礦業并購中的財務風險及防控策略分析

摘 要 礦業企業進行礦業并購能有效擴大自身的礦業規模，是提升企業市場競爭力和降低經營成本的重要方式，但進行礦業并購時，也存在一定的風險。本文通過分析礦業并購中存在的主要財務風險，從加強并購前財務評估、優化并購融資渠道、靈活選擇支付方式等方面提出礦業并購中財務風險的防控策略。

關鍵詞 礦業并購 財務風險 風險防控

一、引言

大型礦業企業會通過并購中小型礦業企業實現優化自身產業結構的目的，成功的礦業并購能有效提升企業的經濟利益，長遠來看則會為企業帶來巨大的利潤回報。但企業在進行礦業并購時會受到很多因素的影響，因此也存在較大的財務風險，所以企業需要使用有效的財務風險防控，避免礦業并購給企業帶來巨大的經濟損失。

二、礦業并購中存在的主要財務風險

（一）融資風險

企業在進行礦業并購時需要開展礦產資源的探測、獲得礦產的開采權、購買相關設備、支付員工工資、進行各項收稅繳納，這些活動需要投入大量的資金，而企業自身的財務資金周轉是不能支持其完成并購活動的。因此，礦業企業一般會選擇融資的方式籌集資金，實現礦業并購。但礦業企業在進行市場融資時存在一定困難，首先，由于礦業企業的經營發展存在高風險、高回報的特征，投資者在確定投資前會進行謹慎的考慮，而礦業企業的融資標準中附帶一些風險款項，會使投資者望而卻步。其次，由于《礦產資源法》對礦產的使用年限和最低準入資金方面有限制要求，礦業企業在進行融資時會更重視融資的時效性，這也給企業的融資帶來了一定的壓力。最后，礦業企業在進行融資時，由于礦業企業的資產結構中礦業權占企業的資產比重較大，實體資產較少，所以在進行融資時會存在擔保不足的問題，進一步提升了礦業企業的融資難度。

（二）定價風險

定價風險是指企業沒有正確認識到被并購的目標企業的內在價值以及存在的潛在風險，導致收購方企業針對目標企業制定的收購方案的定價標準過高，當目標企業的內在價值沒有達到企業的評估價值時，收購方企業就會出現經濟損失。這種定價的評估風險主要受到市場行業發展的波動性、被并購企業給予的不正確信息的誤導、收購方企業礦產資源探測工作存在漏洞、評估部門的工作水平不高等因素的影響，以上不確定因素都會帶來目標企業價值評估風險。

（三）支付風險

支付風險主要是由于企業并購時需要大量的資金，導致企業的資金流轉、股權稀釋等方面會帶來風險。礦產企業在進行并購時采用的支付方式通常是現金支付、給予本企業的股票、杠桿支付或使用混合支付，每種支付方式都存在一定的支付風險。例如，企業選擇現金支付方式會加劇企業的資金周轉負擔，在企業的可使用資金較少的情況下，將導致企業資金短缺;在進行跨國礦業并購時，還存在匯率變化帶來的支付風險。當企業的資金周轉出現重大問題，不能維持企業的日常經營時將造成企業破產。

（四）財務整合風險

企業在并購后期會進行財務整合工作，其中也存在一定的風險，如常見的償債風險和被并購企業與收購企業進行資產重組時可能引發的財務管理風險。在財務整合方面會有大量的工作數據需要進行分析計算整合，這是礦業并購后續工作的重要內容，會直接影響到企業后期的發展。雙方企業的資產重組具體包括企業文化、品牌、人力資源、財務管理等方面的重組融合，需要與收購方企業進行一段時間的工作融合，整合期間收購方企業需要繼續投入資金以維持運營管理、員工的安置等工作，在財務管理方面較為復雜。

三、礦業并購中財務風險的防控策略

（一）加強并購前財務評估

在確定并購目標企業后，礦業企業一般需要委派專人團隊或專業機構對目標企業進行全面的調查與核實工作，進而為并購估價提供信息參考。其中包括企業的產業結構、生產規模、經營狀態、市場競爭力、收益空間、財務狀況以及現有債務等內容，評估團隊需要對這些較為基礎的信息逐一調查與核實，除去對市值的考慮，還要對其資產質量、收益指標及償債能力等項目進行審查，評估過程中尤其要重視公司的自由現金流（FCF）、經營性現金流（OFC）、凈現金流（NCF）等[1]。自由現金流代表了企業可支配資金的多少，一定程度上反映了企業經營的質量，現金流越多，目標企業的并購和整合越方便，企業的價值評估越大。礦業企業在進行投資決策時，PE（市盈率）、PB（市凈率）、EV/EBITDA（企業整體估值乘數）三項指標是目標企業評估的重要參考依據，PE、PB是對公司股權價值判斷的指標，而EV/EBIT-DA用于比較杠桿水平不同的企業。投資決策任何的估值范圍中，PE值限制不能超過10倍，PB市凈率不能高于行業平均水準，EV/EBITDA是企業整體估值乘數，一般要求倍數低于PE值[2]。而在這之前，并購企業同樣要基于自身具體情況，對自身的并購能力進行科學的評估，優化自身的并購系統，并根據具體情況準備多套并購應急計劃，進而降低企業估價風險。

（二）優化并購融資渠道

企業在進行礦業并購時，需要根據融資金額、融資時間、融資后面臨的債務負擔是否會影響企業生產經營活動等方面，制定科學合理的融資方案，通過優化并購融資渠道，能有效減少企業并購的融資風險。首先，企業應對礦業企業外部的融資環境進行分析考察，必須及時了解把握市場信息的變化，通過把握投資者的心理、了解國家優惠扶持政策等，根據信息的引導完善企業的融資結構。其次，礦業企業應拓展融資方式，通過加強對企業內外部環境的分析，通過內部與外部兩種融資方式相結合進行融資。在企業內部可召開股東大會，通過籌集資金給予適當的股份和利潤;在進行外部融資時，企業可結合自身的優勢進行融資談判，給予投資者信心，以提升融資的成功率。最后，礦業企業在進行融資時應規劃好融資規模，企業必須正確認識自身發展的流動性資源、股權結構等，在進行融資時合理安排現金、債務、股權各形式的組合，避免出現股權稀釋、債務負擔過重、融資過多造成資源浪費或不足等問題。另外，在進行融資方案制定時，企業應保證融資方案的合法性。由于礦產行業的特殊性，融資方案會由政府相關部門按照國家政策和行業準入標準進行審查，通過審查的融資方案才能有效地保證自身的合法權益。

（三）靈活選擇支付方式

為解決企業支付方式存在的風險，首先，礦業企業應正確認識和分析每種支付方式帶來的利弊，根據企業發展中實際的財務情況制定科學合理的并購資金支付方式。例如，現金支付是并購交易中最簡單快捷的支付方式，可以幫助收購企業快速控制被收購企業，取得話語權，但同時也會使企業的資金周轉負擔加劇。股票支付是收購方企業將新發行的股票替換為目標企業的股票，具體可分為用股票換股票或用股票購買資產。有利于減少稅收方面的支出，加強雙方企業利益的聯系，幫助企業穩定進行雙方企業的重組合并，但容易產生稀釋股票的風險。選擇債務承擔是一種零成本的支付方式，一般用于被收購企業經營不善且伴隨大量債務的情況，有利于得到政策的支持，但容易伴隨著資不抵債、安置職工出現企業內部管理動蕩等問題。因此，企業在選擇并購支付方式時，應進行綜合考慮，選擇支付對價組合，如現金與股權的組合等，拓寬支付方式的種類，避免使用單一的支付方式，能有效降低企業支付風險。

（四）減弱流通性與償債風險

礦業企業在進行并購后期的整合工作時應加強對雙方財務資源的整合，如果財務整合不能適應礦業企業的未來發展戰略，將為企業發展留下巨大隱患。在進行財務整合時，應從三方面入手，包括財務資源管理、財務人力資源管理以及財務機構管理。在進行財務資源管理時，收購方企業應加強對雙方整體資產、債務情況、應繳納稅收等方面的數據整理與分析，通過資源的整合可以幫助企業制定科學合理的財務管理工作方向，明確雙方企業的發展優勢和存在的劣勢，做到取長補短，實現健康發展。進行企業人力資源管理時，收購方企業需要對并購企業的員工進行安置，通過合理的內部管理能加快雙方企業的融合，有利于提升員工的工作效率。

四、結語

礦業行業的健康發展能有效保障人們生活生產所需資源能源的穩定供給，也是維護國民經濟發展的重要保障，礦業企業實行并購能有效地優化礦業資源的配置整合，大型礦業企業相比于中小企業有更先進的設備和技術，能實現資源的有效利用，延長礦產的使用壽命，有利于礦業行業的健康穩定發展。

（作者單位為龍口礦業集團有限公司財務部）

[作者簡介：呂海燕（1983—），女，山東煙臺人，本科，會計師，研究方向：財務管理。]

參考文獻

[1] 王靜.礦業并購中的財務風險及防控策略[J].現代營銷（下），2020（09）：248-249.

[2] 李佳.黃金類上市公司并購績效研究[D].濟南：山東財經大學，2018.