私募股權投資對中小企業經營績效的影響分析

龍偉源

摘要：在過去十年間對中國新時代下市場經濟的發展具有非常重要的作用。私募股權投資作為有效服務實體經濟的一種重要的融資方式，通過影響中小企業的融資，會間接對中小企業的轉型成功與否、國民經濟增長的快慢問題以及如何應對國際國內復雜多變的經濟形勢等產生舉足輕重的影響。

關鍵詞：私募股權;中小企業;經營績效

1.前言

我國經濟的飛速發展使得私募股權投資行業發展迅猛，私募股權投資作為銀行、資本市場等傳統金融體系以外的一股新生的力量，在過去十年間對中國新時代下市場經濟的發展具有非常重要的作用。私募股權投資作為有效服務實體經濟的一種重要的融資方式，通過影響中小企業的融資，會間接對中小企業的轉型成功與否、國民經濟增長的快慢問題以及如何應對國際國內復雜多變的經濟形勢等產生舉足輕重的影響。在貿易戰和去杠桿的大環境下，控制金融風險、構建多層次資本市場都使得私募股權投資變成一個不可或缺的重要的戰略。

2.私募股權投資對中小企業經營績效影響分析

2.1私募股權投資對中小企業融資發展的影響

私募股權投資是一種權益性投資，為中小企業提供一種新的融資模式，拓寬了中小企業的投資渠道，它可以將流動性引入在抵消風險后利潤更高的投資領域，沒有抵押品或擔保，沒有還款，沒有高額利息。由于這是一種非公開發行，需要公開披露的信息較少，手續簡單，可供中小型企業長期使用。因此，融資成本大大降低。另一方面，私募股權投資將幫助中小企業逐步擴大資產規模，直接改變中小企業資產負債表，降低企業負債率，降低企業財務風險，從而進一步幫助中小企業更容易獲得銀行貸款。此外，私募股權投資大幅增加了中小企業融資的可用性，更多地將目標企業作為目標，其基礎是與中小企業密切合作的合作伙伴接觸，并收集中小企業真正和豐富業務的信息。

私募股權投資在為中小企業發展提供發展所需資金的同時，同時還為企業帶來了更多的外部資源和品牌效應。品牌是一種“信號標準”，意味著高質量、高信譽、高效益、低成本。當投資者投資某一個企業的時候，在獲取項目信息、篩選投資項目，可行性分析等階段，都是一個為標的企業做很好的免費宣傳。尤其是好的投資者，因其在業內的超高聲譽，自然會引起社會的關注。人們會好奇會想要一探究竟，由此會吸引到更多投資者的入駐，企業也很可能拿到更好的項目或者得到一些良好的社會資源，甚至是國外的承銷商的青睞。比如蒙牛、當當網、新浪網、尚德光伏等這些企業都是通過私募股權投資而成為業界內的知名品牌，也為人們所熟知，進入普通大眾的日常生活。

2.2私募股權投對中小企業公司治理發展的影響

2.2.1優化企業股權結構

由于自身特點的局限，中小企業普遍沒有現代的企業制度。股權結構不合理，高度集中的股權結構使控股股東對公司擁有較強的控制權。加上董事制度的不完善，董事會與經經理層之間呈現的是責任相互交疊的現象，使得管理職能缺乏獨立性，這些不足都是很不利于中小企業的發展。

私募股權投資的進入帶來了股權和債權結構的變化，他們在董事會中享有投票權，以股東身份參與組建新的董事會，并制定企業未來發展規劃，審核企業財務業績，對公司的全面發展經營起到一個戰略決策和監督管理的作用。如更換高級管理人員或調整股份以減少企業所有權。同時，私募股權投資介入后一般會給于管理層較大的股份或期權激勵，確保管理層不會因為自身對權力和利益的追求而損壞股東權益，在經營目標上達成一致。雖然股權投資人現實上在公司的董事會中是一個外部人，但它也創造了一個獨特的內部投資模式，通過建立完善的獨立董事會制度可以有效的對公司內部的控制權進行制衡，一方面防范了管理層偏好風險，另一方面也確保了公司的控制權相對平均和公司價值得到最大化提升。換句話說，私募股權實質上起到的是緩解原投資者與所投企業之間的委托——代理關系，這就是私募股權帶來的股權結構的變化下起到的激勵與約束作用。

2.2.2 提升企業經營績效

企業的經營業績是企業通過經營期取得的經營效益。主要表現在盈利能力、資產運營能力、償債能力和后續發展能力。在對中小企業進行投資時，最直接的作用便是體現在企業的經營業績的改善上。對股權進行投資時，投資人持有相對量的股權份額，給企業帶來正面的財務抵稅效應和收益效益從而提升企業的經營績效。資產負債比率高，稅費高，是中小企業發展中普遍存在的問題。而私募股權為一些有著良好產品和市場的企業提供了資產重組的機會，產生抵稅效應：財務杠桿效用=負債*（1-所得稅率）*（資本利用率-負債利潤），從公式中可以看出，私募股權投資者對中小企業進行債權投資后股權基金取代了一些銀行貸款，改善了資產結構，減少了債務，同時，企業獲得了發展階段所需的資金。生產規模得到進一步的擴大，經營利潤增加，企業的績效也就得到了提升。同時，私募股權投資是一種集體投資，它使許多投資者能夠分擔交易成本。從而降低投資成本，成本的減少，使得利潤增加。私募股權投資家與企業有極大的利益關系，它使投資者能夠分享規模經濟和范圍經濟。所以他們有足夠的壓力和動力，在綜合考量投資收益和投資成本后，會根據企業的自身發展的真實情況采取不同的投資策略來提供增值服務，使得投資者得到最大的收益，發展企業的經營能力，增強企業的經營業績。

3.完善私募股權投資對中小企業發展的建議

3.1為私募股權投資者建立更好的平臺

過去十年間，是金融高度開放的過程，私募股權發展迅速，總體上是一個良性的發展趨勢，但是也是存在著很多的“短板”，其中之一就是缺乏一個良好的平臺。我國的私募股權投資基金資金來源方式多樣，性質復雜，容易導致價值投資不充分、存在短期行為。一些私募股權投資基金受制于市場交易的制約，使得最終能夠通過市場化交易來客觀反映被投企業股權增值的并購、轉讓等交易活動不活躍。因此要建立一個能夠幫助投資者和企業交流的良好平臺，拓寬引導基金的募資渠道，促進社保基金、保險基金等中長期資金投資私募基金。

3.2健全私募股權投資的相關法律法規

為了促進私募股權投融資能更靈活地匹配企業的實際需求，國家要采取多項措施，減少我國因立法滯后帶來的問題，營造良好的法律環境，穩定市場體系。此外，隨著越來越多的企業選擇在國外上市，國家也要加緊出臺中外合作的法律法規，確保中小企業的投融資渠道真正的得到拓寬。同時，以政府引導基金促進私募股權投資的發展。要支持各地方政府和企業在遵循市場化、法治化、專業化的大方向上，因地制宜制定相應的規則吸引具備產業帶動、掌握核心產業整合能力的基金管理人。再有，針對私募股權投資基金這一特殊業態的稅收政策也有待明確和完善，有稅務人員此前撰文表示，現行的稅收政策是非常不利于私募股權投資發展的，要推動稅法改革為各種組織形式的私募基金投資創造公平的稅收環境。

3.3改善私募股權投資的退出機制

由于相當多的私募股權基金主要是依賴IPO退出，缺乏穩定的退出機制。外加對外部金融市場環境巨變的擔憂，投資者往往會為規避風險而縮短投資周期，選擇盡快變現退出，削弱了私募股權投資基金對所投企業價值成長的長期關注。從中國證券投資基金業協會數據顯示看，只有29.6%的企業投資周期超過五年，這不僅會對被投資企業造成傷害，對投資者本身的利益也是損害了的，扭曲了基金價值的實現。

因此，要保持A股上市退出渠道暢通，自2017年來IPO審核節奏放緩、審核標準逐漸嚴格、IPO實際過會率大幅降低，同時“獨角獸”等非常規政策的出臺，使得私募股權投資機構的退出困難重重。同時，要盡快落實H股全流通及科創板相關政策，完善H股的全流通，內資大股東就獲得了更多機會來處置、流轉、抵押手上股份、實現資產變現的渠道。此外，關注新近的科創板的推出，構建多層次的資本結構市場，為廣大的中小型科創企業提供新的直接的融資渠道。

參考文獻：

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