江蘇省創業板公司財務競爭力研究

竇淑婭

(南京財經大學，江蘇南京210023)

一、 引言

2009 年，為提升小微企業的核心競爭力和自主創新能力，我國政府正式開通創業板，給眾多高新技術企業的創新發展提供了便捷的直接融資渠道。 一般認為，創業板市場是一個具有前瞻性的市場，較為注重一個公司的發展前景和增長潛力。 然而，全國范圍包括江蘇省在內，小微企業普遍在市場競爭發展中缺乏競爭力，這直接影響小微企業的未來發展勢頭，并最終影響江蘇省整體經濟的發展。 因此，這些中小微企業的財務競爭力如何、哪些行業的企業財務競爭力更具優勢都值得探討和研究。

二、 文獻綜述

國外的學者較早地開始研究企業的競爭力。 Stephen Herbert Hymer 率先提出“企業競爭力”這一概念。 Porter 提出，一個國家的競爭優勢受到六種因子影響，并提出研究這些因子相互作用的分析方法。 Alfonso 將產業競爭理論與就業相聯系，認為提高產業競爭力可以增加就業機會。 Kou 和Luo 建立了一個博弈模型來研究海運企業在競爭市場中的產能擴張行為。

我國學者主要處于基于概念的認識以及基于評價方法的研究。 劉興民使用層次分析法研究財務競爭力，并進一步對農業企業進行針對性的分析。 譚菊華研究了電子信息企業， 使用了熵值法和灰色理論思想， 利用Mathematical 等符號來規定各個所定指標的權重，構建相應的財務競爭力模型。 周普則是在構建評價模型時使用了數學中的AHP。

以上文獻主要針對的是財務競爭力的概念、方法等方面，很少有學者對多行業進行對比分析，特別是對于江蘇省創業板公司財務競爭力的研究非常值得進一步探索。

三、 財務競爭力評價指標構建

文章選取了12 個指標從償債能力、盈利能力、成長能力和運營能力四個維度，對江蘇創業板公司進行財務競爭力分析。 將所選的 12 個指標分別記為X1、X2、X3、…X12(見表 1)。

表1 指標名稱

續表

四、 江蘇創業板公司財務競爭力實證研究

(一)樣本的選取

文章的研究對象是江蘇省創業板公司。 在去除尚未上市的公司奧賽康(300361)以及數據收集不全的創業板公司以后，最終選取新寧物流等95 家創業板公司2016 年的年報相關數據作為樣本對江蘇創業板公司的財務競爭力進行分析。 同時，將這95 家企業所處的共25 個行業作為樣本進行進一步分析。

(二)因子分析

1. 適應性檢驗

利用spss 軟件對各行業形成的樣本數據進行KMO 和巴特萊特球形檢驗來確定各變量間的相關性，從而檢驗該樣本是否適合使用因子分析。 結果如表2 所示：

表2 適用性檢驗

根據檢驗結果可知，KMO 值為0.504 大于臨界值0.5，球形檢驗顯著，其顯著性概率是0，這兩項數據說明選取的樣本數據適用于因子分析。

2. 選取公共因子

利用spss 軟件計算行業樣本數據的特征值和累積方差率，并根據方差的最大旋轉法，選擇特征值大于1 的因子，而符合要求的因子有4 個，且它們的累積方差率為80.263%，大于80%，說明這4 個因子代表了所選12 個變量中80.263%的信息，因此這4 個因子被選為公共因子。 結果如表3 所示：

表3 解釋的總方差

續表

3. 因子的含義

假設 4 個公共因子分別用T1、T2、T3、T4表示，由表 4 可得，公共因子1 在流動比率、速動比率和資產負債率三個指標上的載荷絕對值(0.915、0.945 和0.830)與其他指標相比大得多，于是將T1命名為償債能力因子，用來解釋償債能力；公共因子2 在凈資產收益率、營業利潤率和銷售凈利率上的載荷絕對值較大，便將T2命名為盈利能力因子；公共因子3 在主營業務增長率、總資產增長率和凈利潤增長率上的載荷絕對值較大，便將T3命名為成長能力因子；公共因子4 在存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率上的載荷絕對值較大，便將T4命名為運營能力因子。

表4 旋轉元件矩陣

4. 計算得分

根據因子得分公式可得：因子得分=因子得分系數×標準化后的指標數值。 這里的因子得分系數就是表5 因子評分系數矩陣中的數值，標準化后的指標數值就是軟件將原12個指標進行標準化處理后得到的數值。

表5 因子評分系數矩陣

根據因子評分系數矩陣計算4 個公共因子的得分：

T1=0.298X1+0.321X2-0.278X3-0.193X4-0.006X5+0.033X6-0.029X7+0.053X8+0.083X9-0.082X10+0.102X11-0.101X12

T2=-0.008X1-0.086X2+0.001X3+0.341X4+0.398X5+0.384X6+0.018X7+0.066X8-0.015X9-0.070X10-0.067X11-0.086X12

T3=-0.040X1-0.014X2+0.031X3-0.022X4-0.004X5+0.028X6+0.412X7+0.254X8+0.097X9+0.418X10-0.169X11+0.077X12

T4=-0.032X1+0.060X2-0.128X3-0.016X4-0.066X5-0.079X6+0.009X7-0.114X8+0.365X9+0.104X10+0.466X11+0.478X12

同時，以T1、T2、T3、T4的方差貢獻率所占比重為權重進行總分的計算，即得到江蘇省創業板公司財務競爭力綜合得分評價模型：

T=(26.030T1+20.832T2+18.886T3+14.514T4)/80.263

根據公共因子的綜合得分可以得出行業排名前5 位和排名后5 位的行業，如表6 所示：

表6 行業排名

從綜合排名來看，前五名的行業中，大多是高新技術企業，并與互聯網技術研發有關，上自主創新能力普遍較強，市場競爭力較強。 而后五名的行業中，大多是傳統行業，專注于設備的制造，自主創新能力較弱。 這說明，當今社會是高新技術發展的時代，擁有較強的自主創新能力，便能有較強的財務競爭力。 排名倒數第三的環保工程，雖有國家政策的支持，但由于國有企業強有力地進入環保行業，使民營企業的發展受限。 排名倒數第一和第二的專用設備行業和機械行業，由于我國對機器設備的研發起步較晚，自主研發能力不強，缺乏行業競爭力。

五、 提升江蘇創業板公司財務競爭力的建議

根據以上研究，發現在江蘇省創業板上市公司中，高新技術企業財務競爭力較強，傳統行業財務競爭力較弱。 為了提升江蘇創業板公司整體財務競爭力，提出如下建議：

(一)提高自主創新能力，加速轉型升級

各個行業的公司要敢于創新，提高自主研發能力，通過新的技術特點吸引投資者和消費者，增強企業的財務競爭能力。

(二)注重財務能力的全面均衡發展

各行業的公司應注重各財務能力的均衡發展，既要關注盈利能力，也要關注償債能力、運營能力和成長能力，不要不顧風險只求一時的盈利。

(三)利用互聯網思維提高企業財務競爭力

各行業的公司可以通過互聯網渠道擴大市場，擴大資金來源，也可以利用互聯網平臺改善經營和生產方式，從而提高企業效率。