財務視角下我國民營快遞企業借殼上市運營成果

勾憲章

（河北農業大學，河北 保定 071000）

引言：借殼上市已經成為現階段民營企業快速發展的重要手段之一。從審批過程和資金成本上來說，借殼上市的審批要求相對較低，同時也可以為上市的企業節約大量時間成本與資金成本?？爝f行業發展迅猛，但同時也處于一個白熱化的階段，為了提高市場競爭力，獲得長久發展，民營企業紛紛從傳統的價格戰場轉戰到現在的資本市場。

一、借殼上市的基本情況

（一）目前非上市公司為了發展，較短時間內達到上市的目的。利用反向收購的方式，對上市公司的資源進行重新配置，是一種間接上市的手段。上市公司會向非上市的公司定向發行股份，當非上市公司投入的資產規模達到能夠成為殼公司的控股股東時，非上市公司就完成了借殼上市的過程。作為殼公司一般是發展前景不樂觀，扶持不起來的產業，業務發展水平達不到一定的高度，盈利低下，甚至出現虧損情況，這種情況下，才會同意非上市公司的借殼提議；借殼公司的情況與之相反，通常情況下都是發展前景好，公司實力雄厚。

（二）民營快遞企業借殼上市的狀況

借殼上市方案應用最早的快遞企業是申通快遞，它在2015 年向艾迪西企業提出借殼上市，采用重大資產出售、定向增發、支付現金購買資產的借殼模式，2016 年10 月就已經完成上市；大楊創世企業，2015 年扣非凈利潤為353 萬元，同比下降56.1%，借此機會，圓通快遞于2016 年向大楊創世提出借殼上市，以重大資產出售、定向增發、購買資產的模式在同年的7 月份完成借殼上市；順豐快遞的殼公司是鼎泰新材，鼎泰新材在2013 年至2015 年的利潤數額連續較低，經營情況也逐年慘淡，2016 年至2017 年2 月份，順豐控股完成了借殼上市；新海股份企業業務收入和利潤規模受到了全球經濟暫緩、國際市場需求低和匯率波動等一些因素的影響，經營不景氣，韻達股份同樣是以重大資產出售、定向增發購買資產的借殼模式在2016 年至2017 年1 月份完成借殼上市。

二、借殼上市前后財務指標分析

接下來我們將通過對申通、圓通、韻達、順豐四家上市企業自2010 年到2018 年公布的年報相關數據，從財務的角度分析四家借殼上市的民營快遞行業借殼上市前后公司的業績情況；具體將從償債能力、運營能力、盈利能力以及發展能力四個方面分析四家借殼上市的運營成果。

（一）償債能力

以流動比率指標和資產負債指標為例進行分析，流動比率=流動資產/流動負債，有效反映了流動資產變現以償還短期負債的能力，兩者成正比例關系，流動比率高，代表該企業的流動資產變現能力越強，則該企業短期償債能力越強，反之，則代表償債能力越弱；資產負債率=總負債/總資產，該項反映了債務資本在企業總資本中占有的比例，資產負債率越高，代表該企業的償還風險越大，資產負債率低，則代表該企業的償還風險小。

據有關資料統計，我國快遞公司的償債能力水平良莠不齊，從流動比率和資產負債率先關數據來看，二者都呈現較大的波動，從圓通的資金管理角度看，顯而易見的是存在著大量的機會成本，相比之下，韻達的財務風險則相對較高，至2016 年，各快遞公司先后完成了借殼上市后，管理水平顯著提高，逐漸達到趨同的趨勢。

（二）運營能力

運營能力以總資產周轉率為例，總資產周轉率=營業收入凈額/平均資產總額，能夠反映出總資產投資規模和相應的銷售水平之間配比比例的指標，二者也是成正比例關系，總資產周轉率越高，代表企業銷售能力越強，從而資產投資的效益越好，反之則代表資產投資的效益差。

據相關資料顯示，各快遞公司的總資產周轉率在2016 年的時候明顯出現最高點，并且2016 年至2018 年的總資產周轉率明顯高于2016 年以前，經過平均數據的分析，2016年及后期各企業的平均總資產周轉率相比較2016 年之前的平均總資產周轉率，圓通公司最高可達到2077 倍，最低的韻達也達到了1.61 倍。據之前的介紹，2016 年是我國民營快遞企業借殼上市或者是準備借殼上市的一年，據有關數據分析，借殼上市后各大快遞公司的運營能力穩步前進，快速提高。有關資料顯示，民營快遞企業的存貨周轉率、應收賬款周轉率以及總資產周轉率的發展都具有相似的趨勢，因此可見，借殼上市大幅度地提高了民營快遞企業的運營的能力。

（三）盈利能力

加權平均凈資產收益率、攤薄凈資產收益率、攤薄總資產收益率、凈利率以及毛利率等相關數據都是反映盈利能力的指標。據相關資料統計后，各大民營快遞企業都呈現出相似的趨勢，接下來我們以加權平均凈資產收益率為例，分析各民營快遞公司2010 年至2018 年的收益情況。

要知道，加權平均凈資產收益率反映的是凈資產的收益水平，也是用來衡量公司利用自有資本的效率，加權平均凈資產收益率越高，說明投資帶來的收益越高，從而體現出自有資本獲得凈收益的能力越高。

（四）發展能力

以扣非凈利潤作為本文的分析指標，所謂扣非凈利潤，就是扣除了非正常損益的凈利潤，以其為分析指標，更能真實有效的反映出常規狀態下的各民營企業的經營情況，當然也比較可觀的反應出企業的發展能力。

有關資料顯示，各民營快遞企業在借殼上市之后，扣非凈利潤都呈現出大幅度的增長，尤其是順豐的扣非凈利潤增長水平尤為顯著，當然圓通、神通以及韻達三個企業的發展也呈現出高速發展的狀態，因此可見，借殼上市之后，各民營快遞企業的發展空間顯著提高。

小結

借殼上市給我國民營企業帶來的巨大的經濟效益，管理水平顯著提高，實現了各企業的商業價值。在快速發展的經濟時代以及電商平臺的發展，圓通、申通、韻達以及順豐四大民營快遞企業迅猛發展，目前我國政策大力支持民營企業借殼上市，希望其他快遞公司也抓住這次機會，尋求發展，在發展的過程中不斷積累經驗，不斷創新與總結，采用適合自己公司發展的模式，實現自己最大的經濟效益。