金融市場化、企業家精神與工業企業生產率

張鶯凡

摘要：文章選取1999～2007年間中國工業企業的面板數據，實證研究了金融市場化程度、企業家精神以及中國工業企業生產率的關系。結果顯示企業家創新精神對工業企業生產率的影響在東中部地區更顯著，而企業家創業精神的影響在西部地區更明顯，三個區域內的金融市場化提升對工業企業生產率都有明顯的促進作用。文章從城市層面的企業家創業創新精神這一新穎的視角出發，主張通過提升金融市場化水平進而促進中國工業企業生產率的提升。

關鍵詞：企業家精神;市場化進程;企業生產率

一、引言

決定一個國家經濟持續增長的重要源泉是企業生產率，這也是企業在國際市場上是否具有競爭力的基礎（周黎安等，2007）。政府過去一系列促進經濟發展的制度安排以及大批具有創業創新精神的企業家對提高市場效率，引領中國經濟持續發展貢獻了巨大的力量。金融市場化的變化會影響企業融資，從環境制度方面影響工業企業的生產率。企業家精神可以使得企業合理配置資源，提升企業生產效率。目前，一些學者從要素市場扭曲、資源錯配、出口等方面對中國企業的生產率進行了研究，但城市層面的研究則相對較少。本文從企業家創業精神和創新精神的視角，深入研究了金融市場化對中國工業企業生產率的影響。這一研究配合當前國家推進的經濟政策，能夠為企業在金融市場化條件下，增強企業家精神，提高工業企業生產效率提供參考，對不同區域間實體經濟發展具有重要的現實意義。

二、文獻綜述與研究假設的提出

首先，從金融市場化角度來看，良好的金融市場能為企業提供有效的信貸支持，能更有效的增加融資機會、降低融資條件從而緩解企業研發資金不足的問題，進而促進各生產部門之間資本配置效率的提高。劉小玄（2012）研究發現處于發展階段的中小企業很難獲得信貸支持，企業發展的積極性會被高融資杠桿打壓。方軍雄（2007）認為金融市場化有利于投資向邊際收益高的企業流動，這樣能夠優化企業間的資源配置，從而在整體上提高企業的生產率。據此，本文提出假設1。

假設1：優化的金融市場對中國工業企業生產率的影響是正面的。

進一步，基于金融市場化和企業家精神問題的探討，不成熟的金融制度環境會導致企業家創業創新源泉的枯竭， 抑制經濟的持續性增長（李磊等， 2014）。具體到創業精神， 金融制度對創業很重要，其鮮明的體現在融資約束對企業家創業資金的支持上。張杰，劉元春等（2013）認為目前小規模私營企業融資比較困難，不能得到企業發展所必須的資金，這些問題將會不利于激發企業家精神。余明桂，潘紅波（2008）提出，金融市場化的發展有利于非正規金融機構的發展，從而拓寬企業的融資渠道，緩解融資壓力。更重要的是，金融市場化的發展還能對優質企業給予適當的貸款支持，從而有效降低金融市場的信息不對稱。最后，從企業家精神對地區生產率的影響方面來看。李宏彬等（2009）研究發現企業家精神能夠顯著提高我國地區生產率的發展。楊宇、鄭垂勇（2008）提出創業對生產率的影響在我國東、西部地區的影響更大，對于中部地區來說創新具有更大的意義。根據上述分析，從而得出假設2。

假設2：金融市場化程度越高，更有利于企業家精神的孕育，因此東部地區的企業生產率應該更高。

三、模型假設、數據來源與變量選取

（一）模型假設

根據前文研究思路，本文構建以下模型：

ftp_lp=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

be=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

ie=β0+β1market_fin+β2Xfci+μfci

tfp_lp=β0+β1market_fin+β2be+β3ie+β4Xfci+μfci

其中，tfp_lp代表工業企業的生產率使用中間產品投入指標作為代理變量;market_fin表示金融市場化指數，用各地區金融市場化指數表示;be代表企業家創業精神，用自我雇傭率表示;ie代表企業家創新精神，用寇宗來等（2017）《中國城市和產業創新力報告2017》中的城市創新指數來衡量;Xfci為控制變量，包括企業年齡、企業規模、就業人數、出口強度、勞動力成本;μfci為誤差項。此外，本文在所在模型中引入了企業所在行業進行控制。

（二）數據來源

這篇文章選取了1999～2007年間的中國工業企業數據，選用《中國市場化指數報告》（樊綱和王小魯，2010），通過與《城市統計年鑒》和寇宗來，楊燕青（2017）《中國城市和產業創新力報告2017》中的城市級企業家創業創新精神數據相結合，對面板數據進行實證分析。

四、統計結果與估計分析

（一）基準估計結果

表1顯示了金融市場化對工業企業生產率影響的初步回歸結果。結果顯示金融市場化程度的深化對中國工業企業生產率的提高有明顯的促進作用，該結論驗證了假設1。

表2則檢驗了企業家的創業、創新精神在金融市場化進程中對工業企業生產率的中介傳導效應。列（1）和列（3）結果顯示金融市場化的發展有利于激發企業家的創業和創新精神。列（2）表明企業家創業精神對工業企業生產率的提升有顯著的促進作用。列（4）說明企業家創新精神對工業企業生產率的提升存在一定的抑制作用。列（5）結果顯示金融市場化以及企業家創業創新精神對工業企業生產率的影響依然顯著，表明金融市場化深入對工業企業生產率的促進作用完全是通過中介變量即企業家創業創新精神來實現的。該結論證實了假設2。

（二）東、中、西部地區的分組檢驗

不同地區金融市場化以及企業家的創業創新精神對工業企業生產率的影響有所不同，分組后的詳細回歸結果如表3所示。結果表明東、西兩地區的金融市場化對該區域內工業企業的生產率影響比中部地區更大，且東部地區影響更深遠。同時，可以看出東中部地區企業家創新精神對工業企業生產率的影響更顯著，西部地區企業家創業精神則更顯著，而金融市場化對三個區域內工業企業生產率的提升都有顯著的促進作用。這一結論進一步證實了假設2。

（三）穩健性檢驗

為了保證以上結果的可靠性，本文還做了下面兩種穩健性檢驗：首先，替換解釋變量，用金融業競爭指數代替金融市場化指數，對模型進行了重新回歸;其次，替換回歸方法，用OLS估計方法進行檢驗，結果均與原結論基本保持一致。

五、結論及政策建議

本文研究得出以下結論：金融市場化通過改變企業家的創業創新精神兩個機制渠道，提高了我國工業企業的生產率。而就分地區回歸結果來看，東中部地區企業家創新精神對工業企業生產率的影響更顯著，西部地區企業家創業精神則更顯著，而金融市場化對三個區域內工業企業生產率的提升都有顯著的促進作用。

盡管本文力求讓研究更加系統和完善，但還是存在一些局限性。首先，由于微觀的大樣本工業企業數據較難獲取，因此樣本數據比較陳舊。其次，在實證研究方面，對模型的內生性問題解釋還不夠清楚。但是由于本文樣本數量很多，而且是從城市層面的企業家創業創新這一中間機制出發，宏微觀相結合對對中國工業企業生產率進行的研究，因此研究結果還是有意義的。

以上結論對中國金融市場發展以及企業家精神的弘揚具有重要的政策意義。首先，政府既要鼓勵創業和創新活動，又要為企業家營造良好的融資環境。可以通過知識產權制度、稅收優待制度以及創新型驅動等政策支持弘揚和刺激企業家精神的發揮;同時，維護市場經濟中的誠信，企業更具誠信將減少市場交易過程中的某些不確定性因素，促進交易順利進行，使企業家更好地專注于機會的發現與創新;其次，改善風險投資的資本結構及運作環境;最后，建立區域性民營企業銀行，建立健全融資擔保機構，為民營企業提供更多的財政和金融支持。

參考文獻：

[1]周黎安.中國地方官員的晉升錦標賽模式研究[J].經濟研究，2007（07）：37-51.

[2]朱克朋，劉小玄.國有企業效率與退出選擇——基于部分競爭性行業的經驗研究[J].經濟評論，2012（03）：67-75.

[3]方軍雄.The Ownerships，the Process of General Adoption of the Market Principle and the Efficiency of Capital Alloca Tion%所有制、市場化進程與資本配置效率[J].管理世界，2007（11）：27-35.

[4]李磊，鄭妍妍，劉鵬程.金融發展、職業選擇與企業家精神——來自微觀調查的證據[J].金融研究，2014（06）：193-206.

[5]張杰，劉元春，翟福昕，et al.銀行歧視、商業信用與企業發展[J].世界經濟， 2013（09）：94-126.

[6]余明桂，潘紅波.政府干預、法治、金融發展與國有企業銀行貸款[J].金融研究，2008（09）：1-22.

[7]李宏彬，李杏，姚先國，et al.企業家的創業與創新精神對中國經濟增長的影響[J].經濟研究，2009（10）：99-108.

（作者單位：昆明理工大學管理與經濟學院）