權重新股成機構搶配的戰略高地

玄鐵

美國因為新冠疫情而無奈“脫實向虛”，啟動美股超級“大水牛”行情。中國無意跟風，樓市股市調控明顯升級，監管基調是防范資本品通脹。前期領漲的權重板塊多數進入調整期，年內逆市下跌的銀行股開始護盤。

銀行股逆市上漲護盤

美股10月攻城氣勢如虹，截至14日，納指月內上漲逾5%，已逼近年內峰值，較3月份跌出的谷底最高上漲八成多。“疫情不減，印鈔不止，牛市不歇”，已成為美股牛市的最強邏輯。即使明年疫情淡化，美聯儲一兩年內未必敢大幅加息。只有長期低負債利率，才能維持美債可持續的“借新還舊”。

“美債鐘”最新的實時數據顯示，美債規模已突破27萬億美元，為美國去年GDP規模的124.4%，較2017年年初增長7萬億美元，其中有逾3萬億美元是今年因疫支出。如今，國際資本在下注美元的長期貶值趨勢。

美國超寬松，中國漸轉緊。國慶長假后首日，徐州和紹興加碼樓市調控。自7月份開始的樓市調控，已擴大至三四線城市，本輪已有逾27個城市發布了30多次收緊政策。徐州新建商品住宅售價年內連續8個月出現11%以上的同比漲幅，只是全國房價預熱的信號。宏觀調控升級，現房交易降溫，搶地現象未改。易居數據顯示，今年前三季度全國百城居住用地價格為每平方米5937元，同比上漲6.9%。A股地產行業指數年內卻下跌3.36%，市凈率跌至1.22倍，已成為兩市總市值排名第13位的非核心板塊。

同樣是高負債經營模式，地產股走熊，銀行股更弱。截至15日，銀行指數本周逆市上漲2.89%，有護盤性質。因為在最近60日的平均漲幅中，總市值排名前6的行業中僅有銀行業上漲，且年內跌幅6.7%，本輪上漲更多是佯攻和護盤。銀行地產股缺席的所謂牛市，一般會被冠以“結構性牛市”的A股式標簽，真相是繞開監管風暴，撇開指數做個股。

監管基調是防范資本品通脹

從宏觀環境來看，全球大國是差經濟、低物價和寬信貸的組合。中國則更擔憂資本品通脹突襲。今年9月份，全國CPI和PPI同比增幅分別是+1.7%和-2.1%，微縮版滯脹風險仍未排除。事實上，在資本品市場，樓市股市已先漲一步。宏觀調控雙管齊下，更多是為了防范人民幣升值和被動式加息，以及隨時到來的國際資本品通脹的輸入效應。說白了，就是不能讓美股牛市催生中國式“大水牛”行情。

IMF本周預測，今年世界經濟將萎縮4.4%，其中美國將衰退4.3%，中國將增長1.9%。納指年內上漲31%和中國創業板指上漲52%，似在驗證“科技牛”時代的到來。科技股長牛，不僅是抗疫期間的高防御性，與各國財政超強支持和行業裂變式增長有關，導致“增持+上漲”趨同性交易和螺旋式上升。美銀周二公布的最新月度基金經理調查顯示，做多科技股連續六個月成為“最擁擠交易”。同樣，A股市場今年以來逾半主動股票資產扎堆科技及醫療健康板塊，行業集中度為歷史高位。

相比之下，銀行和地產板塊屢遭減配，市凈率均已跌至歷史極低水平。從國內外游資狙擊戰果來看，銀行和地產股過去十年的避險能力極差。滬綜指在2006至2007年、2014至2015年兩波牛市中，根子上是資金推動行情，金融地產股過度狂舞，至今仍是一地雞毛。由監管層主導的慢牛論漸成當下市場共識。7月上旬銀行指數暴漲，監管層馬上嚴查場外配資，這似是提前防范“大水牛”行情。惟其如此，才能防范國際資本薅A股羊毛，以大進大出催生股災。

機構緣何偏好權重新股

眼下，中美經濟此起彼伏，人民幣匯率的中長期上升趨勢已成國際主流預判。摩根士丹利策略師本周稱，到2027年，中國在MSCI發展中市場旗艦股票指數中的占比將達56%。如今，金融地產板塊欲漲還跌，權重新股是機構搶配的戰略高地。因此，監管層有必要防范2007年中石油A股IPO的風險重演。

15日，金龍魚IPO登陸創業板，發行時每股攤薄市盈率為31倍，上市首日收盤大漲118%，對應市值達3036億元，占創業板逾2.88%的權重。金龍魚暴漲，讓螞蟻集團IPO更看漲。螞蟻集團登陸A股，坊間傳聞螞蟻金服因發行獨家代理基金被暫緩IPO。此消息真偽暫不考慮，僅僅螞蟻IPO萬眾期盼，證明市場對權重新股的需求極為饑渴。在老的“漂亮50”概念中，茅臺、寧德、海天、恒瑞和中芯的市盈率分別是48倍、43倍、85倍、75倍和159倍，大藍籌未來業績增長要如成長股一樣高速，否則會導致機構抱團策略的土崩瓦解。

（文中個股僅做舉例，不做買入或者賣出推薦）