淺談海外并購財務風險及防范對策

周應容

（貴州鴨溪發電有限公司，貴州 遵義 563108）

一、民營企業海外并購概述

海外并購指的是一國企業對海外企業直接投資的一個過程，并購方通過現金支付或者股權支付購買被并購方部分資產負債或者全部的資產負債，進而實現對被并購企業進行經營管理，從而控制被并購企業。由于并購方與被并購方不屬于同一國家，因此該并購過程屬于海外并購，通過這種方式并購方可以快速打開海外市場，能夠很快地突破地域之間的壁壘，在對成本進行有效控制的同時使得企業能夠成功進入新的市場。

二、民營企業海外并購財務風險種類

（一）價值評估財務風險

海外并購前期并購方在確定了合適的被并購企業之后，面臨的問題就是要對企業全部資產負債進行合理估值[1]。并購企業和被并購企業屬于兩個不同地域的企業，如果企業在沒有考慮風險因素或者在不真實了解被并購方企業的真實發展現狀時就進行估值，或者采取的估值方法不合適等都會造成企業支付昂貴的并購成本。高成本意味著企業對被并購企業有著很高的期望[2]。并購完成后倘若不能實現預期目標就會使企業受到較大的財務損失，給企業帶來沉重的財務壓力，所以為了避免出現估值造成的財務風險企業要全面評估并選擇合適的估值方法等[3]。

（二）實施階段財務風險

1.融資風險

企業在實施并購活動時離不開資金的支持，資金是影響企業能否并購成功的重要因素。因此企業需要籌集資金以保障并購的順利進行。目前來說，企業籌資的方式主要有兩種，通過發行股票進行籌資和通過舉債方式進行籌資。如果并購方采用債權融資方式籌集資金，那么并購企業后期就會面臨較大的償債壓力，因此對于債權融資中的部分短期借款來說就面臨著償還本金及利息的問題。但是如果并購方采取發行股票的方式籌集資金也面臨著相應的風險問題，企業過度發行股份，這在某種程度上損害了現有股東的利益，嚴重的可能會使控制權發生改變，因此在做發行股份的計劃時可能會遭到現有股東的極力反對。因此在實施海外并購活動時并購方要綜合考慮。

2.支付風險

并購方在海外并購進行階段的另一個風險就是支付風險。支付方式的選擇不當也會使企業陷入財務困境，承受較大的財務壓力。目前市場中的支付方式是多樣的，每種支付方式之間有著很大的區別，因此支付方式的不同所起到的作用也是不相同的。海外并購中常用的方法主要有用企業股權進行支付或用現金進行支付。如果并購方采用現金支付的方式支付并購成本，雖然這種方式有簡單、方便、快捷，花費的時間短等優點，但是大量資金流出企業后那么就會使企業的流轉資金大幅減少，從而給企業帶來現金流動性風險。如果企業采用股權支付方式，這種方式有可以降低企業的融資成本、降低資產負債率等優勢，但是會面臨著股權被稀釋的風險。

（三）整合階段財務風險

并購方在海外并購的最后階段面臨著兩個企業財務進行有效整合的問題，財務的有效整合是企業能否成功的最后關鍵步驟。假如并購方對財務整合沒有引起足夠的重視，那么在這個階段爆發的風險就會影響企業的正常經營活動，嚴重的會導致企業并購失敗。造成后期產生財務風險的主要原因有，并購方和被并購方屬于不同的國家，每個國家對企業的經營政策規定是不同的，但是當雙方企業合并為一家企業后，面臨的共同的生產經營活動，對同一財務活動進行會計處理就必須采用一致的財務制度，只有這樣企業之間的財務信息才能夠得到有效傳遞，企業投資者才能更加清晰的了解企業內部真實運轉狀況。

三、海外并購財務風險案例分析

（一）光明集團公司簡介

光明集團公司成立于1993年3月份，是維科控股股份有限公司的子公司。該公司于1998年在上海成功上市，主營業務主要是生產紡織品，包括生產服裝、家紡以及面料等產品，均為中高檔紡織產品。銷售市場主要集中在長三角地區，有些高檔產品出口至歐美市場等，目前是全國著名的名牌企業。光明集團作為本次海外并購的并購方。

（二）光明集團海外并購風險成因

1.缺乏科學指導

如今隨著市場競爭的不斷加劇，民營企業為了在市場中占據一席之地，都開始戰略轉型。但是有些民營企業在效仿其他企業開展海外并購活動時，沒有充分從企業的實際出發，盲目效仿其他企業，沒有采取有效的并購策略，最后導致企業雖然進入到海外市場，但是在日常運行中由于種種原因而導致實現不了預期目標，最終導致企業遭受巨大的經濟損失。因此實施海外并購的企業一定要從企業實際現狀出發，合理預測企業的發展能力，不能盲目效仿，將風險規避到最低。

2.并購雙方信息不對稱

雖然國家的經濟形勢不斷好轉，但是資本市場中仍然存在著信息不對等現象。買方和賣方由于掌握的信息不一樣，從而導致賣方獲得效益，而買方需要付出較多的成本。這種現象在海外并購活動中也是經常常見的，并購方由于調查不盡責、獲取的信息不全面、不真實，從而對被并購方的資產進行估值時產生了較大的偏差，導致并購方需要承受較大的財務壓力。

3.財務風險評估體系不健全

民營企業在實施海外并購活動時往往需要歷經幾個月時間，這是因為整個并購活動相當復雜，涉及多種財務活動，現實中有許多企業在并購中對風險不重視，沒有建立健全財務風險評估體系，當發生財務風險時企業手忙腳亂，不能及時對風險采取控制措施，最終影響了企業的并購進程，影響了企業的并購預期目標。

四、民營企業防范海外并購財務風險建議

（一）準備階段建議

1.全面盡職調査

民營企業在實施海外并購之前，要全面地了解海外企業的經營狀況、財務狀況以及是否存在或有負債或者未決訴訟等情況。并購前的盡職調查可以讓并購方及時發現被并購方企業的真實情況，在民營企業在對海外企業進行價值評估時能夠占據主動權，對海外企業的發展狀況做到全方位的了解，這樣可以減少民營企業的并購成本，減少因信息不對稱所帶來的風險。

2.制定合理并購戰略

民營企業在全面了解海外企業的實際經營狀況外，還要根據實際情況制定合理的并購戰略。戰略決策風險是并購準備階段十分重要的風險，是導致財務風險爆發的直接因素。全面盡職調查幫助民營企業更好的了解海外企業的發展，因此民營企業在并購時要客觀準確的進行對待，根據企業當前發展狀況及自身特點，結合產業發展規律，制定較為科學的并購戰略。另外企業對自身進行合理評估也有利于規避財務風險，使企業不盲目、無頭腦的進行并購。

（二）實施階段建議

1.優化融資結構

民營企業在實施并購過程中，需要支付海外企業高昂的并購成本。民因此民營企業在并購過程中面臨著融資問題。股權融資意味著民營企業對外發行股票，這樣融資會分散股權，使企業的股票收益造成波動。債權融資會使企業的資產負債率提高，日后企業承擔較大的還款壓力。因此企業要根據實際情況選擇合理的融資結構，更好的實施并購活動。

2.改進支付方式

民營企業在實施海外并購時，應該對支付方式及其優缺點進行了解，再結合企業發展現狀選擇合適的支付手段。目前我國民營企業在并購時采取的方式主要是現金支付，現金方式雖然可以加快并購的進度，但是現金支付會影響企業日常經營的現金流，給企業帶來沉重的財務壓力，如果企業有充足的現金的話可以選擇該種支付方式。但是如果企業的現金流不充分，企業該選擇股權支付或者混合支付方式，在保障企業正常運轉的情況下合理選擇支付方式，以此分散風險。

（三）整合階段建議

1.完善評估體系

海外并購涉及兩個國家兩個企業，由于每個企業的制度、文化、理念等不同，并購方在并購時要充分考慮這些差異，合理科學的制定職工薪酬及相關福利待遇，最大限度地提高企業員工工作的積極性。此外企業還要制定科學的引才制度，兩個企業合并為一個企業，相關的經營活動變得更為復雜，關鍵技術崗位就變得十分重要。因此并購方要不斷優化評估體系，采取有效的激勵措施，為企業的正常運轉提供保障。

2.提升管理水平

民營企業在并購后期要及時統一會計核算所用軟件，還要及時對企業內部控制制度及決策機制根據企業自身的風格進行修改，去其糟粕取其精華，使兩家企業能夠順利成為一家企業。因此民營企業在實施海外并購后期要及時對企業財務活動進行有效整合，使用統一的財務軟件，遵循相同的財務制度，合理實施企業管理活動。