企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸及拓展策略探索

王金平

摘要：在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大背景下，企業(yè)的融資渠道是否暢通對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展具有重要影響。本文由企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸的具體表現(xiàn)切入，進(jìn)一步分析了影響企業(yè)融資渠道的具體因素，最后對(duì)如何拓展企業(yè)融資渠道提出針對(duì)性建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資;融資渠道;企業(yè)發(fā)展

引言

資金是企業(yè)進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的第一要素，能夠支撐企業(yè)不斷創(chuàng)新生產(chǎn)方式、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。企業(yè)融資環(huán)境是否穩(wěn)定、是否能夠從外界籌措到其所需資金，對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展是至關(guān)重要的。企業(yè)融資渠道根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為幾類：根據(jù)企業(yè)獲取資金的來(lái)源不同，可以將企業(yè)融資渠道分為內(nèi)源融資和外源融資;根據(jù)企業(yè)獲取資金過(guò)程中資金運(yùn)行方式，可以將企業(yè)融資渠道分為間接融資和直接融資。企業(yè)直接向資金來(lái)源單位進(jìn)行融資時(shí)，體現(xiàn)了融資雙方的證券信用關(guān)系，而間接融資渠道則是一種銀行信用關(guān)系。根據(jù)資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，企業(yè)融資渠道又可以被劃分為股權(quán)型融資渠道和債權(quán)型融資渠道。具體來(lái)看，依照融資渠道所涉及的具體業(yè)務(wù)形式的區(qū)別，企業(yè)融資渠道又包括通過(guò)商業(yè)信用系統(tǒng)、銀行系統(tǒng)、證券系統(tǒng)、財(cái)政資金系統(tǒng)等。當(dāng)前，企業(yè)參加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)需要面對(duì)巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，因此企業(yè)選擇具體融資渠道獲取自身所需資金時(shí)，必須結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)情況做到慎之又慎。究其原因，是因?yàn)槠髽I(yè)的融資渠道選擇問(wèn)題不僅僅是其自身的微觀主題選擇行為，更是因?yàn)橛绊懫髽I(yè)融資渠道選擇的因素很多，阻礙企業(yè)進(jìn)行正常融資活動(dòng)的障礙也十分常見。因此在新時(shí)代背景下，從企業(yè)微觀主體利益和社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多角度分析企業(yè)融資渠道的發(fā)展瓶頸，探討拓展策略是十分必要的。

一、企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸的具體表現(xiàn)與結(jié)構(gòu)特征

第一，企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)被成倍放大。近年來(lái)，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行壓力較大，在此背景下，企業(yè)融資難問(wèn)題更值得關(guān)注。整個(gè)金融體系是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“血液”，在整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)中介部門的職責(zé)。企業(yè)整體的融資活動(dòng)經(jīng)常伴隨經(jīng)濟(jì)上行或下行壓力從而具有較強(qiáng)的周期性特征，這次也不例外。自從經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較大的下行壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷下降。這一方面顯著降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利能力，另一方面更加增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)融資活動(dòng)的依賴性，當(dāng)融資成本上升時(shí)，企業(yè)融資活動(dòng)的“痛感”被放大。

第二，企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸在不同行業(yè)具有顯著的行業(yè)異質(zhì)性。當(dāng)前，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期有一定關(guān)系，也與我國(guó)主動(dòng)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革、調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)有關(guān)。在此背景下，當(dāng)企業(yè)面臨進(jìn)一步發(fā)展時(shí)，融資困境更容易出現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)，這些行業(yè)往往是具有高污染、高能耗、低技術(shù)水平、低附加值特征的“兩高兩低”行業(yè)，這些行業(yè)多數(shù)產(chǎn)品技術(shù)水平低、庫(kù)存較高，整體盈利能力差，難以滿足金融機(jī)構(gòu)融資硬性條件。而與之不同的是，新興的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在面臨需要進(jìn)行融資的局面時(shí)，因其產(chǎn)品技術(shù)含量高、企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景好，金融機(jī)構(gòu)能夠更敏銳地發(fā)現(xiàn)這些優(yōu)勢(shì)，則這些行業(yè)融資難的問(wèn)題相對(duì)沒有其他行業(yè)嚴(yán)重。

第三，企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸在不同企業(yè)間存在明顯的企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性和所有制異質(zhì)性。企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性主要體現(xiàn)在大中企業(yè)由于與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)已經(jīng)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系，或者其企業(yè)資產(chǎn)較多，能夠提供較多的信用證明和資產(chǎn)抵押，因此在面臨融資渠道擴(kuò)展困境時(shí)能夠較為容易地解決;而同類困境置于小微企業(yè)之上時(shí)，小微企業(yè)本身存在資金不足的先天缺陷，當(dāng)企業(yè)發(fā)展面臨嚴(yán)重的融資渠道掣肘時(shí)，金融機(jī)構(gòu)因其不能提供較為完整的信用記錄，也沒有較多的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，往往不愿意對(duì)其發(fā)放資金[1]。企業(yè)所有制異質(zhì)性的體現(xiàn)主要是國(guó)有企業(yè)因其與當(dāng)?shù)卣Ыz萬(wàn)縷的聯(lián)系，當(dāng)其需要進(jìn)行融資時(shí)，同為國(guó)有企業(yè)的某些金融機(jī)構(gòu)便會(huì)在當(dāng)?shù)卣谝庀聦?duì)其提供發(fā)展資金;而民營(yíng)企業(yè)在小微企業(yè)中居多，即使是大型企業(yè)，在進(jìn)行融資過(guò)程中，一般要付出更多的代價(jià)。

第四，企業(yè)資渠道發(fā)展瓶頸與區(qū)域信用環(huán)境密切關(guān)聯(lián)。在某些信用制度與信用文化建設(shè)落后的地區(qū)，銀行等金融機(jī)構(gòu)壞賬率居高不下，企業(yè)逃廢債務(wù)的現(xiàn)象屢禁不止，對(duì)區(qū)域整體的信用環(huán)境造成了極大的破壞。在這些地區(qū)，企業(yè)拓展融資渠道變得相對(duì)困難。

二、企業(yè)融資的影響因素分析

（一）企業(yè)融資的內(nèi)部影響因素

第一，企業(yè)進(jìn)行融資的渠道選擇，兩種選擇渠道為債務(wù)性融資渠道和權(quán)益性融資渠道。通過(guò)前者進(jìn)行融資會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債，企業(yè)要嚴(yán)格按照融資條款，在約定的日期還本付息，并且選擇債務(wù)性融資渠道過(guò)程中，債權(quán)人一般沒有參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的權(quán)利;通過(guò)權(quán)益性融資渠道進(jìn)行融資獲取的資金將成為企業(yè)的自有資金，這意味著通過(guò)該融資渠道融資可能要出讓企業(yè)部分的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，但權(quán)益性融資方式一般不需要償還資金，只需要按照約定定時(shí)派發(fā)企業(yè)紅利即可。在大多數(shù)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)時(shí)，其融資渠道有：

（1）企業(yè)通過(guò)向銀行貸款獲取資金。銀行渠道是大多數(shù)企業(yè)獲取資金時(shí)最先考慮的渠道，也是最主要的渠道，且銀行融資渠道貸款利率相對(duì)較低。

（2）企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票獲取資金。企業(yè)發(fā)行股票獲取的資金具有長(zhǎng)期性，無(wú)到期還本付息壓力，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。同時(shí)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資對(duì)于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、進(jìn)行內(nèi)部組織優(yōu)化及提升自身資源整合能力是一次重要機(jī)會(huì)。

（3）企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資。企業(yè)發(fā)行債券進(jìn)行融資活動(dòng)，本質(zhì)上與通過(guò)銀行渠道融資一樣，最終與投資人形成債務(wù)債權(quán)關(guān)系，同時(shí)債權(quán)人具有要求企業(yè)在約定時(shí)間支付本金與利息的權(quán)利，但其不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)。與發(fā)行股票融資渠道不同，若由于企業(yè)出于經(jīng)營(yíng)不善或其他原因破產(chǎn)進(jìn)行清算時(shí)，債權(quán)人的剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)處于股東的索取權(quán)之前。

（4）企業(yè)通過(guò)融資租賃渠道進(jìn)行融資[2]。企業(yè)采取該種融資渠道，最大優(yōu)勢(shì)是能夠利用融資租賃同時(shí)具備的金融與貿(mào)易職能優(yōu)勢(shì)，能夠最大限度上通過(guò)有限資金促進(jìn)企業(yè)自身的技術(shù)創(chuàng)新能力提升。

第二，企業(yè)融資額度的選擇。對(duì)于不同規(guī)模的企業(yè)，不同融資渠道都對(duì)企業(yè)融資額度進(jìn)行限制。對(duì)于企業(yè)的股權(quán)融資渠道來(lái)看，國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)明確規(guī)定，新股發(fā)行所募集的資金不能超過(guò)公司前一年凈資產(chǎn)的二倍。這些限制企業(yè)融資額度與融資沖動(dòng)的政策，有利于保護(hù)股民的權(quán)益，同時(shí)也對(duì)將進(jìn)行融資的企業(yè)進(jìn)行督促，促使其選擇更加適合本企業(yè)發(fā)展情況的融資渠道，確定與自身規(guī)模和項(xiàng)目盈利狀況相適應(yīng)的融資額度。進(jìn)一步從融資企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，融資額的確定對(duì)企業(yè)發(fā)展十分重要，要充分考慮受益與成本情況，避免因融資額度設(shè)置不當(dāng)而造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)融資的外部影響因素

第一，在我國(guó)政策門檻的設(shè)定對(duì)于企業(yè)融資渠道選擇有重要影響，我國(guó)對(duì)企業(yè)通過(guò)各種融資渠道進(jìn)行融資活動(dòng)的總體門檻設(shè)定是比較高的。我國(guó)充分吸取其他一些國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，如銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行貸款活動(dòng)做出諸多限制，在壞賬率等指標(biāo)上做出嚴(yán)格規(guī)定，一方面這使得銀行對(duì)通過(guò)銀行渠道進(jìn)行融資的企業(yè)要進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，另一方面也促使企業(yè)更加認(rèn)真地對(duì)自身投資的項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。

第二，政府行為對(duì)企業(yè)融資渠道選擇也存在顯著影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面，企業(yè)能夠?yàn)檎Ｉa(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)籌集足夠資金直接影響社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造、直接影響到社會(huì)公眾的就業(yè)狀況、直接影響到國(guó)家的財(cái)政狀況。因此，在企業(yè)的融資難度及融資渠道的選擇直接受到政府直接行為的影響情況下，政府以下三種行為尤為重要。

（1）政府直接發(fā)揮導(dǎo)向作用。政府通過(guò)借助經(jīng)濟(jì)手段對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，而整體宏觀經(jīng)濟(jì)形式的改變能夠影響企業(yè)融資渠道。如政府直接改變稅率，稅率降低能夠降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)產(chǎn)生一定的激勵(lì)作用。

（2）直接發(fā)放資金補(bǔ)助。政府直接發(fā)放的補(bǔ)助金額可能并不大，但是政府補(bǔ)助行為向市場(chǎng)釋放了信號(hào)，企業(yè)在進(jìn)行融資活動(dòng)時(shí)，可以發(fā)揮該信號(hào)的杠桿作用，進(jìn)一步獲取更多金融機(jī)構(gòu)的資金支持。如在我國(guó)一些地方，政府直接設(shè)立的企業(yè)發(fā)展基金對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新資金獲取起到重要作用。

（3）政府直接扶持一些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。一些處于初創(chuàng)期或者遇到暫時(shí)經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，在其未來(lái)具有很大發(fā)展?jié)摿Φ那闆r下，政府可直接出面，以參股等方式扶持其發(fā)展。

三、拓展企業(yè)融資渠道的具體措施

出現(xiàn)企業(yè)融資渠道瓶頸的原因是復(fù)雜的，因此解決該問(wèn)題、拓展企業(yè)融資渠道需要多層次策略。總的來(lái)說(shuō)，要發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用、深化體制機(jī)制改革、加快政策創(chuàng)新。

第一，要穩(wěn)步扎實(shí)地推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。進(jìn)行供給測(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一大目的是能夠改善企業(yè)發(fā)展過(guò)程中所處的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。國(guó)家整體宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，能夠最大程度上保障企業(yè)收入，使企業(yè)的現(xiàn)金流能夠維持在較高的平穩(wěn)狀態(tài)，企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期前景能夠被社會(huì)更為看好，企業(yè)進(jìn)行融資的基礎(chǔ)得到夯實(shí)。同時(shí)，將企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸的解決方法與供給側(cè)改革下的各種政策搭配使用，能夠使得解決企業(yè)融資渠道拓展問(wèn)題與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)有機(jī)結(jié)合，既解決了融資問(wèn)題又能夠解決發(fā)展問(wèn)題。

第二，針對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行，要進(jìn)行融資方式的改革，進(jìn)一步豐富企業(yè)融資方式。改革重點(diǎn)是要將資本市場(chǎng)中兩種最基本的融資方式—直接融資和間接融資有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，持續(xù)建設(shè)完善間接融資方式，大力彌補(bǔ)直接融資工具發(fā)展上的短板，以期解決不同規(guī)模及處于不同成長(zhǎng)發(fā)展階段的企業(yè)的融資發(fā)展瓶頸問(wèn)題。具體來(lái)看，要完善債券市場(chǎng)制度方面的“軟環(huán)境”和基礎(chǔ)設(shè)施方面的“硬環(huán)境”。

第三，針對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)銀行系統(tǒng)進(jìn)行全方位改革，提升商業(yè)銀行綜合實(shí)力的基礎(chǔ)上，全力激發(fā)商業(yè)銀行主動(dòng)拓展融資渠道的內(nèi)在動(dòng)力。首先，在金融改革方面，進(jìn)一步創(chuàng)新金融市場(chǎng)的體制機(jī)制;其次，在機(jī)構(gòu)改革中，不能用“一刀切”的方式，要根據(jù)地區(qū)發(fā)展情況和自身特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的融資需求形成多領(lǐng)域和寬層次的全方位覆蓋;最后，在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，商業(yè)銀行針對(duì)企業(yè)融資過(guò)程中出現(xiàn)的困難，要通過(guò)如何精簡(jiǎn)程序、改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理方法、激勵(lì)問(wèn)責(zé)機(jī)制等方法解決實(shí)際存在的發(fā)展瓶頸。

第四，進(jìn)一步完善融資法律機(jī)制的建設(shè)。有關(guān)部門要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形式的變化及企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)滿足企業(yè)融資需求的法律保障機(jī)制，從法律層面保障企業(yè)融資結(jié)構(gòu)及融資模式的多元化。

破除企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸是全面深化改革的一項(xiàng)重要任務(wù)，解決該問(wèn)題需要各方面參與主體的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，共同完成對(duì)我國(guó)企業(yè)融資渠道的拓展，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

破除企業(yè)融資渠道發(fā)展瓶頸是全面深化改革的一項(xiàng)重要任務(wù)，解決該問(wèn)題需要各方面參與主體的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，共同完成對(duì)我國(guó)企業(yè)融資渠道的拓展，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

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