大資管背景下銀行理財子公司的發展掣肘與建議

程楊娟

[摘 要] 基于銀行資管視角，從三個方面分析銀行理財子公司發展現狀（開業情況、產品分布、市場占比），分析其四個方面的發展掣肘（資本約束、產品轉型壓力、權益投資和營銷推進），最后有針對性的從四個方面給出了銀行理財子公司的發展建議。

[關鍵詞] 大資管;銀行理財子公司;發展掣肘;建議

[中圖分類號] F470[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）08-0156-02

大資管時代下銀行理財業高速發展的同時也孕育著風險。近年來金融監管出重拳整治，頒布了一系列的資管規定，監管明確了幾個重要的主旨，鼓勵成立銀行理財子公司凈值化運作[1]，打破剛性兌付、資金池、多層嵌套、影子銀行等問題，實現銀行理財風險隔離，投資者自擔風險。

一、銀行理財子公司的發展近況

（一）理財子公司開業如火如荼

《商業銀行理財子公司管理辦法》（下文簡稱《理財子公司辦法》）公布后，截至2019年12月27日，共有10家獲批開業（國有六大行—中、農、工、建、交、郵儲，招商銀行、光大銀行、平銀資產管理有限責任公司，33家銀行申請擬成立理財子公司（中信銀行、興業銀行、杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行等），涉及國有銀行、股份制銀行、城商行、農商行等各個類型[2]。總體來看，國有銀行和股份制銀行動作迅速，城商行和農商行動作相對緩慢，規模較小的地方銀行觀望較多。

（二）理財子公司產品分布集中

目前理財子公司產品分布集中，市場層次尚需豐富。截止2020年1月15日，理財子公司發行的360只理財產品，收益類型全為非保本浮動收益類。產品類型主要為固收產品，部分為混合型配置產品，極少為權益類產品（固定收益類281只，混合類78只，權益類1只，商品及衍生品類0只）。風險等級側重于中低等級（風險等級一級（低）7只，二級（中）169只，三級（中）183只，四級（中高）1只，五級（高）0只）。期限上1年以上產品占到了絕對比重（期限1年以上產品242只，“T+0”產品13只）。

（三）理財子公司產品市場占比不高

從發行數量上來看，理財子公司產品數占銀行理財產品數量不足1%，傳統銀行理財產品仍占到絕對比重，這是源于產品轉型發展時間短，尚未走向正軌所致。從產品銷售方式來看，理財子公司的產品可由銀行代銷或銀保監會認可的其他機構代銷，但當前各家理財子公司仍以母行代銷產品為主，已建立理財子公司專屬銷售渠道、客戶群的相對較少。

二、銀行理財子公司的發展掣肘分析

銀行成立理財子公司專門經營理財業務是監管要求所向[1]，但現階段銀行理財子公司發展也面臨著一定的挑戰。

（一）提出了更高的資本要求

“《理財子公司辦法》”對成立注冊資本金要求為，一次性實繳貨幣資本不低于10億元[3]。這將直接削減銀行自身的核心資本金，甚至制約其他業務的開展。“《凈資本管理辦法》”要求：一是凈資本總額最低為5億元人民幣，且高于凈資產的40%;二是凈資本高于風險資本（陳瑩瑩、歐陽劍環，2019）[4]。即從凈資本絕對額和相對額兩方面做了更嚴格的風險管理的規定。

（二）凈值化轉型壓力顯現

凈值化理財產品中“非標”估值若銀行采用市值法，收益波動會較大，易造成客戶流失。故過渡期內，銀行更傾向于采用“攤余成本法”估值，但需要滿足一定的限制，且估值的準確性存在質疑。“攤余成本法”下產品凈值在較多顯示為正收益，無法準確及時反映市場變化[5]，且存在如何信息公開化、如何破解內部操控投資業績等問題。

（三）配置權益類資產存在挑戰

根據資管新規及其配套細則，限制非標通道業務，銀行理財不再像以前一樣可以通過非銀監管套利。雖然理財子公司被允許直接投股票，幾乎獲得金融全牌照，但常年深耕固收領域，委外模式投資權益領域，主動管理能力有待提升，當前尚不具備直接交易股票的條件及優勢。

（四）營銷渠道推進緩慢

打破剛兌凈值化運作，將由投資者自擔風險，對于習慣保本保收益（或變相保本保收益）的銀行客戶而言，需要較長的接受過程。另一方面，打破剛性兌付，銀行理財將喪失其安全穩健剛兌核心競爭優勢，可能導致部分客戶向其他理財機構遷徙。

三、銀行理財子公司的發展建議

在一系列的資管規范下，銀行理財子公司運作勢必推進，但面臨的挑戰也不容小覷。理財子公司發展需凝聚多方合力，調整經營戰略，快速適應新的角色，加入市場競爭角逐。

（一）加強銀行母公司的支持

成立初期，勢必需要母行在政策、資源、渠道建設、人員配置等方面給予必要的支持。此外，各類銀行需區別推進。實力雄厚的大中型銀行，可成立理財子公司，逐步探索轉型發展。相對弱勢的小型銀行及地方銀行，設立理財子公司會面臨資本壓力，建議也可采取謀求合作的方式成立理財子公司或暫時觀望。

（二）穩步推進產品凈值化轉型

過渡期結束后，銀行理財將全部為凈值型產品。鑒于銀行理財渠道的客戶風險偏好較低，目前普遍采用的是業績基準型取代預期收益型，真正的凈值化仍需穩步推進。

1.現金類產品。資管整頓后，一些大銀行開始學做現金管理類產品（T+0、T+1、T+2）。目前T+0的現金管理類產品較多的受到銀行客戶群體青睞。

2.定開產品。投資非標不能期限錯配，凈值型化解決建議，一是非標轉標的定期開放式產品，主要是針對一些現金流較穩定的非標投資可以采用此類方法，二是做期限較長的封閉式產品，封閉期視投向資產確定。

3.分級理財產品。理財子公司可發行分級理財產品，級別不同風險和收益不同，可細分滿足不同客戶需求[6]。低風險級別的適合低風險客戶，較高風險等級的適合具有一定資金實力和投資經驗的高凈值客戶。