對房地產企業并購融資風險的分析

陳信宇

摘 要 由于近年來經濟的快速發展，許多企業選擇并購這一方式擴大經營規模、獲取更多的資源。企業并購可以獲取戰略機會，提高企業管理效率，進行多元化經營，使企業有效地擴大市場。當前我國企業普遍對并購的財務風險了解不足，缺乏對企業并購的風險研究，這種行為會給企業帶來重大的損失，影響著企業的并購最后是否會成功。企業并購并沒有我們想象中那么樂觀。因此，在并購時必須全面地對并購過程中即將發生的問題進行分析，同時了解被并購企業真實的財務狀況，避免并購中出現各種風險。

關鍵詞 房地產企業 并購融資風險 防范策略

企業并購是資本運營擴大公司規模的一種方式。隨著經濟的快速發展，公司并購已經成為推動企業經營機制轉變、取得良好資源、促進市場發展的一種必要手段，是企業擴張的一種重要方式。上市公司的數量與交易量大量增加，越來越多的企業開始重視企業并購這一經濟決策。從我國當前的形勢來看，并購這一行為在國內市場以及國際市場都是讓企業以飛快的速度增加企業資源、提升品牌知名度以及擴大規模，降低企業生產成本，提高市場競爭力和份額的手段。但并購這一行為是充滿風險的。在企業選擇目標企業以及籌資融資支付等階段，都存在不可忽視的風險。國內的并購相比國外來說還不算成熟，許多企業的并購行為都是以失敗為結果。因此，企業應該更加重視并購中財務風險引發的問題。

一、房地產企業并購融資的具體目的

（一）降低成本，擴大經營規模。

在市場中，一個企業的大小影響著企業的競爭能力。企業的規模越大時，在市場中所占的份額就越大。企業通過并購能獲得更多的資源，使企業與被并購企業的資源得到合理分配利用，互相補充、互相吸引，從而降低企業的生產經營成本，同時擴大企業的規模。

（二）提升競爭優勢，順利進入新市場

企業并購在擴大企業規模的同時也能獲得市場中更多的利潤。由于企業在并購中涉及各個行業，企業競爭的風險能夠得到分散，因此企業如果通過并購進入一個新的市場，就會更加容易，阻力更小，在未來的業務開展中也更順利，占領新市場的同時得到的利潤也就更多。

（三）提高企業市場價值和知名度

企業在成功并購實現企業在市場上的業務擴張時，能夠同時提升企業自身在市場上的地位和價值。當企業成功收購目標企業后，企業股票的市場價值以及盈利率就會上升到比較高的水平。股票上漲對企業來說不僅僅是企業收益得到了提高，也能夠提升企業的知名度。所以為了降低生產經營成本、擴大企業規模、提升經營能力，順利進入新市場，獲取更好的資源，這些便形成了企業并購的一般動因。

二、企業并購融資風險的成因

首先，房地產企業高層不重視財務風險、缺乏防范意識是造成財務風險的一個重要因素。在并購前，企業不重視被并購企業的價值評估容易使企業與目標企業的實際價值出現誤差，同時又忽視了企業在收購策略中的定制與實施過程，使企業并購缺乏合適的并購計劃與有效的領導。企業領導往往缺乏財務知識與財務風險的防范意識，從而導致并購財務風險的發生。

其次，企業市場不對稱也會影響到企業并購的正常運作。我國企業中的財務信息并沒有做到完全共享的程度，因此企業很難對目標企業進行正確的信息采集以及收購價格的評估。被并購企業如果存在會計信息與實際不符的情況，企業并購過程中就容易被對方誤導，從而導致并購失敗。

最后，企業在合并企業后面臨最大的問題就是整合。企業并購整合只注重技術進步，而忽視了并購后各方的財務整合。并購過程中的不同問題會導致企業風險的增加，影響并購整合的過程。如果整合不夠，企業將陷入財務混亂，導致資源流失。

三、房地產企業并購融資風險防范的具體策略

（一）改善企業信息不對稱的狀況

企業在并購的過程中需要把握好度，不能完全不進行并購重組擴展市場，也不能盲目地擴大規模，應該在合理的風險下進行并購。并購企業之間信息不對稱所造成的并購失敗的例子有很多。為了控制財務風險，企業必須謹慎地選擇目標企業。在分析目標企業時應開發合理的目標企業價值評估體系，避免并購時資金多付以及企業并購后整合階段的財務風險。為了保證并購順利進行，必須針對并購活動，制定全面的風險防范措施。

企業可以在對被并購企業進行分析時，也應該對其進行全方位的調查，包括企業的財務狀況、發展戰略、人力資源、商業地位等。在了解被并購企業詳細信息的基礎上，分析財務狀況所得出的最終價格比較接近目標企業的真實情況。在進行全面調查時可以參考財務報表以及簽訂的合同、企業債務等外在問題。財務報表是企業在并購前能夠評估信息的重要資料。企業首先要對被并購企業的資產狀況進行分析，注意債權債務問題，還應該對應收賬款、應付賬款、壞賬等做全面清查，防止出現賬面價值低于實際的情況。

（二）優化并購融資風險

房地產企業并購中的融資風險主要是因為融資成本高，受外部經濟環境的影響以及并購發展的不確定性所造成的隱性成本，使投資者難以對企業價值進行評估，影響房地產市場的健康發展。企業在并購時往往不重視企業的資金預算，但經過合理的分析，在遇到不確定因素時才能給出合理的解決方案，幫助企業合理安排資金。

由于不同的融資方式帶來的風險不同，企業籌集資金時應該對融資結構進行合理的分析以及規劃。多種融資方式給了企業多種選擇的空間，但如果不能合理運用，那么就會造成并購緩慢或者失敗。因此，企業需要尋求新的融資方式來規避并購的風險。并購中可選擇的融資渠道如果較多，則并購方可以選擇合適的支付方式，并結合自身的情況向后續的資源整合，以提升企業的競爭力。

（三）選擇合適靈活的支付方式

在確定并購資金后，資金的籌集成為另一個應該重視的問題。并購的支付方式由企業的融資能力決定。每個企業并購時所需要的支付方式也是不同的，企業應該結合自身的財務狀況選擇合理的組合支付方式。錯誤的支付方式也可能加大企業的財務風險，使企業的控制權發生轉移，造成反向并購。

企業可以選擇支付現金以及債券混合的支付方式來收購，但要控制現金與股權的比例，如果比例不得當，容易導致企業的債務偏高，后續資金流動性變差，企業經營困難。企業還可以選擇現金與股權的混合方式，但股權比例過高就會導致企業被反向收購。因此，在并購支付時應該多與被并購企業溝通，雙方采取最佳的支付方式支付，同時也要注意雙方的利益，防范支付過程中可能發生的風險與對并購不利的影響，才能讓并購順利進行。

（四）整合財務管理目標以及組織情況

由于在企業并購前有許多因素會對并購產生影響，因此并購后的整合就顯得非常重要，但企業在并購中往往忽視了這個關鍵。由于企業與被并購企業的文化管理各不相同，為了避免在以后的日常活動中發生摩擦，應該對財務目標進行整合，保證財務管理的一致性，才能使管理者有效地控制財務資金，同時控制好企業資金的運用。

企業并購后財務組織結構以及人員管理必然混亂，企業人員對自己的職務責任定位不明，不能有效地運用并實施財務信息。在整合時也要注意企業的經營業務量以及復雜程度來分配人員。對于財務組織機構的人員盡量做到有合適的崗位配置，使企業的人力資源達到最佳配置。

除了企業人員與財務整合以外，企業文化整合也應該得到重視。在并購所帶來的組織環境變化過程中，企業文化的強弱是影響并購創造價值的重要因素，并購整合中的文化融合問題與并購績效密切相關。國家間有不同的文化，各個企業之間也存在不同的文化。并購與被并購企業如果文化差距較大，那么在并購后就容易發生摩擦，企業應該制定文化整合方案，克服企業間的文化差異，使企業能夠順利并購。

四、結語

在房地產企業并購活動中，財務風險貫穿于并購活動的全過程。由于房地產企業本身規模較大，在并購中使用的資金較多、并購發生時間長、籌集資金較慢，容易受到市場經濟以及政府政策的影響，使房地產企業并購時成為高風險的經濟活動。我國房地產市場在并購時必須先了解企業的財務政策。通過分析企業自身的財務水平才能對目標企業進行合理的估價，再根據最后的價格確定融資渠道和支付方式，在最后的整合階段調整雙方企業的財務結構進行資產整合，整個過程中防止風險發生才能成功并購，達到企業并購的預期效果，從而促進我國房地產市場快速發展。

（作者單位為廣州新沛投資有限公司）

參考文獻

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