企業(yè)并購重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范

吳暉

（黃石市建材節(jié)能設(shè)備總廠，湖北 黃石 435003）

并購作為現(xiàn)代企業(yè)一種基本的經(jīng)濟(jì)活動，對于企業(yè)自身的發(fā)展能夠起到很大的積極影響，從而有助于企業(yè)資源優(yōu)化配置，提升企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因而目前大多數(shù)企業(yè)都對自身規(guī)模擴(kuò)展具有很大熱情。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購活動的全過程，對并購活動的實(shí)施結(jié)果具有決定性關(guān)系。從本質(zhì)上而言，并購活動是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的行為，為了追求最小成本，以效益實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模的目標(biāo)；從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)而言，并購活動是具有長期性的投資行為，期間財(cái)務(wù)活動的開展是不可避免的。但是，這都是一種理想狀態(tài)，大多數(shù)企業(yè)在擴(kuò)展階段由于多種因素受限，擴(kuò)張后存在破產(chǎn)可能性，因此就如何有效避免企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行深入探討。

一、企業(yè)并購重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

（一）企業(yè)并購重組的定義

企業(yè)并購，是目前企業(yè)為擴(kuò)張而常見的一種方式，主要包括了兼并和收購兩種方式。國際習(xí)慣將兼并和收購合二為一，將其統(tǒng)稱為并購。需要注意的是，企業(yè)并購必須是在企業(yè)相互資源、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)之上，通過向目標(biāo)企業(yè)獲取相應(yīng)的資金來獲得法人產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)活動，是企業(yè)資本運(yùn)轉(zhuǎn)的一種特殊方式。

（二）企業(yè)并購重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義

企業(yè)并購重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是是指由于企業(yè)開展并購活而產(chǎn)生的成本費(fèi)用增加，從而對企業(yè)未來市值造成負(fù)面影響的一種可能想象?；诖?，由于并購活動而引發(fā)的財(cái)務(wù)情況惡化的可能性稱之為企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)并購整合的定義

科學(xué)的從整體層面對企業(yè)并購活動的相關(guān)要素進(jìn)行合理規(guī)劃、安排則稱為并購整合。例如企業(yè)完成并購活動后，可對企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略、管理、財(cái)務(wù)狀況、資源以及組織結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，并且結(jié)合企業(yè)實(shí)際運(yùn)營情況對于企業(yè)文化、資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)?；诖?，企業(yè)并購整合所包含的內(nèi)容較為復(fù)雜化，進(jìn)而對企業(yè)并購整合工作增加難度。

二、企業(yè)并購重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在開展并購重組活動過程中，目標(biāo)企業(yè)估值環(huán)節(jié)是整個(gè)并購活動當(dāng)中極為關(guān)鍵的一項(xiàng)環(huán)節(jié)，會對后續(xù)并購?fù)瓿珊笮缕髽I(yè)的市場估值的精確性造成影響。因此在并購重組過程中對目標(biāo)企業(yè)估值可以進(jìn)一步推動并購活動的開展，估值過程中所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)即為估值風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)價(jià)值包含了多方面的內(nèi)容，不僅僅是指企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的多少，對于高科技企業(yè)而言，企業(yè)內(nèi)部研發(fā)的專利技術(shù)等無形資產(chǎn)，以及企業(yè)未來的價(jià)值更加需要進(jìn)行估值，相比于企業(yè)固定資產(chǎn)這些方面的價(jià)值更大，更重要。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的商標(biāo)以及知識產(chǎn)權(quán)也是在并購重組中估值這一環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的問題。然而就現(xiàn)階段實(shí)際情況來看，企業(yè)在進(jìn)行并購重組過程中相關(guān)人員對目標(biāo)企業(yè)無形資產(chǎn)這一部分有所忽視，從而導(dǎo)致企業(yè)無法全面性地對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確估值，產(chǎn)生較為嚴(yán)重的估值風(fēng)險(xiǎn)。如果對目標(biāo)企業(yè)估值過高，則會導(dǎo)致收購成本加大，對企業(yè)資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)造成影響；如果對目標(biāo)企業(yè)估值較低，其目標(biāo)企業(yè)則會對并購重組活動造成阻力[1]。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)

融資支付風(fēng)險(xiǎn)具體是指企業(yè)在并購重組中不能按規(guī)定及時(shí)支付并購資金，從而引發(fā)的融資支付風(fēng)險(xiǎn)問題。目前，國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行并購重組過程中，其并購資金的支付方式一般都是依靠銀行貸款或者外部力量來完成的。部分企業(yè)采取高杠桿融資方式，這樣的方式會導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行并購活動中融資成本和風(fēng)險(xiǎn)都會出現(xiàn)大幅度增加。此外，企業(yè)在支付并購資金時(shí)會采取多種的支付方式，從而產(chǎn)生相應(yīng)的融資支付風(fēng)險(xiǎn)，需注意的是過于單一的支付方式一定程度上會增加企業(yè)并購重組活動的支付風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行并購重組活動過程中需要對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況以及近年內(nèi)財(cái)務(wù)情況以及企業(yè)技術(shù)水平進(jìn)行深入分析，從而能夠保障并購重組活動的有效進(jìn)行，同時(shí)將目標(biāo)企業(yè)重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息引進(jìn)到企業(yè)財(cái)務(wù)當(dāng)中，能夠有效減低企業(yè)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。由于目標(biāo)企業(yè)和企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展方向、業(yè)務(wù)活動內(nèi)容以及管理理念等方面都存在差異性，從而進(jìn)一步增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。各企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中由于經(jīng)營方式以及商業(yè)模式的不同，都會對并購重組活動增加難度。因此，企業(yè)之間業(yè)務(wù)重組的整合工作具有很大難度，給相關(guān)工作人員帶來了很大挑戰(zhàn)。企業(yè)之間并購重組活動所引發(fā)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)都會對并購重組活動產(chǎn)生一定阻力，同時(shí)對并購重組后新企業(yè)的相關(guān)工作造成一定影響[2]。

（四）企業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

所謂外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，具體包括外部政策、市場環(huán)境、競爭對手以及相關(guān)法律法規(guī)內(nèi)容都會對企業(yè)并購重組活動的進(jìn)行造成一定影響。當(dāng)前我國大多數(shù)企業(yè)之間并購重組活動會涉及多個(gè)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，其受到的外部影響因素也會增多，從而會進(jìn)一步增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)外部市場政策風(fēng)險(xiǎn)具有不可控性，因而會對企業(yè)并購重組活動產(chǎn)生更多潛在風(fēng)險(xiǎn)問題。雖然相關(guān)工作人員認(rèn)為外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素可以采取相應(yīng)的措施進(jìn)行管控，但是企業(yè)進(jìn)行并購重組活動過程中銀行利率提升、金融風(fēng)險(xiǎn)等市場環(huán)境的變化都會對企業(yè)并購重組活動造成影響。目前我國銀行的基準(zhǔn)貸款利率增加同樣會增加企業(yè)之間的并購成本，而匯率的變化是影響當(dāng)前跨國企業(yè)的并購重組增加的一項(xiàng)重要因素。

三、企業(yè)并購重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

（一）合理科學(xué)預(yù)測企業(yè)價(jià)值

企業(yè)進(jìn)行并購重組活動過程中最為有效的預(yù)防方式則是科學(xué)精確的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這樣能夠最大化的降低企業(yè)的并購成本，從而實(shí)現(xiàn)并購活動公平交易，保障企業(yè)并購重組活動有效開展。針對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行管控時(shí)，需要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)研工作，主要是對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營情況、產(chǎn)品所占市場規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和方向以及企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)情況進(jìn)行全面性、系統(tǒng)性的分析。同時(shí)，并購工作人員需要對企業(yè)無形資產(chǎn)、專利技術(shù)以及知識產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)進(jìn)行分析整合，根據(jù)以上內(nèi)容制定合理科學(xué)的估值。企業(yè)財(cái)務(wù)工作人員需要合理預(yù)測目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)的未來經(jīng)營情況，從而有利于對目標(biāo)企業(yè)做出更精確的市場估值。在進(jìn)行并購重組活動過程中還應(yīng)當(dāng)聘請專業(yè)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，利用專業(yè)的理論知識和能力對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，從而最大限度地降低并購重組活動中的估值風(fēng)險(xiǎn)。

（二）構(gòu)建多元化融資支付手段

企業(yè)在進(jìn)行并購重組活動過程中通過構(gòu)建多元化的融資支付手段，從而達(dá)到降低企業(yè)融資支付風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)并購重組活動的有效開展。企業(yè)需要選擇成本低、便捷的融資支付方式，從而有效降低企業(yè)并購成本，緩解企業(yè)的資金壓力。并購工作人員通過分析國內(nèi)外相對成功的并購重組實(shí)例，分析其中的融資支付方式，并且結(jié)合企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營發(fā)展情況和資金情況靈活選取合適的支付方式，可以選擇一次性支付、分期支付方式。企業(yè)也可以通過引進(jìn)專業(yè)的并購重組機(jī)構(gòu)，專門設(shè)置合理的融資支付方式，從而有效降低企業(yè)融資支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)也可以通過銀行貸款來獲取并購活動所需資金，但需要選擇貸款信用良好、資金實(shí)力強(qiáng)、融資成本低的銀行機(jī)構(gòu)。通過應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿模式，減輕企業(yè)當(dāng)前的資金壓力。此外，企業(yè)也可以選擇股權(quán)質(zhì)押的方式獲得并購重組所需的資金，具體方式是將企業(yè)一部分股權(quán)抵押給銀行機(jī)構(gòu)或者信托企業(yè)，將所獲得的資金開展并購重組活動[3]。在并購活動完成后，利用目標(biāo)企業(yè)資金償還債務(wù)，從而降低企業(yè)并購重組的資金壓力。

（三）改善財(cái)務(wù)整合規(guī)劃與設(shè)計(jì)

企業(yè)在并購重組過程中需要設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)整合計(jì)劃，從而有效提升目標(biāo)企業(yè)和企業(yè)之間的財(cái)務(wù)融合程度，最大化降低財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)工作人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)既定目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理模式以及會計(jì)核算方式，制定出有效的財(cái)務(wù)整合計(jì)劃。具體要求企業(yè)根據(jù)自身財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)模式對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。以企業(yè)總部的財(cái)務(wù)制度作為基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)在并購重組活動開展前階段需要對財(cái)務(wù)工作模式做出調(diào)整和改善，從而有效促進(jìn)并購重組企業(yè)之間的融合性。同時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)工作人員還需要在并購重組活動開展過程中設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)過渡計(jì)劃，并且將其計(jì)劃在目標(biāo)企業(yè)和企業(yè)中進(jìn)行大力推廣和應(yīng)用，有助于強(qiáng)化過渡計(jì)劃實(shí)施的監(jiān)管力度。企業(yè)管理層需要對財(cái)務(wù)整合大力支持，從而有利于相關(guān)方案的有效執(zhí)行，降低企業(yè)并購重組過程中的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。

（四）構(gòu)建完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范制度

相應(yīng)的工作人員需要對企業(yè)并購重組活動的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)化的梳理分析，并且對存在的風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行合理的評估。在進(jìn)行并購重組活動過程中，對于一些影響重大的風(fēng)險(xiǎn)需要及時(shí)制定有效的防范措施，提前預(yù)防，并且為該項(xiàng)并購重組活動成立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。企業(yè)還需要為風(fēng)險(xiǎn)防范工作提供專業(yè)的工作人員，由專業(yè)人員正確引導(dǎo)實(shí)行既定的風(fēng)險(xiǎn)防范制度，從而有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效管控，最大程度降低外部市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等對企業(yè)并購重組活動產(chǎn)生的負(fù)面影響。

四、總結(jié)

綜上所述，企業(yè)在開展并購重組活動過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題是不可避免的，其中對目標(biāo)企業(yè)估值引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)問題是影響企業(yè)并購重組活動開展效果的重要因素，因而需要企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門的工作人員參與到并購活動當(dāng)中，從而有效控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)還需要對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況進(jìn)行全面深入分析，合理預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來的經(jīng)營情況，從而加深對目標(biāo)企業(yè)整體的了解。根據(jù)企業(yè)資金的實(shí)際情況和經(jīng)營情況選取合適的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，有效強(qiáng)化對并購重組活動的風(fēng)險(xiǎn)管控。