創業兄妹檔

林楠

8月1日，在創業板發行審核信息公開網站上，湖北祥源新材科技股份有限公司（以下簡稱“祥源新材”）申報IPO的審核狀態，變更為“已問詢”。此前的7月6日，祥源新材申報IPO被深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）受理。

總部位于湖北漢川的祥源新材，專注于聚烯烴發泡材料（一種軟質泡沫塑料功能性材料）的研發、生產和銷售。如果一切順利，祥源新材有望成為A股聚烯烴發泡材料第一股。

兄妹創業，歷經多次轉型

魏志祥和魏瓊兄妹是祥源新材的創始人，他們是湖北漢川人，2003年在家鄉創立了公司。

不過，祥源新材最初的主營業務并非聚烯烴發泡材料，且與之沒有一點關系。彼時，祥源新材還叫湖北祥源麥面有限公司（以下簡稱“祥源麥面”），主要從事小麥產品的深加工。一年后，祥源麥面更名為湖北祥源無紡科技有限公司（以下簡稱“祥源無紡”） ，主要從事熱熔被、熱熔棉等產品的生產。

2008年，祥源無紡更名為湖北祥源新材科技有限公司（以下簡稱“祥源有限”），即祥源新材的前身，開始進入聚烯烴發泡材料領域。轉型跨界幅度之大的背后，是聚烯烴發泡材料市場的廣闊前景。

聚烯烴發泡材料是建筑裝飾材料、消費電子產品、汽車內飾材料、家用電器及醫療器械等產品的重要功能性材料。由于具有高回彈性、高耐候性、高絕緣性、降噪隔音、防水密封、保溫隔熱、密度小、易成型等特點，且添加其他材料后還可具備抗菌、抗靜電、阻燃、防滑等特殊性能，聚烯烴發泡材料能滿足多個行業的特殊要求，市場規模呈擴大趨勢。

祥源有限進入聚烯烴發泡材料的這一年，我國以聚烯烴發泡材料為代表的泡沫塑料產量為170.83萬噸，同比增長達23.69%。

魏志祥和魏瓊兄妹能夠一眼相中聚烯烴發泡材料，背后還有一個故事。

“是他們相熟的一位大學老師，把他們帶入了聚烯烴發泡材料這個領域。”漢川當地一位與魏氏兄妹相熟的老板對支點財經說，“他們創業很早，也探索了很多產業，最終選擇專注于聚烯烴發泡材料這個領域。現在看來，他們的轉型是對的。”

朋友圈有OPPO、福特、美的

的確，祥源有限進軍聚烯烴發泡材料領域后，通過積累技術研發能力，開發出系列產品，并收獲了大批優質客戶。

譬如，在建筑裝飾材料領域，相關產品通過下游客戶進入了財富500強企業、全球領先的家居建材用品零售商Home Depot及Lowes的供應體系；在消費電子產品領域，相關產品被應用在OPPO、vivo等知名品牌的電子產品中；在汽車內飾材料領域，相關產品被應用在福特、長城、長安等品牌的機動車輛中；在家用電器領域，相關產品被應用在美的、格力、海爾等品牌的電器產品中。

在此過程中，祥源有限也獲得了快速發展。2015年，祥源有限整體變更為祥源新材，并于當年11月4日在新三板掛牌。

這一年，祥源新材實現營業收入0.87億元，歸母凈利潤0.14億元，扣非凈利潤0.12億元，3項數據分別同比增長30.21%、69.45%、135.17%。2018年，祥源新材還作為聚烯烴發泡材料企業的代表，入選湖北省經濟和信息化委員會第一批湖北省支柱產業細分領域隱形冠軍科技小巨人名單。

2019年4月24日，為沖擊IPO，祥源新材從新三板摘牌，并于同年12月11日向證監會湖北監管局提交了IPO輔導備案登記材料。

近年來，祥源新材發展迅猛。2019年實現營業收入2.84億元、歸母凈利潤0.55億元，扣非凈利潤0.57億元，3項數據分別同比增長31.84%、59.07%、56.90%。

祥源新材的業績符合《深圳證券交易所創業板股票上市規則》中的相關上市標準，即“最近兩年凈利潤（取歸母凈利潤和扣非凈利潤孰低者）均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”。

此次IPO，祥源新材擬公開發行1797.4514萬股股票，占發行后總股本的25%，募集4.58億元資金，用于年產1.1億平方米聚烯烴發泡材料產業化建設項目、新材料技術研發中心建設項目等。

誰將成為“第一股”

隨著業績不斷上升，祥源新材還在湖北以外的安徽、廣東設有生產基地，目前年產聚烯烴發泡材料超過7000噸。

不過，支點財經注意到，在業績不斷上升及規模不斷擴大的背景下，祥源新材的委托加工費用正持續上升。

祥源新材在招股說明書中披露的信息顯示，公司采用自主生產與委托加工相結合的生產模式。生產流程主要分為造粒、擠片、輻照、發泡等工藝，大部分工序為自主生產，但由于公司規模不斷增加，輻照生產線產能不足，輻照環節基礎建設和設備投入較高，為化解客戶訂單快速增長與產能飽和的矛盾，公司選擇了具有穩定生產能力與良好質量把控能力的外協廠商，將部分產品的輻照環節交由其外協加工。

2017-2019年，祥源新材委托輻照廠商的輻照加工費分別為335.94萬元、755.81萬元、945.60萬元，逐年遞增。

如果IPO和募投項目能夠順利進行，祥源新材的聚烯烴發泡材料產能將進一步擴大，對委托的輻照廠商依賴性也將更強。同時，在把控委托加工環節產品質量等方面，相關管理難度也將加大。

此外，如果過度依賴委托加工，公司毛利率也將受到影響。2019年，祥源新材的毛利率比競爭對手浙江潤陽新材料科技股份有限公司（以下簡稱“潤陽新材”）低，就有這方面的原因。

2019年，祥源新材的毛利率為43.55%，潤陽新材的毛利率為46.14%。而在2018年，祥源新材毛利率比潤陽新材毛利率高，對應毛利率分別為42.56%、41.08%。

目前，潤陽新材也在申報IPO，并擬登陸創業板。今年6月22日，潤陽新材申報IPO被深交所受理。8月5日，在前文提及的創業板發行審核信息公開網站上，潤陽新材申報IPO的審核狀態仍為“已受理”。

潤陽新材在招股說明書中披露，2019年公司毛利率水平之所以呈上升趨勢，原因之一在于通過不斷擴大產能增強生產的規模效應，以及降低外購半成品、外協加工的比例等，使得產品單位成本下降。

與祥源新材的情況一樣，近年來潤陽新材的業績也呈增長態勢，2019年實現營業收入3.65億元，歸母凈利潤1.16億元，扣非凈利潤1.03億元，3項數據分別同比增長12.31%、33.33%、25.61%。

支點財經統計潤陽新材招股說明書中相關數據發現，2017-2019年，潤陽新材委托輻照廠商的輻照加工費呈逐年下降趨勢，分別為752.64萬元、746.01萬元，519.07萬元。

不難發現，無論是毛利率還是業績，祥源新材與潤陽科技都還有一定差距。

雖然，從目前IPO審核狀態來看，祥源新材要領先一步，但此番IPO爭奪戰中，誰能成為第一股，還未可知。