行業慘淡，康菲大手筆并購

10月19日，世界最大獨立石油公司之一的康菲宣布，以股票置換的方式收購美國二疊盆地頁巖油氣生產商康喬資源公司，股票對價97億美元，企業價值130億美元，創下美國油氣領域年內最大單筆交易，預計2021年一季度完成交割。交割后，康菲將擁有230億桶油氣當量，盈虧平衡價格低于WTI 30美元/桶的油氣資源，油氣產量為150.2萬桶油當量/天，企業價值近600億美元，一舉成為美國第二大非常規石油生產商和美國最大的獨立油氣勘探開發公司。

自從2014年以來，國際原油價格在周期性的中期低位運行已逾5年，整個油氣上游勘探開發行業處于慘淡經營的狀況，即使歐佩克及其盟友持續多年大幅削減產量，亦未能推動國際原油價格進入持續穩定的上行通道；尤其是疫情在全球暴發令全球石油需求大幅滑坡，供給過剩達到史無前例的程度；國際原油價格一度出現“負值”，全球油氣上游出現行業性虧損；全球油氣勘探開發投資大幅削減，行業性的“破產潮”、“兼并收購潮”、“大重組大洗牌”如影相隨，油氣上游行業企業強弱顯現更加分明。

在這一輪國際原油價格的中期周期性低迷期間，大量的公司破產，大量的公司艱難度日苦苦煎熬甚至斷臂求生。據美國海博國際律師事務所統計，2015年1月至2020年6月，美國累計共有446家油氣公司、油服公司、油氣集輸公司提交了破產申請，涉及債務2620億美元。

但也有不少公司逆勢而上，大規模實施兼并收購，進行戰略性調整布局，在行業最低迷的時期為新一輪行業景氣度上升的到來做準備打基礎。康菲即是在油氣行業慘淡背景下大手筆逆勢兼并收購的典型。據康菲年報顯示，2015年至2019年，該公司資產交易累計凈支出31.31億美元，與2011年至2014年高油價時期的資產交易累計凈收入9.87億美元相比截然相反；資本性支出、油氣儲量、油氣產量先后在2017年、2018年觸底之后步入增長通道。

此次收購目標康喬資源雖然規模相對較小，但也是美國二疊盆地非常規油氣資源開發的佼佼者，2020年三季度油氣日產32萬桶油當量；2019年底油氣證實儲量10億桶油當量；從2015年至2019年，在國際原油價格大幅下挫、持續低迷的大環境下，該公司油氣證實儲量和產量復合年均增長率分別達到12.61%和23.51%，銷售收入、成本和現金流均表現出了良好的發展趨勢。毋庸置疑，康菲與康喬的合并，屬于典型的強強聯合。

從2011年至今，國際原油價格從中期高位運行到中期低位運行，康菲的資產交易從凈賣出到凈收購，展示了非常良好的戰略前瞻性。此次對康喬資源的收購完成后，康菲將會實現一次新的歷史性跨越，不僅總資產規模、油氣儲產量、銷售收入和利潤、行業排名和全球500強企業排名等方面得到大幅提升，而且在規模效應、成本、現金流、盈利能力、可持續發展能力等方面均將獲得實質性的改觀。

機會總是青睞有準備的人，油氣行業的歷史亦更加鮮明地用時間和事實佐證了這一點。有準備的人，不會因國際原油價格高漲和高位運行而狂歡，豪擲重金大肆收購；亦不會因為國際原油價格持續下跌和周期性低迷而頹廢，大肆廉價甩賣資產。歷史經驗和數據顯示，國際原油價格每一次周期性低迷期，既是一次巨大的行業調整，更是一次巨大的機遇，無論如何都是一次檢驗企業戰略前瞻性強弱的時機，結果是“弱者被淘汰、被吞噬；強者恒強，強者更強”。