中小商業銀行資本補充機制研究

摘? ?要：當前宏觀經濟形勢下，業務擴張、機構發展、信貸投放、不良暴露和監管達標等方面的資本使用增量都對中小商業銀行資本規模提出更高要求。面對資本消耗的迫切支出需求，中小商業銀行可以采用的資本補充方式和手段卻相對不足。本文選取資產規模在20000億以下的30家上市商業銀行，以其2014-2018年年報數據為基礎，深入分析中小銀行資本構成、資本消耗的主要原因、資本補充的重點，從內源與外源兩方面提出補充資本的主要措施。

關鍵詞：中小商業銀行;資本充足率;資本補充

中圖分類號：F832.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：B? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1674-0017-2020（9）-0027-07

一、引言與文獻綜述

資本補充作為有效提升商業銀行資本充足率的途徑之一，相對于降低風險資產能更好地提升商業銀行盈利水平。商業銀行資本補充方式逐漸趨于多樣化，但每種資本補充方式的優劣有所不同，商業銀行選擇資本補充方式的動機、效果也不盡相同。當前宏觀經濟形勢下，業務擴張、機構發展、信貸投放、不良暴露和監管達標等方面的資本使用增量，都對中小商業銀行資本規模提出更高要求。面對資本消耗的迫切支出需求，中小商業銀行可以采用的資本補充方式和手段卻相對不足。從內源融資看，中小上市商業銀行自身盈利造血功能相對較弱，利潤轉增難以成為中小商業銀行資本補充的核心渠道。從外源融資看，中小商業銀行多采用債務融資的方式補充資本，資本補充效果不明顯且資本補充方式缺乏創新等問題突出。因此，不同資本補充方式的優化組合、合理搭配成為中小商業銀行資本補充的必然選擇。

資本補充的方式可以分為內源性融資和外源性融資兩大類，內源性融資主要為留存利潤與計提準備兩大類，外源性融資的手段則較為多樣化，同時產生的效果和影響也更大，因而當前學者對于資本補充工具的研究主要集中在外源性融資上面。

（一）國外資本補充研究狀況

Tagger（1978）最早開展資本對于債權人存款保護的研究，指出資本是商業銀行一切經營活動資金來源，若盈利水平下降將導致資本充足水平同時下降;反之，資本充足水平較高的銀行能夠贏得存款人及投資人的信任，屬于“安全銀行”。Heilman（2008）開展資本的經濟性分析，當銀行的資本低于監管標準時，將對銀行產生巨大負面作用，需要通過較高的成本來補充資本，這會吞噬銀行的利潤空間。ChrisMaten（2000）研究了資本管理理論與方法，指出了最優資本金的概念，提出資本工具適時選擇理論，重點分析了如何補充核心資本及附屬資本。Naohiko BaBa、Masakazuindada （2009）創新使用Probit模型工具，采集并分析日本社區銀行2000年至2007年相關經營數據，發現發行次級債能夠有效緩解資本補充壓力。Stefan等（2013）研究了CoCos債，即或有可轉換資本工具，重點分析了該工具的觸發機制及吸收損失能力，提出了或有可轉換資本工具在增強銀行資本彈性方面具有的潛在優勢。

（二）國內資本補充研究狀況

李廣子、李玲（2011）選取我國上市銀行數據，對我國上市商業銀行資本補充的現狀、動因和效果進行了全面研究，研究發現，上市銀行除IPO首發融資外，次級債、定向增發、配股也是其重要的資本補充方式。朱元倩、巴曙松（2012）基于《巴塞爾協議III》對于商業銀行資本的重新定義及要求，從我國商業銀行面臨的監管環境及市場環境出發，分別從商業銀行和監管部門的角度分析了商業銀行拓展資本補充工具的路徑和要點。崔婕、沈沛龍（2012）對國際主要商業銀行發行或有資本的最新狀況進行考察，對商業銀行引入或有資本提出對策建議。孟添、吳琪、袁路芳（2014）以再融資為研究方向，選取了12家上市銀行作為代表，采用非參數檢驗中的Wilcoxon檢驗方法對上市銀行再融資前后業績變化的顯著性進行檢驗，研究表明上市銀行再融資能夠顯著改善銀行的資產負債水平，同時對比再融資前后商業銀行業績發現，采取配股方式進行再融資要明顯優于增發方式。尹繼志（2014）提出我國商業銀行應當以發行“轉股型”資本工具和“減計型”資本工具為主，探索新型資本工具多渠道發行方式，逐步建立新型資本工具發行體系。劉穎（2018）基于中、農、工、建四家大型國有商業銀行年報數據，通過對比國外大型商業銀行資本充足水平，指出我國商業銀行資本補充仍面臨較大壓力。

通過對上述國內外相關研究的梳理可以看出，國內外學者的研究方向主要集中于資本結構、資本管理、資本補充手段等方面，對于大型商業銀行資本補充方式的理論研究較為成熟，且實證研究方法較為全面。但對于中小商業銀行如何進行資本補充的研究較少，且未形成較為成熟的研究成果。因此，本文在梳理與總結前人研究成果的基礎上，重點分析中小銀行各類資本補充手段的效果，進而提出相關建議。

二、中小銀行資本補充的困境

截至2018年末，30家上市中小銀行資產總規模192816億元，資本總凈額17343億元，其中核心一級資本凈額13348億元、占比76.96%，一級資本凈額14061億元、占比81.08%，核心一級資本充足率9.71%，一級資本充足率10.47%，資本充足率13.56%。從近年變化趨勢看，中小銀行資本充足率整體呈平穩態勢（圖1），但核心一級資本充足率則呈持續下行走勢，與一級資本充足率水平“漸行漸遠”。2015年末，核心一級資本充足率為10.63%，較一級資本充足率和資本充足率分別只低0.09和2.47個百分點;2018年末，核心一級資本充足率下降至9.71%，與一級資本充足率和資本充足率的差距分別擴大至0.76和3.85個百分點，表明核心一級資本的壓力非常明顯。

從中小上市銀行資本補充的手段看，內源與外源兩大渠道均受多重因素限制。內源融資方面，利潤增速受經濟下行、利差縮小的雙重影響增長乏力。商業銀行作為典型順周期行業，利潤增速也隨之面臨中長期放緩的挑戰。短期來看，利率市場化改革加速推進，導致銀行凈息差（NIM）收窄。2015年10月，人民銀行對中小銀行不再設置存款利率浮動上限，標志著利率市場化已經基本完成。國際經驗表明，利率市場化完成初期，銀行既面臨存款競爭導致的資金成本增加，又面臨競爭優質貸款客戶導致的貸款收益減少。因此，一定時期內利差收窄成為必然趨勢。外源融資方面，資本市場融資存在不確定性。從國內資本市場而言，我國中小銀行的資本金籌措對于國內市場依賴度較高。2015年以來，多家上市銀行通過發行二級資本債券、優先股及普通股等形式補充各級資本，但是，我國經濟下行、銀行信貸風險上升，導致投資者對于銀行的認購熱情明顯下滑。投資者擔憂利率市場化可能引發的凈息差下行，經濟增長減速，房地產、政府融資平臺等風險引發的中長期信貸成本上行，對銀行股未來估值走勢偏悲觀。尤其近年以來A股市場持續低迷，中小型銀行融資規模可能受限，融資難度有所增加。

三、實證分析

上市中小銀行在完成IPO融資以后，主要的資本補充方式包括股權再融資、債券融資和內源資本補充三大類。中小商業銀行一般在何種情況下進行資本補充，具體選擇哪種方式進行資本補充，不同資本補充方式效果又是怎樣。本部分主要以30家中小上市銀行為研究樣本，考察中小商業銀行資本補充行為，并試圖回答上述三方面問題。

（一）中小商業銀行資本補充時機選擇

商業銀行資本補充有些是為了儲備業務擴張和資產投放所需，有些是用于補充過往消耗和專項用于沖銷潛在風險。近年來，中小銀行資本補充更加頻繁，這是出于商業發展需要還是為了防范化解風險？本文以30家中小上市銀行的年度數據為基礎，對這些商業銀行自2014年至2019年的資本補充數據進行整理，得到30家上市銀行180個年度數據（如表1）。其中，商業銀行發生資本補充的年度數據為113個，沒有發生資本補充的年度數據為67個。

本文對上述商業銀行資本補充之前年度的主要經營指標進行對比，分析商業銀行在什么情況下進行資本補充。本文所考慮的商業銀行經營指標包括：資產總額（取自然對數）、總資產增長率、資本充足率、核心資本充足率、核心一級資本充足率、生息資產收益率、不良貸款率、撥備覆蓋率、資產負債率9個指標，所有數據來自WIND數據庫及各銀行公開披露年報，通過比較得出以下結論：

1.發生資本補充的商業銀行通常規模擴張較快。近兩年，中小商業銀行業務發展迅速，依然沒有擺脫重資產模式，業務擴張、機構發展、信貸投放等方面的資本使用增量，都對中小銀行資本規模提出更多要求。平均來看，發生資本補充的中小銀行資產規模增長速度要高3.28個百分點，資產總額和總資產增長率兩個指標都在t統計校驗1%的水平上呈顯著性。

2.發生資本補充的商業銀行資本充足率尤其是核心資本充足率更低。平均來說，進行資本補充的商業銀行資本充足率要低1.88個百分點，且在t統計校驗10%的水平上呈顯著性。進一步分析商業銀行資本結構，中小銀行在核心資本充足率低的情況下更可能進行資本補充，平均來說，進行資本補充的商業銀行核心資本充足率要低0.71個百分點，且在t統計校驗5%的顯著性水平上顯著。

3.發生資本補充的商業銀行自身盈利造血功能相對不足。近年來，商業銀行利潤增速逐步下降，尤其是中小銀行由于盈利模式單一，抗風險能力弱，利潤下滑、留存不足降低了內源資本補充的可能性。平均來看，進行資本補充的商業銀行生息資產收益率要低1.44個百分點，這一差別在1%的顯著性水平上顯著。

4.發生資本補充的商業銀行資產質量面臨較大壓力。在經濟下行期，商業銀行信用風險加速暴露成為資本消耗的主要影響因素，中小商業銀行加大資產減值準備計提，風險資本進一步吃緊。平均來看，發生資本補充的中小銀行不良貸款率高0.09個百分點，撥備覆蓋率低31.56個百分點，這兩項差別的t統計校驗分別在5%、1%的水平上顯著。

（二）中小商業銀行資本補充方式選擇

商業銀行在不同資本補充方式之間如何進行選擇？我們將選擇不同資本補充方式的中小商業銀行進行歸類，以發生資本補充前的主要經營指標為參考，通過分析這些指標與資本補充方式之間是否存在系統性差異得出研究結論。

為了便于分析，將資本補充方式按照屬性劃分，可以歸結為三種。第一種是股權融資，包括定向增發、配股、公開增發和發行優先股。第二種債權融資，包括發行可轉債和二級資本債等，其中可轉債由于在完成轉股前，債性屬性強，為了便于歸類分析，將其歸為債權類融資工具。第三種是內源補充，主要包括利潤留存轉增股本。不同資本補充方式下，中小商業銀行主要經營指標及其差異如表3所示。

Panel A 代表通過股權融資方式進行資本補充，2014-2019年期間中小上市銀行公開增發、定增、配股和發行優先股共計51次。Panel B 代表通過債權融資方式進行資本補充，中小商業銀行發行二級資本債、可轉債等共有54次。Panel C 代表內源補充資本方式，共 8次。通過數據直觀分析看，發生債權融資商業銀行前一年度的資產增長率較快，資本充足水平較低，不良貸款率相對較高;通過股權類融資商業銀行的各項指標相對均衡，整體表現優異;發生轉增股本的商業銀行經濟發展較快，但其資產質量控制尤其是盈利能力較強。這也符合現實情況，中小商業銀行多以城商行和農商行為主，資本補充渠道相對有限，多以發行二級資本債方式補充資本，多數中小商業銀行在首發融資后，短期內很少通過權益類方式進行資本再補充。

進一步分析，將不同資本補充方式商業銀行發生資本補充前的經營指標值進行對比分析：

1.Panel D是股權融資（樣本1）與債權融資（樣本2）比較結果，結果表明采用股權方式進行資本融資的銀行，其在前一年度的資本充足水平、資產質量和盈利能力普遍比采用債權方式進行融資的銀行要高，這種差異達到或超過5%的顯著水平，其中資產充足水平和資產質量對銀行股權類融資起到至關重要的影響作用。

2.Panel E是股權融資（樣本1）與內源補充（樣本3）方式下相關商業銀行的經營指標對比。可以看出兩類樣本在資本充足率、生息資產收益率、不良貸款率三個指標上差異顯著，經過數值比較分析后發現，采取利潤留存轉增股本方式補充資本的銀行比采取股權融資方式補充資本的銀行生息資產收益率高0.99個百分點。一般這類銀行是在完成上市融資后，經營管理水平穩步提升，經營績效不斷提升，逐步走上可持續穩健發展的軌道。

3.Panel F是債權融資（樣本2）與內源補充（樣本3）對比所得。這兩個樣本在資本充足水平、資產質量和盈利能力上差異顯著，同Panel D和Panel E分析一致，也印證了分析結論：從資本補充方式的選擇上看，選擇股權類融資的商業銀行整體經營管理水平高;選擇債權類方式的商業銀行業務發展迅速，資產規模增長快，對資本補充需求最為強烈，但限于補充渠道有限，核心資本充足補充效果欠佳;選擇內源資本積累補充資本的銀行一般經過上市融資階段后，已轉入穩健發展的快車道，整體盈利水平較高。

（三）不同資本補充方式效果分析

根據有效市場假說，當商業銀行進行資本補充且將此信息公布后，市場價格將對其決策做出不同反應，而這一反應就代表了投資者對不同資本補充決策的判斷。為此，可通過考察不同資本補充方式決策的市場反應來評估相應決策的短期經濟效果。

1.研究方法

本文參考標準的事件研究方法，考察30家中小上市銀行補充資本公告后的市場反映和影響。由于資本補充預案公告是投資者首次能夠從公共渠道獲得商業銀行補充資本的信息來源，因此將事件日定為銀行資本補充預案公告發布日（t=0）。

為考察商業銀行資本補充的短期股價效應，本文選取資本補充預案公告日前后10個交易日即[-10，10]為事件窗口期，事件估計期設定為窗口期前150個交易日，即[-160，-10]。設定γi，t為銀行股票i在t交易日的實際收益率，Ci，t和Ci，t-1分別為銀行股票i在t交易日和t-1交易日的收盤價。^γi，t為正常收益率，以事件窗口期內的上證和恒生指數2的收益率作為對應日期股票正常收益率，事件窗（t1，t2）內股票i的累計異常收益率為CARi（t1，t2），研究對象在t交易日出現的異常收益為ARi，t。具體計算公式如下：

本文通過t交易日和（t-1）交易日的各商業銀行股票收盤價計算股票實際收益率，再通過上證指數和恒生指數計算出正常的收益率，用實際收益率和正常收益的差額計算股票的異常收益率，最后將各商業銀行股票在事件窗內的異常收益率進行累計加總，得到累積異常收益率。為確保測算結果合理，我們選用（-3，3）、（-1，0）、（-1，1）三種事件窗口進行研究，通過獨立樣本t檢驗法，檢測評估不同方式資本補充決策的市場效果，并對效果差異性進行比較。

2.不同資本補充方式的效果分析

如表4所示，從測試樣本的總體水平看，由于發布資本補充的公告是市場利好消息，在不同的事件窗下，各類資本補充方式的累積異常收益均為正，且都在10%水平上顯著，其中在（-3，3）窗口下累積異常收益最高達到了2.9%。

PanelA是股權類融資方式在各事件窗下的累積異常收益率。從數值上來看，股權類融資方式的累積異常收益都是正的，尤其在（-1， 0）事件窗口內累積異常收益在5%的顯著性水平上為正，可見股權融資對市場來說傳達了利好消息。股權類融資補充資本之所以會產生顯著為正的累積異常收益，可能有以下兩方面原因：增發通過引入新的投資者，可起到優化股權結構的效果;權益資本對于銀行發展至關重要，補充權益資本對于銀行來說具有很高價值，但配股等方式會稀釋原本股權。總體看，通過股權類方式融資決策是一種積極的信息。

PanelB是債權融資方式在各事件窗下的累積異常收益率。從數值上來看，發行債券給市場上傳達了利好消息，因此在各事件窗下的累積異常收益均為正，三個事件窗內累積異常收益均在10%的顯著性水平下為正。債權融資是中小商業銀行普遍選擇的資本補充方式，發行債券集中的銀行經營發展較快，充滿發展活力，這些因素給市場投資者傳遞了正面信息。但發行債券密集的機構也說明其資本補充訴求強烈，通過包商銀行被接管事件引起的市場參與者對中小商業銀行發展的再思考和再審視看，經營發展速度快的銀行容易讓投資者產生經營不夠審慎的判斷。

PanelC是內源資本補充方式在各事件窗下的累積異常收益率。累積異常收益全為正，通過統計檢驗，且顯著性較高在（-1， 0）和（-1， 1）兩個事件窗口也達到了10%的水平。商業銀行通過經營利潤留存進行資本補充是最為長遠也是監管所引導的方向，當前中小商業銀行一般面臨股東分紅的外部壓力，能夠平衡好短期發展和長期穩健成長的關系，處理好內外部各方權益的商業銀行，總體經營業績和投資者評價都會很好。

在分析了各類資本補充方式的市場反應后，進一步考察不同類資本補充方式之間是否存在系統性差異，通過對PanelA、PanelB、PanelC的累積異常收益兩兩進行比較，得出以下結論：

PanelD檢驗結果顯示市場對債權融資的反應通常優于對股權融資的反應。市場對商業銀行股權融資持正面積極反映，但相比債權融資，股權融資方式門檻較高，中小商業銀行在完成首發融資后，后續資本補充一般通過發債方式，是資本補充方式中采用頻率最高的選擇。

PanelE檢驗結果顯示內源資本補充方式的效應在大多數情況下高于股權融資，但該優勢并不顯著。結合實踐情況看，由于股權再融資和轉增股本，一般都是經營發展較好的商業銀行才具備相關條件，市場對于這兩類融資方式均持積極反應，但差異并不明顯。

PanelF的檢驗結果表明發行債券的市場效果較好于內源資本補充，且這種差異性較為顯著達到5%的水平。可見發行債券的公告效果最好，內源資本補充的市場效果優于股權融資的市場效果。

四、政策建議

（一）以資本規劃為主線，建立完善資本評估及補充規劃體系

中小商業銀行在選擇資本補充工具時，應結合自身資本需要，合理確定核心一級資本、一級資本、二級資本間比例關系。同時，中小商業銀行應綜合考慮不同工具財務成本和發行難度，選擇綜合成本最低的工具。在制定資本補充規劃時，合理預期近期、中期、遠期資本需求，有效規劃不同工具的發行節奏。如資本補充需求非常急迫，優先選擇優先股或債務工具;如預期一至兩年內需要補充資本，優先考慮發行新股;如當前并不急于補充資本，預期資本需求在兩年以上，優先考慮發行可轉債進行資本補充。

（二）多措并舉綜合施策，提升內源性資本補充能力

積極開展咨詢、委托貸款、保理等傳統信貸類業務之外的創新業務，尤其注重在個人金融服務等高回報、低風險業務領域持續精耕細作。加強內部各業務部門間協同合作，加大金融科技方面財力、人力投入，進一步提升運營管理效率，降低成本支出。積極拓展資產證券化業務，進一步減少資本占用。高度重視資產質量變化，切實做好重點行業、特定地區風險防控，加大不良資產核銷力度，減少其對利潤的侵蝕和資本占用。

（三）積極拓展外源性資本補充渠道，提升資本補充效率

在制定資本補充計劃時，應在結合自身實際情況基礎上，全面考慮各類融資工具，發揮好現有各項融資工具的作用。積極嘗試拓展其他發行市場，尋求在境內、香港、歐美等市場多地同時上市交易融資，并充分利用多地上市優勢，在不同市場發行普通股、優先股、可轉債等工具，開展全方位融資。符合條件的中小銀行，鼓勵積極申請發行永續債補充資本。

（四）推進配套機制建設，完善資本補充體系與政策框架

政策層面，可考慮引入CoCo債或類似產品，充實商業銀行資本補充工具箱。進一步優化銀行資本補充工具發行流程，壓縮審批時間，提高發行審核效率。著力開展投資主體培育，通過開發組合型商業銀行資本工具投資產品，吸引有實力的個人投資者參與投資，不斷培育壯大資本工具買方市場。此外，當前資產證券化相關政策對銀行開展相關業務限制較多，建議監管層逐步放開商業銀行在相關市場的交易限制，促進商業銀行深度參與資產證券化業務，同時也有利于提高市場流動性。

參考文獻

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Research on Capital Supplement Mechanism of Small and

Medium-sized Commercial Banks

—— Based on Empirical Analysis of 30 Listed Banks

AN Zijing

（Lanzhou Provincial Sub-branch PBC， Lanzhou Gansu 730000）

Abstract：In the current macro-economic situation， the increase of capital use in business expansion， institutional development， credit supply， bad exposure and regulatory compliance all put forward higher requirements on the capital scale of small and medium-sized commercial Banks. Faced with the demand of capital consumption and urgent expenditure， small and medium-sized commercial Banks can adopt relatively insufficient capital supplement methods and means. In this paper， 30 listed commercial Banks with assets of less than 2 trillion yuan are selected. Based on the data of their annual reports from 2014 to 2018， the capital composition， main causes of capital consumption and key points of capital supplement of small and medium-sized Banks are deeply analyzed， and the main measures of capital supplement are proposed from both internal and external sources.

Keywords：Small and Medium-sized listed Banks;Capital adequacy ratio; Capital supplement mode; Capital supplement effect

責任編輯、校對：謝紅苗

收稿日期：2020-07

作者簡介：安子靖（1993.9-），男，甘肅白銀人，碩士，現供職于中國人民銀行蘭州中心支行。