程度上直接影響投資者的產品回報，并顯著增加風險。因此，創建核心資產池，對池內資產進行嚴格的質量控制，應該是汽車金融公司發行抵押貸款證券化產品的首要任務。為了進一步有效提高現金池資產的質量，降低相關投資者的風險，汽車金融企業應當盡可能建立相對較為嚴格的貸前審查制度。通過現場調查、現場訪談、現場檢查等方式，進一步有效調查貸款人的資信和還款能力。在建立核心資產池時，必須考慮貸款人的實際收入、地點、職業和模式，優先考慮信譽良好、還款能力強的貸款人。

4.2 拓展汽車金融證券化產品發行區域

在新的經濟環境下，我國經濟逐漸呈現出發展不平衡、區域經濟發展不平衡的特點。然而，為了進一步有效確保汽車貸款償還的相對穩定性，應該擴大汽車貸款證券化收益的傳播范圍，而不是集中在少數省份或地區。否則，如果由于這樣或那樣的原因，當地經濟急劇惡化或倒退，將在一定程度上很難按時償還該地區發放的汽車貸款，這對汽車金融公司來說是一個相當大的風險，也有必要在經濟相對不發達的地區進行有效分配。同時，需要增加汽車金融公司的加權平均資產回報率，當下有許多汽車金融公司希望進一步增加與之相關的品牌汽車年銷量。因此，他們在實際銷售的過程當中，開展了許多優惠活動，授予汽車抵押貸款時，汽車金融企業分析汽車的品牌和類型，提供相對具體的貸款計劃等，并提供一系列優惠活動，如低利率或者零利率貸款。雖然在一定程度上促進了汽車銷量的增長，但這些優惠活動相對來說非常不利于實際收入，并可能會在一定程度上導致貸款利率普遍下降。因此，汽車金融公司在運用優惠政策時，應從多方面考慮，從而進一步整體性提高利率，提高汽車金融公司資產的加權平均收益率。

4.3 重視風險管理

當下我國相關汽車金融公司在發行資產證券化產品的各個環節當中都存在著一定的風險。因此,在實踐過程當中，需要明確在實際交易過程當中各方的合法權利以及義務,確保發行人、中介機構等簽訂的合同都是合法、嚴謹、完整的。在實際汽車金融企業資產證券化過程中，汽車金融公司采取相對應的風險管理方法和措施是絕對有必要的。此外，如果在進行相關資產證券化過程中，必須嚴格遵守我國相關法律法規。汽車金融公司應定期發布通知，對于影響投資者利益的事件應仔細審查。訂立交易合同時，必須保證相對應的合同完整性、合法性和嚴密性，并在合同中明確雙方的義務和責任。在汽車金融證券化過程中，需要關注風險，提高資產質量。

4.4 完善管理方式及貸款審核方式

汽車金融公司抵押貸款證券化產品最重要的是建立核心資產池。如果相關客戶不能及時還款，就會影響資產池中資產的信用，如果資產不及時歸還，投資風險就會大大增加。因此，為了盡可能避免這種情況，汽車金融公司應當嚴格控制自身資產質量。此外，汽車金融公司在發放相對應的貸款前，必須對申請人的資格進行審查，并根據其職業和實際收入徹底審查和評估其還款能力，減少相對應的交易過程，貸款償還可能會有延誤。風險評估完成后，再發放貸款，應選擇相對良好的信用資質、還款能力強的客戶。另外，貸款發放后，汽車金融公司必須完善貸款發放后的管理，嚴格控制交易的各個環節，妥善管控貸款。貸款發放后，資產共享標準提高，完善相關考核管理辦法，促進汽車金融行業資產證券化穩定進行。

4.5 完善法律法規，保障汽車金融穩定發展

在政府層面，為了進一步保障汽車金融穩定發展，政府應進一步完善相關法律法規。法律制度保護包括汽車金融公司、投資者和消費者在內的各方利益。法律制度為汽車金融公司的財務債權提供了相對明確的法律保護，增強了投資者的信心，在很大程度上降低了融資難度。目前，規范個人消費信貸行為的法律法規尚不健全,應當作出補充與規范；建設全省范圍的個人消費信貸管理申請體系,進一步健全車輛質押登記機制,合理地減少相關車輛多次質押的風險；進一步強化對消費者利益的司法保障,嚴厲打擊合同詐騙、高利貸和非法集資等不法行為,促進汽車金融業良好發展。

5 結語

近年來,由于中國汽車行業高速發展,更多資金的投資流向了汽車金融服務產業,各大汽車金融機構間的資金爭奪日益加劇,而制約汽車金融機構發展的重要原因便是投融資問題,由于投資來源單一、成本過高導致公司無法得到充足的資金,從而限制了公司發展壯大。傳統的投融資方法也暴露出了許多弊病,導致汽車金融機構把眼光投向了抵押貸款證券化。但當前汽車金融領域對資產證券化技術的運用還面臨著不少問題,包括基礎資產池的建設需要進一步優化、產業信用設計還不完備等。而根據實際面臨的問題,本文給出相應的建議,幫助汽車金融公司更好地應用資產證券化，有效解決融資困難的問題。