員工持股對(duì)公司績(jī)效的影響分析
——以華為技術(shù)有限公司為例

宋英芳 郭亞茹

一、引言

在現(xiàn)代企業(yè)制度管理中，大部分的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，產(chǎn)生了股東利益與經(jīng)營(yíng)者利益的不一致性，如何在兩者之間找到利益的平衡點(diǎn)？是企業(yè)所必須解決的重要問(wèn)題。員工持股計(jì)劃就是讓企業(yè)員工擁有自己企業(yè)的股份，參與企業(yè)的利潤(rùn)分配。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，員工持股計(jì)劃能推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康的發(fā)展。但是就目前而言，我國(guó)對(duì)員工股股權(quán)制度的研究仍然不夠全面，所以我們還要繼續(xù)更深地研究員工持股計(jì)劃?rùn)C(jī)制，找出更適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的員工持股計(jì)劃。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)能夠起到激勵(lì)效果

黃群慧等（2014）提出了員工持股是一種激勵(lì)與治理雙重效應(yīng)同時(shí)具備的制度安排，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看員工持股能夠?qū)T工起到激勵(lì)效果，對(duì)企業(yè)績(jī)效有積極作用。唐玲芝（2016）對(duì)于員工持股計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行檢驗(yàn)，得出該計(jì)劃能夠顯著提升上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，并且還能提高公司的盈利能力。張睿（2018）對(duì)華為和烽火通信的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力三方面對(duì)比發(fā)現(xiàn)：?jiǎn)T工持股計(jì)劃的運(yùn)用不僅能夠?qū)究?jī)效起到激勵(lì)作用，還能夠促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）員工持股計(jì)劃與企業(yè)業(yè)績(jī)不是正相關(guān)，不一定能夠起到很好的激勵(lì)作用

王斌和李振仲（1998）發(fā)現(xiàn)我國(guó)員工持股計(jì)劃與企業(yè)績(jī)效不存在正相關(guān)。劉勝?gòu)?qiáng)和李新梅（2001）發(fā)現(xiàn)不能完全照搬國(guó)外的員工持股計(jì)劃，否則我國(guó)企業(yè)不僅起不到激勵(lì)作用，還會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)分散從而產(chǎn)生一些負(fù)面影響。

（三）我國(guó)員工持股計(jì)劃實(shí)施存在的問(wèn)題

王燁和周政（2017）提出了當(dāng)時(shí)實(shí)行員工持股計(jì)劃所面臨的問(wèn)題，認(rèn)為我國(guó)員工持股計(jì)劃對(duì)實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有太大改變，大部分實(shí)施員工持股計(jì)劃的公司都有著短期套利行為，而不是針對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)。

三、案例介紹

華為技術(shù)有限公司是一家生產(chǎn)、銷售通信設(shè)備的民營(yíng)通信技術(shù)公司，于1987 年在中國(guó)深圳正式注冊(cè)成立。產(chǎn)品主要涉及通信網(wǎng)絡(luò)中的交換網(wǎng)絡(luò)、傳輸網(wǎng)絡(luò)、無(wú)線和有線網(wǎng)接入網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)和無(wú)線終端產(chǎn)品，為全球通信運(yùn)營(yíng)商和專業(yè)網(wǎng)絡(luò)擁有者提供硬件設(shè)備、軟件、服務(wù)和解決方案。

（一）華為員工持股發(fā)展歷程

1.創(chuàng)業(yè)期股票激勵(lì)

創(chuàng)始初期，華為在1990 年首次提出了內(nèi)部融資和員工持股的方案，將稅后利潤(rùn)的15%作為股權(quán)分紅，員工在入職一年后，公司根據(jù)員工的職位、季度業(yè)績(jī)、任職資格等因素進(jìn)行股票分配。華為采取的內(nèi)部融資方式一方面降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面增加了員工對(duì)公司的參與感。在這個(gè)階段，華為完成了“以農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)略任務(wù)。

2.網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)

IT 行業(yè)在2000 年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫期間遇了前所未有的艱難融資，華為在2001 年底遇到了其發(fā)展歷史上的第一個(gè)下滑點(diǎn)，開(kāi)始實(shí)施“虛擬限制性股票”期權(quán)改革。期權(quán)的行使期限為4 年，年度現(xiàn)金限額為1 / 4。從固定性股利到虛擬限制性股票，是華為實(shí)施激勵(lì)的機(jī)制轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵點(diǎn)。

3.新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期的激勵(lì)措施

2008 年的美國(guó)次貸危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了巨大損失。因?yàn)檫@次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，華為實(shí)行了新的股權(quán)激勵(lì)措施，即推出股票“配售”方案，凡工作一年以上的員工根據(jù)級(jí)別不同對(duì)應(yīng)持股。即員工獲得股權(quán)，參與公司的利潤(rùn)分配與公司管理，使得公司價(jià)值和員工個(gè)人財(cái)富同時(shí)增值，還解決了公司現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題。

在2014 年，華為實(shí)施了TUP 計(jì)劃，規(guī)定員工配股上限，每一級(jí)持股達(dá)到上限后，不再參與新配股，即飽和配股制度。這一規(guī)定限制了華為老員工的股份分配，為新員工提供更多的機(jī)會(huì)。實(shí)行TUP 計(jì)劃不僅提高勞動(dòng)收益率，還能夠避免持有大量股票的員工“小富即安”不再上進(jìn)，同時(shí)也優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)，不斷吸引新人新生力量加入公司，為公司發(fā)展輸入新鮮血液。

（二） 員工持股對(duì)華為財(cái)務(wù)績(jī)效的分析

1.華為收入和利潤(rùn)的縱向分析

圖表1

從圖表1 中得：華為創(chuàng)立30 多年來(lái)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都飛躍式增長(zhǎng)。華為在1987 年的收入只有1200 萬(wàn)元，利潤(rùn)還不到一百萬(wàn)元。在1987 年～1995 年的時(shí)間里華為營(yíng)業(yè)收入從1200 萬(wàn)元快速增長(zhǎng)到15 億元，從不到100 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)增加到1.8 億。在全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)都處于泡沫之中的2001 年，華為實(shí)施了虛擬股票激勵(lì)方案，一年的時(shí)間里的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)17%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%，可以看出虛擬股票激勵(lì)的實(shí)行提高了華為公司的盈利能力。在2008 年，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)的危機(jī)，華為實(shí)施改革的飽和制虛擬股票激勵(lì)制度，讓華為在2010 年首次進(jìn)入世界500強(qiáng)的榜單。2014 年，華為進(jìn)行TUP 計(jì)劃，從上面圖表中可以看出，實(shí)施TUP 計(jì)劃六年后，華為的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了276.3%的增長(zhǎng)，與此同時(shí)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了124.7%。

華為自2008 年改革實(shí)施飽和制虛擬股票激勵(lì)制度，但2012 年的金融監(jiān)管政策發(fā)生變化以來(lái)，員工購(gòu)買虛擬股票的資金來(lái)源受到限制，在2014 年選擇實(shí)行了TUP 計(jì)劃。所以本文重點(diǎn)對(duì)比2007-2009 年和2013-2014 年華為實(shí)行員工持股計(jì)劃前后的償債能力、盈利能力和市場(chǎng)發(fā)展能力，分析員工持股對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

2.資產(chǎn)負(fù)債率縱向?qū)Ρ确治?/p>

通過(guò)數(shù)據(jù)分析看出，2007 年華為資產(chǎn)負(fù)債率59.1%相對(duì)較低，2008 年實(shí)行員工持股計(jì)劃后，2008 年～2009 年、2013 年～2015 年的資產(chǎn)負(fù)債率基本均在65%左右，基本處于行業(yè)較優(yōu)狀態(tài)。2008 年的員工持股計(jì)劃實(shí)施后，提高了公司的負(fù)債能力；2014 年實(shí)行TUP 計(jì)劃后公司的負(fù)債率并無(wú)明顯變化。說(shuō)明不同時(shí)期實(shí)施不同的員工持股計(jì)劃，有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)和償債能力。

3.盈利能力的對(duì)比分析

表一 2007-2009 年和2013-2015 年的財(cái)務(wù)報(bào)表（單位：億）

自2008 年實(shí)行員工持股計(jì)劃后，2008 年和2009 年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均高于2007 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率，且穩(wěn)定增長(zhǎng)；自2014 年推行TUP 計(jì)劃后，2014 年和2015 年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率相比于2013 年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，2014 年～2015 年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)；2014 年實(shí)行的TUP 計(jì)劃對(duì)華為公司的盈利能力起到積極作用。

2008 年華為公司實(shí)施員工持股計(jì)劃后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)直線增加，2009 年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于2007 年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率；2014 年推行TUP 計(jì)劃后，2015 年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高出2013 年的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率一倍。總的來(lái)說(shuō)，員工持股計(jì)劃對(duì)公司的盈利能力起到積極作用。

4.發(fā)展能力的對(duì)比分析

2008 年實(shí)行員工持股計(jì)劃后，2009 年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2007 年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；2007 年～2009 年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額和總資產(chǎn)增長(zhǎng)額在逐年增長(zhǎng)。2014 年推行TUP 計(jì)劃后，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率無(wú)明顯變化，但2013 年～2015年的營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，2015 年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率比2013年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高出很多，企業(yè)發(fā)展能力明顯提升，員工持股計(jì)劃對(duì)公司的發(fā)展能力提升的積極作用可見(jiàn)一斑。

四、結(jié)論及啟示

（一）結(jié)論

經(jīng)過(guò)對(duì)華為2007 ～2009 年和2013 ～2015 年的資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)：實(shí)施員工持股計(jì)劃后能夠明顯地提高企業(yè)的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力。根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境及時(shí)對(duì)員工持股計(jì)劃方案做出相應(yīng)調(diào)整，更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

（二）研究啟示

員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一種能夠提高員工對(duì)工作的積極性；增加員工對(duì)公司的歸屬感；能夠?qū)镜目?jī)效起到激勵(lì)作用的企業(yè)管理制度。但實(shí)踐過(guò)程中，還是要面對(duì)各種各樣突發(fā)問(wèn)題，需要完善各項(xiàng)制度來(lái)保證員工持股計(jì)劃的進(jìn)行。

1.提高員工工作積極性，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效

對(duì)公司貢獻(xiàn)較大的擁有核心技術(shù)的人員，員工持股計(jì)劃讓企業(yè)的每一位員工都能擁有購(gòu)買股票的權(quán)力，參與公司利潤(rùn)分紅和公司管理，充分激發(fā)員工的工作積極性。對(duì)于一些有潛力的企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃，可以增加員工的凝聚力，激發(fā)員工的潛力。

2.實(shí)施員工持股計(jì)劃要保證員工的職業(yè)發(fā)展空間

新成立的企業(yè)，在實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí)要根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)和對(duì)技術(shù)人員的依賴程度，合理規(guī)劃經(jīng)營(yíng)者和管理者的工資。對(duì)于對(duì)技術(shù)依賴度較高的公司來(lái)說(shuō)，華為的雙向推廣渠道確保員工的發(fā)展空間是一個(gè)很好的選擇。通過(guò)學(xué)習(xí)華為的雙向提升渠道，CSR 合理的解決了技術(shù)人員向管理人員轉(zhuǎn)移的問(wèn)題，也使企業(yè)的人才結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定。

3.提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展

從以上分析結(jié)果可知，員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展具有積極作用，對(duì)企業(yè)績(jī)效具有激勵(lì)的作用。從文中得知，員工持股計(jì)劃實(shí)施需要一個(gè)過(guò)程，不是一蹴而就的；需要企業(yè)管理者考慮到自身的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展情況、對(duì)員工的需求情況以及市場(chǎng)現(xiàn)狀等等因素制定一個(gè)可行的員工持股計(jì)劃方案，來(lái)促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)地安全穩(wěn)定地發(fā)展。