我國地方政府債務風險評估與應對

孫 睿 葛 揚

內容提要 當前地方政府債務規模不斷擴大，已經給我國經濟發展帶來了不少風險。黨的十九大報告明確指出：要健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線。運用改進后的KMV模型對我國各省市未來三年的地方政府債務風險進行評估，研究結果發現：（1）我國東部省份的地方政府債務風險較小，可持續性較好，東北和中西部省份的地方政府債務風險較大，可持續性較差；（2）在可支配比例25%的情況下，僅憑借地方政府自身的財政收入作為償還債務的唯一來源，我國東北和中西部的部分省份會發生債務違約；（3）在加入中央稅收返還和轉移支付的情況下，我國各省份不再有債務違約的風險，債務可持續性良好。

一、引言

1994年的分稅制改革導致我國地方政府財政收入大幅減少，各地政府面臨發展經濟資金緊缺的問題。隨后，1995年老《預算法》明確規定，地方政府不得發行地方政府債券。為了獲取大量資金用于市政建設，各地政府不得不繞開《預算法》的約束，紛紛成立城市建設投資公司，以企業為主體發行城投債來獲取資金。自此，融資平臺開展基礎設施建設，投融資項目開始興起。

2008 年金融危機爆發，全球經濟衰退。在全球經濟一體化的背景下，我國經濟受到顯著沖擊。面對經濟下滑、政府財力不足的困境，我國政府推出了大規模經濟刺激計劃。2009 年，中央出臺的《關于進一步加強信貸結構調整 促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》中提到：“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發行企業債、中期票據等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。……