從吉利的海外并購看中國企業“走出去”的國際化進程

任雁來

中圖分類號：F272 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2020）06-133-01

摘 要 海外并購是中國企業“走出去”常用的手段，單單玩資本游戲盲目擴張的并購對企業的可持續健康發展并無益處，本文通過淺析吉利汽車海外并購的案例為中國企業“走出去”提供一些有益參考。

關鍵詞 “走出去” 海外并購 技術 協同

2018年2月，吉利斥資90億美元收購了戴姆勒股份公司9.69%具有表決權的股份，并一躍成為公司的最大股東。早在2010年，吉利出資18億美元收購沃爾沃的“蛇吞象”壯舉似乎還歷歷在目，現如今，市值超300億美元的吉利顯然在現金流、融資、金融杠桿等方面，都具備了在“走出去”這條路上愈行愈遠的資本。

一、吉利“走出去”的目的

（一）前瞻性的技術合作

無獨有偶，就在吉利宣布“大手筆”的前一天，國內長城汽車和德國寶馬集團分別發布公告，雙方在北京簽署合作意向書，將共同在中國成立合資公司，生產寶馬集團旗下Mini電動車型。具備全球化進程的企業，在“走出去”時是帶有非常具體的戰略規劃的。中國的汽車制造業頻繁地“走出去”并不是為了完成傳統整車制造技術的趕超，就傳統的汽油機技術包括混動技術我們已落后較大，即使通過海外并購也買不來核心技術，只能是引進消化吸收補短；但在電動車尤其是電池技術上中國還是有一定優勢的，且新能源汽車逐步取代傳統高耗能汽車是個趨勢，與國家的發展戰略高度一致，通過與海外的先進汽車制造商的技術合作是有可能使中國在新能源汽車領域站在全球高點的。

（二）企業整體運營能力的提升

吉利不斷地“一擲千金”不是單純為了實現快速的規模化擴大，而是到了品牌、服務客戶能力、企業經營管理、核心技術“轉型升級”的關鍵階段。從吉利收購沃爾沃、寶騰、戴姆勒等并購案來看，都是立足于自身發展規劃，對標國際頂級汽車品牌，瞄準汽車發展核心技術。吉利收購沃爾沃后享受到了頂尖的技術反哺，汽車銷量提升、產品升級。在吉利新推出的10萬級城市SUV“博越”上甚至出現了超越其價位的智能化技術，從汽車的外觀到實際的駕駛體驗，吉利這幾年的長足進步有目共睹，2017年銷量首破百萬大關，一躍成為中國品牌的領軍者。

（三）產業的生存本能

對于此次入股戴姆勒，李書福表示：全球汽車行業正面臨巨大挑戰，這種挑戰不僅來自同行，更有一部分來自非汽車行業公司，投資戴姆勒是一項戰略規劃，旨在通過協同與分享來占領技術制高點。在戴姆勒的5大業務中，除了轎車和豪車領域，戴姆勒的卡車、面包車、客車業務都是吉利的短板，作為一家雄心壯志打造國際性公司的企業，“補缺”是迅速成長和生存的有效手段。

二、吉利“走出去”的過程中面對的機遇與挑戰。

（一）國內外的宏觀環境

從萬達變賣海外資產回歸本土到中國足協出臺新的引援條例，這幾年國家對于非實業、非戰略的海外并購行為，例如房地產、文體、娛樂等行業非但不支持，甚至是嚴控的。李書福強調，吉利此次入股資金沒有使用中國境內資金，整個交易本身是在完全公開、透明的環境下完成。這也從側面印證了上述結論。汽車制造業屬于實體經濟，這類產業的“走出去”對國家綜合實力有實實在在的提升，對這一類企業的國際化進程國家是鼓勵和支持的，并會逐步完善和細化相關法規和政策。

國外環境來看，歐洲大陸是老牌汽車強國，市場環境最為開放、穩定和健全，中國與歐洲在歷史上鮮有交惡，從德國總理、法國總統、英國首相相繼帶著強烈的貿易目的訪華不難看出，歐洲在經濟下行的壓力下也正在尋找出路，這與中國企業“走出去”的需求不謀而合。

（二）目標方的“門檻”

吉利與戴姆勒公開的關于股權收購談判始于2017年，吉利希望后者發行新股，以便吉利成為股東，但遭到戴姆勒拒絕。吉利的想法是大量購進戴姆勒股票，只要能定向增發，相對于從價格上更有優勢，且可以在不動聲色的情況下，雙方達成一致即可。從戴姆勒的角度，如果定向增發，實際上是稀釋了股票，國外公司更加注重股東權益的保護，這也是戴姆勒拒絕的原因。吉利此次在二級市場完成的并購，本質上可以看作是戴姆勒設置的一個不小的門檻。從二級市場集中購買股票，需要相當的操作技術和巨大的資金支持，此外在收購過程中存在很多不確定因素，如既要避免持股比例超過限額需要公告，還要避免因大量購買而引起的股價異動、市場波動等，因此收購的成敗面臨著諸多風險。在2017年10月公開接洽失敗后的短短幾月中，吉利就在二級市場完成了進軍戴姆勒的目標，其團隊的反應能力、資本運作的專業化水準、把控風險的能力躍然紙上。

（三）一加一要大于二

現代企業并購理論認為，并購的最常見動機就是協同效應。從戰略協同的角度，兩者能產生協同效應。戴姆勒能從吉利獲得巨大的中國市場，有競爭力的人力資源，同時作為長期持有股票的承諾，吉利也將為戴姆勒帶來可觀的回報和資本運作空間。無論是投資未來還是合作共存，吉利當下已經買到了一張進入董事會的門票，接下來雙方“重組”后能否迅速“造血”才是最大的挑戰。

伴隨國內供給側結構性改革的進一步深入、國內產業升級及“一帶一路”構想的逐步實施，那些在實業領域順應企業戰略發展的海外并購仍將活躍，并將為促進我國對外開放和國際經濟合作做出積極貢獻。