養豬行業的賺錢邏輯分三段行情業績兌現階段是最好的離場時機

養豬行業是一個大周期低谷里“小選手”都倒閉，“大選手”靠著低價吞食市場， 然后熬到周期低谷結束釋放市場收益的行業。2018 年，盈利預期陷入低迷， 生豬企業的日子很難過， 在這段時間里它們不掌握議價權。 當時豬過剩，那么多豬，說明豬的上游需求是強烈存在的，比如說豬飼料和豬疫苗。 我們應該關注這方面的上市公司。

行業被低估時如何看相關產業鏈。 例如火腿腸， 雙匯火腿腸很有名， 雙匯發展是國內比較大的肉類加工企業，2017 年屠宰1200 多萬頭生豬。 公司的主要業務是畜禽（主要是生豬）的屠宰、加工及銷售肉類食品和速凍肉制品等。 公司位于河南省漯河市，有5.3 萬員工。 2018 年公司的營業收入為488 億元，2019 年的營業收入達到了603 億元， 多賺了115 億元。同樣，2018 年公司的凈利 潤 有49 億 元， 2019 年 有54 億元，多賺了5 個億。

同時，公司的機構股東很穩定，不過近期機構股東的持股數是減少的。 雙匯發展后續的看點是凈資產收益率維持在高位， 同時分紅率會有比較大的提升。

中國規模最大的肉豬和肉雞養殖上市公司——溫氏股份。 公司在2018 年的業績全年實現凈利潤39億。公司介紹，2018 年養雞業務基本保持穩定， 受益于市場行情回暖影響，銷售價格同比上漲18%。 養雞業務收入和利潤同比大幅增長。 但是，養豬業務遇到了很大麻煩。 商品肉豬銷售價格同比下降14%， 加之下半年暴發的非洲豬瘟， 養豬的利潤下滑很大。 生豬養殖企業很害怕兩件事情：一是豬肉價格下跌，二是豬生病。 但2018 年這兩件事情都發生了。

2018 年上半年， 受生豬供應量增加和需求不振影響， 生豬價格持續下跌， 平均豬價一度跌破每千克10 元，為近10 年的低價。 這波豬價下跌不僅幅度大，而且持續時間長，造成第二季度養豬行業整體虧損。豬價低迷，豬至少還能活著。 但是下半年席卷而來的非洲豬瘟打破了所有人的夢想。

一病毀所有。 面對豬瘟，老母豬到豬仔全部被撲殺，一個都不剩。 非洲豬瘟雖然不會傳給人類， 但是該病的發病率、致死率極高，甚至可達100%， 是世界范圍內危害養豬業的頭號殺手。 之前，非洲豬瘟一直在世界各國傳播，2018 年第一次在中國出現，讓養豬業受到了重創。

非洲豬瘟有很長的歷史。 1909年在非洲肯尼亞， 當地人發現飼養的家豬突然臥在豬舍，不思進食、身體發熱、呼吸困難，一周后這些豬死亡了。 后來，醫學專家將這個病毒稱為非洲豬瘟。1957 年，這個病毒在葡萄牙的里斯本出現， 造成里斯本的豬大面積死亡。 隨后，該疫情又出現在西班牙、意大利、法國、比利時、荷蘭、馬耳他等國家。 醫學專家對這個病毒束手無策，沒有疫苗，也沒有特效藥物。 為了殺死這個病毒，1979年， 馬耳他甚至宰殺了全國所有活豬。2007 年，非洲豬瘟在俄羅斯和烏克蘭等地出現。 為了和病毒抗爭，俄羅斯一共宰殺了40 萬頭生豬，但俄羅斯還是在和病毒的較量中敗下陣來。 俄羅斯政府無法控制非法運輸豬肉。 一些農場主為了逃避刑事責任，秘密掩埋死豬，這些掩埋地成了感染豬瘟的溫床。

2017 年3 月， 非洲豬瘟來到了俄羅斯遠東地區的伊爾庫茨克州。這個地方離蒙古國100 千米， 離中國1000 千米。 2018 年8 月1 日下午， 沈陽市沈北街道發生疑似非洲豬瘟疫情，后在8 月3 日確診，疫點內913 頭生豬全部被撲殺并做無害化處理。 這是中國境內首次發現非洲豬瘟。

此后， 非洲豬瘟的傳播呈現跨省區多點暴發。 截至2018 年年底，共發生疫情99 起， 波及22 個省市自治區。

國內的生豬養殖分成以下幾種形式：散養戶（母豬存欄5 頭以下）、專業戶（母豬存欄5～20 頭）、規模專業戶和規模豬場（母豬存欄20～1000頭） 和大規模豬場（母豬存欄1000頭以上）。

為什么要用存欄母豬數作為評價養殖場的標準？ 因為母豬很能生養。 在正常情況下，每頭母豬每年提供20 頭出欄生豬。

全國頭部的兩家養豬企業 （溫氏和牧原） 的市場占有率大概才5%， 前十大養豬企業的市場占有率只有9%，整體生豬規?；B殖比例才50%，很低。 未來的趨勢是家家戶戶養一兩頭豬的地區會越來越少。各大養豬企業紛紛提出打造千萬頭級的生豬養殖規模， 規?；獣絹碓矫黠@。

要把豬養好，要關注三個要素：合理的養殖環境、 科學的養殖觀念和養殖團隊的責任心。 溫氏和牧原能成為中國頭部的養豬企業， 主要是因為它們的經營模式有較強的生命力。 兩家公司主要做了三件事：盡可能改變養殖環境； 企業組建服務團隊盡可能幫助養殖戶樹立科學的養殖觀念；同時采用合同養殖，讓養殖戶自己養自己的豬， 這樣做增強了養殖團隊的責任心。 在三個要素當中，養殖環境是最重要的。 過去，到處能養豬。 但是近幾年，南方水網地區加大養豬場環保整治力度之后， 在豬肉消費量比較大的幾個地區，比如浙江、上海、福建和廣東等地， 都要靠河南和東北等外部省份或地區的生豬調入，逐步形成了“南豬北養”的趨勢。

這次豬瘟暴發后， 產生了兩個巨大影響。 首先， 活豬調運受到限制， 直接導致了國內各區域生豬價格的價差拉大。 其次，非洲豬瘟疫情加速了行業優勝劣汰的進程： 資金周轉能力較弱、 豬場管理不善的中小散戶加速退出市場。

供給和需求決定了價格及盈利周期。 想從養豬股上賺錢，一定要對行業的周期性和養豬股的“股性”有所了解。 養豬股的股價向上的時候一般分為三段行情， 核心驅動力分別為產能預期、 價格預期和業績預期。2019 年年初進入第一階段。豬價低迷疊加豬瘟， 養豬行業在經歷供給側改革。 即便豬價當時沒有反轉，但因產能見頂預期增強， 那段時間買養豬股的投資確定性很高。 第二階段是價格預期，要看豬價的變化。歷史上，當豬價反轉時，養豬股的股價會大幅上漲。 第三階段是業績預期。 雖然業績預期提升或仍可推動股價小幅上漲，但行情接近尾聲，確定性較低。

2019 年3 月， 有兩個養豬龍頭的股價表現很好。 那時是不是兌現的時候？不是。豬周期當時還沒有結束，才剛剛進入第二階段。 豬周期是農林牧漁行業里很有意思的一個周期，每過3～4 年，豬價就會呈現從谷底到谷頂再到谷底的波動。

豬周期背后的邏輯是這樣的：豬價上漲——母豬存欄量大增——生豬供給增加 （過剩）——豬價下跌——大量淘汰母豬——生豬供給減少（短缺）——豬價上漲。 在過去的十幾年里， 我們已經經歷了完整的四輪豬周期。

以股票價格分析， 豬周期對于股價的影響分成三個階段： 第一階段是去產能階段， 第二階段是價格反轉階段， 第三階段是業績兌現階段。

第一階段，因為豬價低迷，養豬戶養殖意愿低，供給量少，又碰到治不好的非洲豬瘟， 所以豬的供給開始短缺。 非洲豬瘟對于溫氏和牧原有沒有影響？ 影響肯定是有的。 不過， 這次非洲豬瘟疫情較為嚴重的區域是東三省、江蘇、安徽、河南和山東， 在這些地區養豬公司面臨的考驗較大。 從歷史經驗看，經歷去產能的階段之后， 龍頭公司的市場份額會更高。

第二階段是價格反轉階段。 價格提振信號在本輪周期中首次出現， 可視為第二階段臨近的重要標志， 第二階段的股價上漲幅度是很大的。 2019 年春節以后的這輪豬價上漲，原因除了供給短缺之外，更重要的是養豬的成本在上升。 2018 年上半年，養豬的平均成本是12.2 元/千克，8 月1 日發現第一例非洲豬瘟以后，8～12 月， 養豬的成本上升到13.5 元/千克。 受非洲豬瘟禁運措施的影響，部分商品豬被迫提前出欄，部分推遲出欄， 體重較大地偏離了理想范圍。

同時， 還有部分種豬因為無法跨省調運而只能作為商品豬銷售。為了控制非洲豬瘟，中轉臺的建立、飼料再加工、 封場導致的人員工資費用上升等，都會使生產成本上升。

第三階段是業績兌現階段，我們會看到養豬股的業績在報表上得到體現， 這個時候股價可能還會繼續上漲，但是幅度不大，行情接近尾聲，確定性較低。 溫氏和牧原，除了業績穩定、靠譜外，這兩家龍頭公司的成長性很突出。 首先它們的成本低。 溫氏和牧原的總成本比行業平均水平低1.5～2.0 元/千克，處于行業最低檔， 其成本優勢體現為10%～15%的凈利率提升，這令其更具擴張能力。

其次在于擴張空間。 我國生豬規模化養殖占比僅約50%， 行業前兩名、 前十名集中度分別約5%、9%，龍頭的長期擴張空間廣闊。