城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中面臨的財務(wù)風(fēng)險及防范策略

彭 楊

（宜昌高新產(chǎn)業(yè)投資控股集團有限公司，湖北 宜昌 443000）

一、財務(wù)風(fēng)險及高質(zhì)量發(fā)展概述

財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)在經(jīng)營管理過程中因一些不可控因素或者難以預(yù)測因素的影響，造成企業(yè)最終的實際收益達不到預(yù)期，使企業(yè)財務(wù)狀況惡化或蒙受經(jīng)濟損失，進而產(chǎn)生財務(wù)危機的可能性。

高質(zhì)量發(fā)展主要是指在經(jīng)濟發(fā)展中，需要打破傳統(tǒng)的以經(jīng)濟增長速度為主的方式，更加注重經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的合理性以及生態(tài)環(huán)境的保護等諸多方面的發(fā)展方式。高質(zhì)量發(fā)展的核心點在于“發(fā)展”，關(guān)鍵點在于“高質(zhì)量”，二者具有相輔相成性，缺一不可。

二、城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型對財務(wù)風(fēng)險防范的新要求

城投公司自成立之初，就與地方政府之間保持著千絲萬縷的聯(lián)系，其業(yè)務(wù)也主要與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)，是城市化進程的重要載體。近年來，隨著國資國企改革的深入推進以及高質(zhì)量發(fā)展的新要求，城投公司也面臨著進行高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的新需求。因此，潛在的財務(wù)風(fēng)險因素增加，對其財務(wù)風(fēng)險防范也提出了新要求，具體體現(xiàn)在：一是對城投公司財務(wù)風(fēng)險防范能力提出了更高的要求，主要是因為高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中公司面臨的市場以及內(nèi)部環(huán)境將會發(fā)生較大變化，因此只有較強的財務(wù)風(fēng)險防控能力，才能確保公司應(yīng)對這些新變化；二是對城投公司業(yè)務(wù)管理的精細化和科學(xué)化程度提出了新要求，即在轉(zhuǎn)型之前，城投公司的業(yè)務(wù)主要由政府相關(guān)部門影響及決定，在業(yè)務(wù)決策以及資本結(jié)構(gòu)管理方面相對粗放，而轉(zhuǎn)型之后，必須結(jié)合市場進行精細化和科學(xué)化的管理，才能有效降低財務(wù)成本和風(fēng)險；三是對財務(wù)信息化程度提出了新需求，即在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中，只有精準(zhǔn)、高效、快速的財務(wù)數(shù)據(jù)收集和分析，才能為公司適應(yīng)市場環(huán)境進行決策提供有效支撐，防范潛在財務(wù)風(fēng)險，這需要依托高度信息化的財務(wù)管理機制才能實現(xiàn)。

三、城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中面臨的主要財務(wù)風(fēng)險

高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型對城投公司來說，其面臨的市場環(huán)境、業(yè)務(wù)模式以及內(nèi)部治理等都會發(fā)生一定的變化，在此過程中的潛在風(fēng)險因素將會逐步增多。在此，對其高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中面臨的主要財務(wù)風(fēng)險分析如下：

1.財務(wù)風(fēng)險識別評價方法

財務(wù)風(fēng)險識別評價方法主要是指企業(yè)對潛在財務(wù)風(fēng)險的種類、程度及其破壞性進行識別衡量時所采用的方法。當(dāng)前在實務(wù)中對于財務(wù)風(fēng)險的識別評價方法主要有：德爾菲法、比率分析法、模糊判別法、單變量模型、Z值分析法模型以及多元邏輯回歸模型等。

2.城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中的主要財務(wù)風(fēng)險

城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中面臨的主要財務(wù)風(fēng)險可按照以下三個大類進行識別和分析：

一是經(jīng)營管理所帶來財務(wù)風(fēng)險的識別及分析。城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中面臨的經(jīng)營風(fēng)險主要來自以下三個方面：①經(jīng)濟周期風(fēng)險，一般來說一個城市的經(jīng)濟發(fā)展具有一定的周期性，而城投公司與城市的發(fā)展保持著較高的關(guān)聯(lián)度，因此一旦城市開發(fā)建設(shè)和外來投資需求減少，將會給城投公司的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型帶來較大壓力和風(fēng)險；②市場競爭風(fēng)險，即城投公司要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，面向市場化，打破政府原來的大力支持是必然趨勢，在此過程中公司面臨的市場競爭風(fēng)險增大，盈利能力也會受到較大影響；③主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險，即城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中，會經(jīng)歷一段主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一的過程，在此過程中一旦主營業(yè)務(wù)受內(nèi)外部環(huán)境影響，則可能會對公司的盈利能力、償債能力以及現(xiàn)金流等產(chǎn)生較大影響，從而加大產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。

二是籌資活動過程中帶來財務(wù)風(fēng)險的識別及分析。籌資風(fēng)險一直以來是城投公司在運營管理過程中最為核心的財務(wù)風(fēng)險因素之一。在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中，城投公司的籌資風(fēng)險主要表現(xiàn)在：①受限資產(chǎn)規(guī)模較大，會減弱籌資能力，即城投公司在成立之初就與政府之間保持著高度關(guān)聯(lián)，因此其資產(chǎn)主要以存量土地為主，并且多用于融資擔(dān)保，從總體上來說城投公司的資產(chǎn)變現(xiàn)難度較大，流動性不足，一旦市場發(fā)生波動，則公司的籌資能力將會大幅減弱；②資本結(jié)構(gòu)未達最優(yōu)可能帶來的風(fēng)險，從城投公司的總體資本結(jié)構(gòu)來說，其負債規(guī)模總體偏大，且長短期負債的結(jié)構(gòu)比例不夠合理，這將會給公司帶來兩方面的財務(wù)風(fēng)險，一方面是償債能力不足，即過高的資產(chǎn)負債率會弱化公司的籌資能力，影響其償還債務(wù)的能力，另一方面則是流動性不足，即長期負債規(guī)模小，短期負債規(guī)模大會增加公司的流動性不足的風(fēng)險。

三是投資活動過程中帶來財務(wù)風(fēng)險的識別及分析。城投公司的投資風(fēng)險主要來源于最終的投資收益不達預(yù)期，以及產(chǎn)生投資損失所引起的各種財務(wù)風(fēng)險，在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中，對外投資將會是城投公司實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展和綜合競爭力提升的重要手段，而在此過程中財務(wù)風(fēng)險具體體現(xiàn)在：①所投項目的總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率無法達到預(yù)期，從而可能給公司帶來投資與籌資之間的資金缺口，進而引發(fā)償債能力不足的風(fēng)險，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險；②所投項目的投資回收期過長，造成公司的籌資歸還期與投資回收期之間不匹配，從而影響公司轉(zhuǎn)型過程中的資金流動性，導(dǎo)致間歇性資金鏈緊張引發(fā)風(fēng)險；③所投項目市場風(fēng)險較大超過公司承受能力，一旦風(fēng)險事項發(fā)生，將造成投資本金無法收回的風(fēng)險，從而影響公司財務(wù)狀況。

四、城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中的財務(wù)風(fēng)險防范策略

如上文所述，在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中，城投公司會因經(jīng)營、籌資和投資而產(chǎn)生多方面的財務(wù)風(fēng)險，因此有必要對其采取一定的防范對策。在此結(jié)合城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型實際以及風(fēng)險管理的相關(guān)理論，對財務(wù)風(fēng)險防范提出如下對策：

1.積極開展多元化經(jīng)營，增強盈利能力及綜合競爭力

高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程實際上就是城投公司進一步市場化，優(yōu)化經(jīng)營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強公司盈利能力和綜合競爭力的過程。盈利能力和綜合競爭力的提升是城投公司強化財務(wù)風(fēng)險防控的先決條件。因此，建議城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中要從兩方面采取對策來開展多元化經(jīng)營：一方面是依托自身資產(chǎn)規(guī)模較大，且具有先天融資優(yōu)勢的條件，通過并購重組等方式吸收其他行業(yè)進入，利用產(chǎn)業(yè)集群投資形成虹吸效應(yīng)，向多元化經(jīng)營目標(biāo)邁進；另一方面則是積極擴展公司的自營業(yè)務(wù)，增加利潤增長點，不僅僅依賴與政府高度關(guān)聯(lián)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。只有這樣，才能有效降低因城市發(fā)展的經(jīng)濟周期、市場競爭以及主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等市場及經(jīng)營因素所帶來的潛在財務(wù)風(fēng)險。

2.創(chuàng)新融資模式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中要想有效降低和防范因籌資活動所帶來的財務(wù)風(fēng)險因素，建議其從如下角度采取措施：一方面是要創(chuàng)新融資模式，增強公司的造血功能，即城投公司首先可以通過發(fā)行企業(yè)債券，控股上市公司的方式來拓寬融資渠道，債券不僅成本較低，并且所融資金的使用靈活性較強、期限較長，其次是可以采用BT、BOT、PPP、PFI等新型項目融資模式吸納社會資金，從而有效降低融資成本，增加融資來源，最后是建議嘗試探索項目股權(quán)融資，在確保資金鏈安全的前提下逐步減少對負債融資的依賴；另一方面，則是要從最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)入手，分析城投公司目前的資本結(jié)構(gòu)情況，對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，通過多種形式來盤活資產(chǎn)，增強資產(chǎn)的流動性，同時還要有效控制負債規(guī)模及長短期負債的結(jié)構(gòu)比例，從而在減輕公司償債壓力的同時，改善流動性，降低資金使用成本，提高資金使用效率，增強防控因籌資活動而產(chǎn)生潛在財務(wù)風(fēng)險的能力。

3.完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升科學(xué)決策能力

城投公司之所以會在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)投資方面的財務(wù)風(fēng)險，究其根本主要是因為公司的治理結(jié)構(gòu)不夠完善，科學(xué)決策能力不足，具體表現(xiàn)在：一是城投公司的股權(quán)過于集中，容易出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，在進行投資決策時因缺乏必要的內(nèi)部監(jiān)督和控制機制而出現(xiàn)決策不合理、不科學(xué)的問題，從而導(dǎo)致后期所投項目在運營過程中出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率不達預(yù)期、項目投資的回收期過長、投資項目本金無法收回等所帶來的系列潛在財務(wù)風(fēng)險；二是公司的監(jiān)事會、內(nèi)部審計等監(jiān)督機構(gòu)沒有充分發(fā)揮其監(jiān)督職能，從而使得投資決策易出現(xiàn)短視性損失、可行性程度不高等問題。因此，建議城投公司一方面要積極引入社會資本進入公司，以股權(quán)激勵方式激發(fā)內(nèi)生活力和市場競爭力；另一方面則要在監(jiān)事會成員中吸納更多的專業(yè)人員監(jiān)督科學(xué)決策施行，并保持內(nèi)部審計機構(gòu)的實質(zhì)獨立性，以此來增強對投資活動內(nèi)部監(jiān)督的成效，確保投資項目具有較高的可行性，凈資產(chǎn)收益率、投資回收期等指標(biāo)具有較強的可實現(xiàn)性，投資項目資金具有較高的安全性，由此控制因投資決策不善所導(dǎo)致的財務(wù)狀況惡化以及資金流動性不足所帶來的系列財務(wù)風(fēng)險。

五、結(jié)語

本文結(jié)合城投公司面臨高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型背景，以潛在財務(wù)風(fēng)險為研究對象，從經(jīng)營、籌資和投資三個角度對其財務(wù)風(fēng)險進行了具體的分析，然后針對這些財務(wù)風(fēng)險提出針對性的防范策略，希望能夠?qū)Τ峭豆咀龊酶哔|(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中的財務(wù)風(fēng)險防控，保持持續(xù)、穩(wěn)定、高效運營管理提供有益參考。