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W集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)日公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

2020-09-10 07:22:44陳雅夢(mèng)
環(huán)球市場(chǎng) 2020年3期
關(guān)鍵詞:融資財(cái)務(wù)企業(yè)

陳雅夢(mèng)

摘要:通過(guò)對(duì)W集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)H公司的案例研究,分析并購(gòu)的動(dòng)因過(guò)程和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)案例中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行歸納總結(jié),并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范提出可行性建議。

關(guān)鍵詞:跨國(guó)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

近年來(lái),在全球經(jīng)濟(jì)一體化和信息化時(shí)代的大背景下,我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。為了擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額,更加充分地利用生產(chǎn)資源,同時(shí)響應(yīng)國(guó)家“走出去”的號(hào)召,越來(lái)越多的企業(yè)紛紛制定跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略來(lái)優(yōu)化配置,擴(kuò)大規(guī)模。與此同時(shí),跨國(guó)并購(gòu)也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。

二、并購(gòu)雙方概況

W集團(tuán)是以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主,業(yè)務(wù)分布商業(yè)、文化、金融、地產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)科技等多方面的大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。在W集團(tuán)的文化產(chǎn)業(yè)中,影視集團(tuán)占較大比重。2018年12月31日,W集團(tuán)在全球共擁有直營(yíng)影院595家,銀幕5279塊,其中包含300多塊1MAY銀幕和39個(gè)杜比影院等。W集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模,票房收入連續(xù)三年行業(yè)第一。

H公司于1908年開(kāi)始經(jīng)營(yíng),其院線覆蓋澳大利亞和新西蘭,同時(shí)也是該地區(qū)最大的電影廣告渠道運(yùn)營(yíng)商,規(guī)模龐大,經(jīng)濟(jì)效益高,為客戶提供優(yōu)良環(huán)境,人性化服務(wù),各種周邊休閑娛樂(lè),擁有很高的知名度和認(rèn)可度。H公司的影片租賃服務(wù)也深受廣大消費(fèi)者喜愛(ài),擁有超過(guò)25萬(wàn)的活躍用戶。

三、并購(gòu)動(dòng)因及過(guò)程

(一)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的需要

W集團(tuán)在2015年獲得歷史性突破,影視行業(yè)名列中國(guó)第一。國(guó)內(nèi)影視業(yè)收入可觀,但隨著市場(chǎng)發(fā)展,國(guó)內(nèi)院線將從充分競(jìng)爭(zhēng)階段逐漸過(guò)渡為品牌競(jìng)爭(zhēng)。在這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境中,跨國(guó)并購(gòu)將使企業(yè)成為聯(lián)通中國(guó)和世界的影視渠道,輸出中國(guó)電影,弘揚(yáng)中國(guó)傳統(tǒng)文化,推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際化的持續(xù)發(fā)展,合理利用國(guó)際資源,增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,提高盈利能力,學(xué)習(xí)國(guó)外公司的優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)處,總結(jié)經(jīng)驗(yàn),讓品牌走出國(guó)門。

(二)迎合W集團(tuán)的國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略

W集團(tuán)旗下?lián)碛袊?guó)內(nèi)領(lǐng)先電影院線,近年來(lái),不斷總結(jié)自身經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì),學(xué)習(xí)國(guó)外院線的管理經(jīng)驗(yàn),優(yōu)化人力資源配置。為了打造更加多元化的產(chǎn)品組合,提高國(guó)際知名度,擴(kuò)大海外市場(chǎng),跨國(guó)并購(gòu)H公司將是其國(guó)際化發(fā)展的重要舉措。并購(gòu)成功后,W集團(tuán)將走出國(guó)門在澳洲和新西蘭的影視市場(chǎng)占有一席之地,拓寬了海外的影視廣告產(chǎn)業(yè)鏈。增強(qiáng)業(yè)務(wù)能力,提升經(jīng)濟(jì)效益。

(三)并購(gòu)過(guò)程

2015年6月,W集團(tuán)通過(guò)董事會(huì)會(huì)議協(xié)商,同意此次跨國(guó)并購(gòu)方案,通過(guò)下屬子公司用現(xiàn)金支付的方式購(gòu)買H公司的全部股份和7000萬(wàn)澳元的債權(quán)。W集團(tuán)經(jīng)審計(jì)的股東收益合計(jì)為人民幣299,812.48萬(wàn)元,超過(guò)年末凈資產(chǎn)額的50%,構(gòu)成重大資產(chǎn)重組事件。

四、跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(一)融資風(fēng)險(xiǎn):融資規(guī)模和成本、融資資本結(jié)構(gòu)、融資耗費(fèi)時(shí)間等都有可能影響融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式有很多種,企業(yè)可以通過(guò)自有資金,發(fā)行股票債券,銀行貸款各種方式取得融資資金。H公司屬于電影院線行業(yè),該行業(yè)具有投資期長(zhǎng),投資額高的特點(diǎn),使此次并購(gòu)融資難度高。

(二)支付風(fēng)險(xiǎn):常見(jiàn)的支付方式包括現(xiàn)金支付、杠桿融資、換股并購(gòu)等等。每一種支付方式都可能導(dǎo)致企業(yè)面臨不同的支付風(fēng)險(xiǎn)。本次交易中,W集團(tuán)采用了最直接高效率的支付方式,現(xiàn)金支付。大大減少了跨國(guó)并購(gòu)的繁瑣流程和時(shí)間。但與此同時(shí),公司籌集大量現(xiàn)金可能導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)資金壓力過(guò)大,背上巨額債務(wù),還有國(guó)際匯率等因素影響,可能需要支付更多的人民幣來(lái)完成收購(gòu)。所以支付風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

(三)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn):并購(gòu)?fù)瓿珊?,企業(yè)要進(jìn)行財(cái)務(wù)整合,過(guò)程復(fù)雜繁瑣,跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合難度更大。不同國(guó)家的市場(chǎng)背景,政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展,法律法規(guī)的差異,民族文化的差異,都使跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合困難重重。為了日后的整合效率,兩家公司能彼此促進(jìn),共同發(fā)展,W集團(tuán)要盡快對(duì)自身和H企業(yè)的業(yè)務(wù)管理,財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)等方面進(jìn)行有效整合。

五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

(一)預(yù)估匯率變動(dòng)趨勢(shì),降低匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的并購(gòu)方和被并購(gòu)方處于不同的國(guó)家,受到不同國(guó)家的政治和經(jīng)濟(jì)因素的影響以及匯率波動(dòng)等因素的影響,加劇了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方可簽署合同,依據(jù)匯率變化和走勢(shì)在合適的時(shí)間進(jìn)行并購(gòu)資金的支付,有效降低匯率變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),或者添加共同均攤收益的相關(guān)條款,讓匯率波動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)損失由雙方企業(yè)共同承擔(dān)。

(二)科學(xué)選擇融資方式

公司并購(gòu)融資通常需要遵循兩個(gè)原則:一是保證融資風(fēng)險(xiǎn)可控,二要遵循資本成本最小化原則。一般地,在融資時(shí)應(yīng)該遵循“啄食原理”,即按照內(nèi)源融資、債券融資、信貸融資和股權(quán)融資的順序選擇具體的融資方式而達(dá)到規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的目的。為保證并購(gòu)的順利實(shí)施,公司根據(jù)自身情況設(shè)計(jì)資本結(jié)模型,積極拓展融資的渠道,除了常規(guī)的銀行貸款融資之外,通過(guò)對(duì)自有現(xiàn)金流融資、權(quán)益融資等組合,采取多種融資渠道相結(jié)合方式,做到內(nèi)外兼顧以確保有足夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)用于并購(gòu)活動(dòng),實(shí)施并購(gòu)行為,達(dá)成并購(gòu)預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)降低并購(gòu)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)加強(qiáng)并購(gòu)前估值信息調(diào)查

充分重視并購(gòu)前的盡職調(diào)查以改善信息不對(duì)稱現(xiàn)象,一方面,成立專門的并購(gòu)小組或部門。調(diào)查從宏觀和微觀兩方面對(duì)被并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行詳盡的審查與評(píng)價(jià),不光研究分析被并購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)信息,更要研究分析表外信息。擴(kuò)大調(diào)查范圍,包括被并購(gòu)方股本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)份額、行業(yè)未來(lái)發(fā)展情況以及國(guó)家稅收政策等,這些資料都需要公司建立專門的并購(gòu)部門或小組對(duì)其進(jìn)行綜合性的整理與分析。掌握了解以上信息不僅有利于對(duì)并購(gòu)方案全局掌控的實(shí)現(xiàn),還可以減少由于權(quán)責(zé)不清可能給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。另一方面,聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的第三方機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)方案的策劃。這些第三方機(jī)構(gòu)人員在專業(yè)素質(zhì)上和對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)敏感度方面,無(wú)論是能力與經(jīng)驗(yàn)都比公司內(nèi)部人員更勝一籌。在他們的協(xié)助下,能盡可能的減少信息不對(duì)稱情況且對(duì)被并購(gòu)方的價(jià)值評(píng)估能更接近真實(shí)情況。

參考文獻(xiàn):

[1]陳唯.中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究——以騰訊公司并購(gòu)supercell為例[J].商訊,2019(35):10-11.

[2]楊文豪.醫(yī)藥行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D].安徽財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.

[3]韓露.企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[D].吉林大學(xué),2019.

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