經濟復蘇，你應該怎么投資

崔鵬

2020年無疑會給人留下深刻的印象。

我還清楚地記得，去年12月底，我和媳婦帶著孩子去桂林度假，在機場我拿手機給她看，“哎，你看，說武漢發現了個不明病毒啊。”“哦，好。你帶她去衛生間，我去星巴克點杯咖啡，你喝什么？”

之后這件事竟然成了2020年全世界人生活、工作和話題的中心。很多東西因此變得面目全非，有的甚至因為它已經永遠消逝。

這真的讓人有點傷感。

好了，說回投資吧。

2020年反而是投資者收入不錯的一年

股票

用平常指標來衡量，2020年的經濟，無論是中國的還是全球的，沒有一個像樣的。很多主要經濟體都實施了階段性的封城堵路，就像人睡著時的基礎代謝一樣，那種狀態下，經濟只能維持最低水平的運行。

不過，這一年的投資者的收益都不錯。

在普通人能觸及的風險較高的市場上，股票，也包括今年大熱的股票基金，除非你是個非常投機取巧的家伙，收益應該都過得去。全球最主要的中國（包括香港）和美國股票市場都是如此。這充分說明，股票市場很大程度上已經不是經濟的晴雨表或者稱重器，它其實更體現市場參與者對流動性的預期。

四個主要經濟體里有三個，美國、日本和歐洲，他們的政府基本打通了財政和央行之間的隔離層，政府放赤字然后央行印錢買單。為了避免經濟休克和社會混亂，它們已經不是拿桶往系統里注入流動性而是啟動了抽水機。這有可能給以后帶來很大問題，但2020年的股票投資者都可以為此狂歡。

債券和用來投機的債券

債券市場的風險提高了，這是因為很多原先被認為安全的投資壓艙石，在疫情的沖擊下已經有了變化，它們不再安全了。

但是如果人們查看這一年的中國債券基金，會發現，有的產品收益驚人地高，驚人到什么地步呢？它們的收益超過100%。這甚至讓人懷疑是不是那些網站的編輯多打了一個“0”。

然而這是真的。這種情況是怎么造成的呢？

很多債券基金投入了“偉大”的可轉債市場。而在2020年大部分時間里，中國可轉債市場處于非常瘋狂的狀態。

可轉債是一種由上市公司發行，可以轉換成公司股票的特殊債券。在一般情況下，它的價格應該像影子一樣緊貼發行它的上市公司的股價。但是在流動性非常不錯的狀況下，這個市場成了投機者的樂園。

那些家伙之所以喜歡投機可轉債主要是由于這個市場不像股票市場那樣設有漲跌幅限制，以及可轉債可以實現T+0操作。在今年10月之前，如果你能以100元的價格買人任何一只可轉債，就能在幾天內賺到巴菲特投資股票的年平均收益的水平。而絕大多數可轉債的價格遠遠超過了其對應正股的轉股價格。

管理者對于可轉債市場的態度是復雜的，他們之所以在一段時間里對這個市場采取放縱的態度，是因為希望它對股票融資形成一定的補充，忍耐它具有較強的投機性是對這種無聊的債券流動性的補充。但是可轉債的成交額過大，乃至于其影響對正股市場形成擠占效應的時候，管理者就會把監管的韁繩勒得更緊。

也正是這個原因，可轉債市場的瘋狂程度在10月以后收斂了很多。

黃金

黃金和白銀的價格就像我們在去年預期的，漲勢非常好，都曾達到過令人吃驚的高價。這和今年的疫情有相當的關系。美國政府對疫情控制的失敗，導致美元匯率下跌，也給這個趨勢加了一把柴。

房地產

房地產在2020年的價格變化非常令人懷疑，我所看到的北上廣深地區的房屋價格總體是有所下降的，但是統計數據可能是由于口徑不同，說什么的都有。

但總體來說，中國房地產的價格變化不大。這和管理者對房地產領域流動性的管控有相當大的關系。

這20年的慣例是，如果央行釋放了比較寬裕的流動性，房地產價格就會出現比較大幅度的跳漲。很多投資者按照這個習慣也拿著錢去開發商的樓盤排隊了。但等到了才發現，管理者們對此的限制相當嚴厲。

在今年11月的決策層會議中，推出了“十四五計劃”。在這個未來國民經濟發展總規劃里，相比于以前弱化了GDP增長目標，也沒有提及地方政府的GDP增速良器——房地產業。

從1998年以來，房地產業—直承擔著中國經濟引擎的角色。在未來，中國經濟很可能需要一個新的發動機。而在新舊更替的這段時間（5到10年），管理者希望房地產的最好狀態是基本保持現狀，即房地產價格既不大幅度上漲也不大幅度下跌。貨幣當局和地方政府也會以此為目標調控。

美元

在沒有預料到疫情的情況下，我們預期美元會在2020年繼續升值。

但疫情的全球性長時間擴散，以及美國社會管理者對疫情的管控如此糟糕都很出人意料。2020年，美國為了救助疫情中的企業、就業崗位和現金斷流的居民，把政府赤字增加到15%以上。而在此前，國際貨幣基金組織（IMF）在對門徒布道時，可是把同一指標限定在3%以內的。

此外，美聯儲和財政部已經基本打通。如果把一個國家比喻成一個家庭，這種新的裝修方案就類似于打通了廚房和廁所。

鮑威爾淪落為特朗普政府的出納，對于財政虧空如數買單。也正是美元大規模印鈔的預期讓美元指數從7月之后出現大幅度貶值。

美國的緊急疫情救助解決方案幾乎把里根時代建立起來的新自由主義治國理政思路完全扔到了垃圾堆里。

是什么讓2021年充滿不確定性

2021年，全球經濟復蘇將進入第二階段。