康鵬科技：核心主業停滯不前 新業務增長“疑竇叢生”

鐘岳

時隔兩個月，上海康鵬科技股份有限公司（下稱“康鵬科技”）的科創板上市申請依舊未見重啟跡象。上交所披露，康鵬科技的科創板IPO申請于2019年12月獲得受理，2020年9月完成第三輪問詢函回復工作，10月28日康鵬科技主動向上交所提請中止審核。

康鵬科技主營含氟精細化學品的研發、生產和銷售業務，公司產品涉及液晶顯示材料、新能源電池材料及電子化學品和功能性材料及其他特殊化學品三大板塊。

招股書（申報稿）顯示，受核心大客戶日本JNC采購規模縮減影響，2017年以來，康鵬科技的顯示材料業務持續下滑。其中，2019年，公司顯示材料業務銷售收入降至3.25億元，同比下滑15.14%。

為緩解業績頹勢，近年來，康鵬科技努力發展功能性材料業務和新能源電池材料業務。2019年，公司功能性材料業務和新能源電池業務分別同比增長11.91%和11.94%。

值得關注的是，2019年，康鵬科技前員工的持股公司一躍成為康鵬科技功能性材料業務第一大客戶，為公司貢獻了5289萬元收入，占當年功能性材料業務總收入的34.65%;但截至2019年年末，康鵬科技對上述前員工持股公司的應收賬款高達5341萬元，占當期銷售收入的100.98%。

在新能源電池材料業務，2019年，公司對新能源電池業務第一大客戶張家港市國泰華榮化工新材料有限公司（下稱“國泰華榮”）確認銷售收入7433萬元，占當期新能源電池材料的45.44%。但國泰華榮母公司瑞泰新材披露，2019年，瑞泰新材對康鵬科技的采購金額為6887萬元，雙方信披差異成因待解。

核心業務“遇冷”

根據招股書（申報稿），2016-2018年，康鵬科技營業收入分別為5.99億元、6.37億元和7.04億元，年均增長8.41%;扣非凈利潤分別為1.06億元、1.12億元和1.39億元，年均增長14.51%。

與整體收入增長趨勢相悖，2016-2018年，康鵬科技傳統主營的液晶顯示材料業務收入持續下滑。

申報稿顯示，2016-2018年，康鵬科技的液晶顯示材料業務分別實現銷售收入4.02億元、3.9億元和3.83億元，占當期營業收入的68.05%、62.33%和56.46%，2017-2018年分別同比下滑2.99%和2.05%。

2019年，康鵬科技業績下滑加速，公司當年實現營業收入6.87億元，同比下滑2.97%，扣非凈利潤為1.21億元，同比下滑12.95%。其中，公司液晶顯示材料業務銷售收入為3.25億元，同比下滑15.14%。

“支線”業務增長“疑竇叢生”

根據申報稿，康鵬科技的“支線”業務主要包括功能性材料業務和新能源電池材料業務。其中，公司功能性材料主要為含氟醫藥中間體，用于下游醫藥企業進一步合成各類含氟藥物;新能源電池材料主要為新型電解質產品LiFSI。

2016-2018年，康鵬科技功能性材料業務分別實現銷售收入1.29億元、1.17億元和1.49億元，占比21.8%、18.63%和21.97%。2019年，康鵬科技功能性材料業務實現銷售收入1.68億元，同比增長11.91%，占當期營業收入的24.48%。

根據問詢回復函，2019年，都創（上海）醫藥科技股份有限公司（下稱“都創科技”）一躍成為康鵬科技功能性材料第一大客戶，為康鵬科技貢獻銷售收入5289萬元，占公司當年功能性材料業務收入的34.65%。

數據顯示，2017年和2018年，都創科技均未進入康鵬科技的前五大客戶名單。其中，2018年，康鵬科技對功能性材料業務第五大客戶日本三菱商事株式會社的銷售收入為1006萬元。

以上述數據計，2019年，康鵬科技對都創科技的銷售收入至少增加了4283萬元，同比增長425.75%。

需要指出的是，2019年，康鵬科技功能性材料業務的整體收入僅較上年增加了1790萬元，對都創科技一家的銷售收入增長已超過公司功能性材料業務的全年增幅。換言之，如果沒有都創科技“相助”，康鵬科技的功能性材料業務將會出現大幅下滑。

都創科技成立于2015年1月，初始投資人為王雷和王秋平;2018年10月，王秋平將其持有的都創科技股權分別轉讓予王雷和許智。其中，許智以50萬元認繳資金持有都創科技9.9%股權。

根據問詢函回復，許智原本為康鵬科技的工作人員。2018年3月，許智自康鵬科技離職。

特別值得關注的是，2019年年末，康鵬科技對都創科技的應收賬款余額為5341萬元，占公司當期對都創科技銷售收入的100.98%，約占當期應收賬款余額的30.7%。

根據申報稿，截至2019年6月末，都創科技既沒有出現在康鵬科技的前五大客戶名單，也沒有出現在公司的前五大應收客戶名單中。這意味著，都創科技與康鵬科技的業務往來基本集中于2019年下半年。

前員工入職新公司一年，就為“老東家”帶來總營收占比超過5%的大單，且全部集中于2019年下半年交易，并最終以大額應收賬款形式掛賬，康鵬科技與都創科技之間的業務形成時間似乎很難用巧合來解釋，雙方業務往來的真實性有待說明。

除功能性材料外，2019年，康鵬科技的新能源電池材料業務同樣實現了增長，公司當年新能源電池材料實現的銷售收入為1.64億元，同比增長11.94%。

數據顯示，康鵬科技的新能源電池材料業務客戶主要為國泰華榮和揚州化工股份有限公司。2017年和2018年，康鵬科技向上述兩家公司合計銷售新能源電池材料1.16億元和1.28億元，分別占當期新能源電池材料業務收入的97.48%和87.67%。

2018年和2019年，康鵬科技分別向國泰華榮銷售新能源電池材料4966萬元和7433萬元。與康鵬科技披露的銷售數據相比，國泰華榮母公司披露的采購數據要明顯偏低。

工商資料顯示，國泰華榮的母公司為江蘇瑞泰新能源材料股份有限公司（下稱“瑞泰新材”）。截至目前，瑞泰新材持有國泰華榮91.14%的股權。

據瑞泰新材披露，2018年和2019年，公司對康鵬科技的采購金額分別為4438萬元和6887萬元，分別較康鵬科技披露的銷售數據少了528萬元和546萬元。

募投再“跨界” 項目盈利待考

根據申報稿，本次IPO，康鵬科技擬募集資金7億元，分別用于含氟新材料生產基地建設（下稱“含氟新材料項目”）、新型液晶顯示材料生產、新建農藥原藥及醫藥中間體和年產 250噸動力電池材料硫酸二醇酯系列產品四個項目的建設。同時，公司還計劃募集1.5億元用于補充流動資金。

項目報告書顯示，新型液晶顯示材料項目的計劃總投資金額為2.62億元，擬使用募集資金1.65億元，項目擬用于對康鵬科技顯示材料的現有產能提升;達產后，預計可實現年新增收入3.43億元，年均凈利潤6916萬元。

受下游大客戶采購縮減影響，近年來，康鵬科技顯示材料業務的產能利用率呈現出明顯的下滑趨勢。

根據問詢函回復，2017年，康鵬科技共生產各類液晶顯示材料24.65噸，產能為35.17噸，產能利用率約為71.48%。2018年，康鵬科技液晶顯示材料產量下滑至21.56噸，產能利用率降至61.3%。2019年，康鵬科技液晶顯示材料產量出現大幅“跳水”至11.38噸，同比下滑47.22%，產能利用率僅為32.36%。

同時，銷售數據顯示，2017-2019年，康鵬科技液晶顯示材料的銷量分別為25.14噸、21.4噸和13.55噸，同樣下滑嚴重。

產銷規模持續下降的背景下，康鵬科技繼續擴張液晶顯示材料產能的必要性有待商榷。

此外，根據申報稿，康鵬科技計劃使用募集資金2億元用于含氟新材料項目，項目計劃總投資金額為3.8億元，是本次IPO計劃投資規模最大的項目，將用于聚醚醚酮（PEEK）關鍵單體及中間體的生產，項目建成后將形成6000噸/年的聚醚醚酮（PEEK）關鍵單體及中間體產能。

申報稿中，康鵬科技表示，截至2018年，全球PEEK材料的市場規模約為8.31億美元。公司預計，PEEK項目建成達產后，公司將新增年均銷售收入4.63億元，年均凈利潤9205萬元。

目前，全球聚醚醚酮（PEEK）產能基本由英國威格斯、比利時索爾維和德國贏創三家公司壟斷。截至2018年，英國威格斯公司PEEK總產能為7150噸/年，約占全球總產能的60%，比利時索爾維和德國贏創產能分別為1500噸/年和1250噸/年，產能占比超過10%。