新政策下非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的要點(diǎn)及政策建議

謝熹

摘要：中國銀保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)于2019年7月聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見（修訂）》，旨在疏通非上市銀行優(yōu)先股發(fā)行渠道。繼2019年推出無固定期限資本債券之后，放寬非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的條件，對(duì)于非上市中小銀行補(bǔ)充一級(jí)資本具有積極的促進(jìn)作用。然而，非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股的通道還不暢通，自政策推出以來，尚未有非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本，非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股面臨諸多困難。本文基于豐富的工作實(shí)踐，分析在新政策下，非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的要點(diǎn)、難點(diǎn)，并給出措施建議。

關(guān)鍵詞：非上市中小銀行;優(yōu)先股;難點(diǎn);建議

一、銀行優(yōu)先股定義與特征

依照公司法，優(yōu)先股是指在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

（一）優(yōu)先股與普通股比較。優(yōu)先股相對(duì)普通股，具有“兩優(yōu)先、一限制”的特點(diǎn)。優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配利潤。因解散、破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時(shí)，銀行優(yōu)先股的受償順序在存款人、一般債權(quán)人、普通金融債、二級(jí)資本債券等之后，但是在股東持有的普通股之前。但是，優(yōu)先股的表決權(quán)受到限制，除一些特殊事項(xiàng)外，優(yōu)先股股東不出席股東大會(huì)會(huì)議，所持股份沒有表決權(quán)。

（二）優(yōu)先股與其它資本補(bǔ)充工具比較。銀行其它常見資本補(bǔ)充工具包括可轉(zhuǎn)債、無固定期限資本債、二級(jí)資本債等。優(yōu)先股沒有期限，但是可設(shè)置回購選擇權(quán)，一般第5年之后發(fā)行人可回購;權(quán)益性相對(duì)強(qiáng)，有強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款，并可設(shè)置轉(zhuǎn)換選擇權(quán);票面利率可以采用固定利率，也可以采用浮動(dòng)利率;沒有減記條款;不強(qiáng)制分紅等。具體參見表1。

二、非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的難點(diǎn)

雖然指導(dǎo)意見刪除了非上市銀行在“新三板”掛牌作為發(fā)行優(yōu)先股的前置條件，給非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股創(chuàng)造了條件，但是當(dāng)前非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股仍然面臨一些困難，阻礙了非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本，主要包括：

（一）發(fā)行條件相對(duì)嚴(yán)格。非上市中小銀行參照非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股，對(duì)發(fā)行主體、發(fā)行方案都有嚴(yán)格要求，應(yīng)滿足《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（國發(fā)[2013]46號(hào)）、《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第97號(hào)）、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（2013年修訂版）、《中國銀保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見（修訂）》（銀保監(jiān)發(fā)[2019]31號(hào)）、《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》（2018年修訂版）等規(guī)定。相對(duì)于發(fā)行二級(jí)資本債券、無固定期限資本債券等資本補(bǔ)充工具，非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的條件相對(duì)嚴(yán)格，一方面非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股，不僅需要滿足銀保監(jiān)會(huì)的要求，還需要滿足證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，特別是應(yīng)參照非上市公眾公司予以監(jiān)督管理，然而非上市中小銀行對(duì)于證監(jiān)會(huì)規(guī)定了解不多，需要一個(gè)過程去學(xué)習(xí)。另一方面存在大量定性條件，監(jiān)管尺度和把控標(biāo)準(zhǔn)具有彈性，也會(huì)給發(fā)行造成困擾。特別是證監(jiān)會(huì)列出的條件比較多，因此證監(jiān)會(huì)在實(shí)際審核過程中對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的把握尺度，對(duì)是否可獲準(zhǔn)發(fā)行及發(fā)行時(shí)間進(jìn)度有很大影響。

（二）發(fā)行方案相對(duì)復(fù)雜。相對(duì)于無固定期限資本債、二級(jí)資本債等，優(yōu)先股的發(fā)行方案相對(duì)復(fù)雜，要明確優(yōu)先股股東參與分配利潤的方式;規(guī)定剩余財(cái)產(chǎn)分配、優(yōu)先股表決權(quán)恢復(fù)等;設(shè)置回購條款，明確回購的條件、期間、價(jià)格及其確定原則、回購選擇權(quán)的行使主體等;設(shè)置轉(zhuǎn)股條款，明確轉(zhuǎn)股價(jià)格、轉(zhuǎn)股的觸發(fā)條件等。特別是回購條款和轉(zhuǎn)股條款，內(nèi)容是否科學(xué)合理，關(guān)系到優(yōu)先股發(fā)行的成敗和效果，而且與無固定期限資本債、二級(jí)資本債不同，不存在統(tǒng)一固定的條款內(nèi)容，要根據(jù)銀行自身情況，具體制定。

（三）發(fā)行成本較高。雖然相對(duì)于普通股，優(yōu)先股可以降低資本成本，但是優(yōu)先股發(fā)行成本并不低。指導(dǎo)意見強(qiáng)調(diào)“商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)遵循市場化原則，約定的股息率應(yīng)與投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)”，優(yōu)先股市場化發(fā)行的要求和趨勢(shì)越來越強(qiáng)，而優(yōu)先股債項(xiàng)評(píng)級(jí)一般要比銀行主體評(píng)級(jí)低2個(gè)小級(jí)別，大部分非上市中小銀行的主體評(píng)級(jí)結(jié)果在A+至AA+之間，因此非上市中小銀行優(yōu)先股的債項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果普遍不高于AA-，評(píng)級(jí)結(jié)果越低，發(fā)行利率將越高。

（四）發(fā)行銷售十分困難。發(fā)行銷售困難與控制發(fā)行成本有關(guān)，也與優(yōu)先股特征、投資者群體有關(guān)。首先，非上市中小銀行優(yōu)先股債項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果不高，很難達(dá)到許多合格投資者的評(píng)級(jí)要求，是銷售困難的重要原因之一。其次，非上市中小銀行優(yōu)先股沒有固定期限，上期未足額支付的股息不累積到下一計(jì)息期，流動(dòng)性不強(qiáng)，大大降低了其投資吸引力。再次，隨著銀行業(yè)深化改革，銀行剛兌、隱性擔(dān)保逐步打破，非上市銀行優(yōu)先股不再是無風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，投資者購買時(shí)將更加審慎。最后，非上市中小銀行優(yōu)先股的潛在合格投資者包括銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信托、資管產(chǎn)品、企業(yè)等，但是在資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)下，投資限制較多，參與面狹窄，難以形成足夠的需求。

（五）發(fā)行程序和時(shí)間周期較長。非上市中小銀行非公開發(fā)行優(yōu)先股，歷經(jīng)制作發(fā)行方案，報(bào)內(nèi)部董事會(huì)、股東會(huì)批準(zhǔn)，尋找投資者，報(bào)屬地銀保監(jiān)局、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)等程序，特別是跨監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)批，程序和時(shí)間周期比較長，不確定性高，難以滿足非上市中小銀行短期資本補(bǔ)充需求。此外，發(fā)行過程中需要修改公司章程，且中小銀行發(fā)行優(yōu)先股還屬于“新產(chǎn)品”，監(jiān)管審批會(huì)比較審慎，也會(huì)導(dǎo)致發(fā)行時(shí)周期長。

（六）部分政策細(xì)節(jié)還未明確。雖然指導(dǎo)意見明確非上市中小銀行可以發(fā)行優(yōu)先股，但是諸多政策細(xì)節(jié)未明確，會(huì)導(dǎo)致發(fā)行困難，例如首次發(fā)行優(yōu)先股是否需要參照IPO上市由當(dāng)?shù)卣鼍叽_認(rèn)函，是否需要具備資質(zhì)的券商進(jìn)行推薦并報(bào)送推薦工作報(bào)告等。

三、非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的政策建議

為了便利中小銀行利用優(yōu)先股補(bǔ)充資本，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力，充分發(fā)揮中小銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，建議：

（一）主管機(jī)關(guān)進(jìn)一步統(tǒng)一明確優(yōu)先股發(fā)行政策。雖然指導(dǎo)意見為中小銀行發(fā)行優(yōu)先股指明了方向，但是非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股涉及跨監(jiān)管的規(guī)定、資本工具合格標(biāo)準(zhǔn)和優(yōu)先股特征融合、參照非上市公眾公司監(jiān)督管理等各類政策，發(fā)行主體條件、發(fā)行方案和后續(xù)管理要求等比較龐雜，因此指導(dǎo)意見出臺(tái)后，相關(guān)的政策、細(xì)則需要及時(shí)修訂，便于指導(dǎo)非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股。同時(shí)，各主管機(jī)關(guān)之間應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，明確銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)各自審查重點(diǎn)，減少審查真空、重復(fù)審查、審核標(biāo)準(zhǔn)不一致等給發(fā)行人造成困擾。

（二）主管機(jī)關(guān)建立資格預(yù)審機(jī)制。非上市銀行發(fā)行優(yōu)先股在報(bào)批之前，需要制定細(xì)致的發(fā)行方案，尋找投資者，選聘中介機(jī)構(gòu)并制作發(fā)行材料，前期投入的時(shí)間、人力較多，但是由于發(fā)行條件比較嚴(yán)格，發(fā)行方案比較復(fù)雜，而且主管機(jī)關(guān)對(duì)審核批準(zhǔn)的節(jié)奏和要求有松有緊，會(huì)導(dǎo)致能否獲準(zhǔn)發(fā)行以及發(fā)行時(shí)間存在較大不確定性，因此主管機(jī)關(guān)可以建立資格及方案預(yù)審機(jī)制，避免后續(xù)因主體條件、發(fā)行方案等不滿足要求導(dǎo)致發(fā)行人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)前期投入的資源浪費(fèi)。

（三）主管機(jī)關(guān)放寬各類投資者及資金購買優(yōu)先股的限制，增強(qiáng)優(yōu)先股流動(dòng)性。銷售困難是制約非上市中小銀行發(fā)行優(yōu)先股的主要障礙之一，建議一方面放寬各類資金投資購買優(yōu)先股的限制，支持社保基金、保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金等購買優(yōu)先股。另一方面，增強(qiáng)優(yōu)先股的流動(dòng)性，建設(shè)完善優(yōu)先股估值體系和二級(jí)市場。

（四）非上市中小銀行要積極利用優(yōu)先股，補(bǔ)充資本，改善資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股對(duì)于非上市中小銀行補(bǔ)充一級(jí)資本、改善資本結(jié)構(gòu)、降低資本成本具有重要作用，非上市中小銀行在發(fā)行過程中應(yīng)注意：一是要通過發(fā)行實(shí)踐積累經(jīng)驗(yàn)，培育市場和培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)，事前做好配套準(zhǔn)備，包括會(huì)計(jì)核算、信息披露、股份集中托管等。二是要加強(qiáng)與銀保監(jiān)會(huì)（局）、證監(jiān)會(huì)的溝通，在發(fā)行之前要詳細(xì)了解主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管動(dòng)態(tài)、注意事項(xiàng)等，提高發(fā)行質(zhì)量。三是要加強(qiáng)合法合規(guī)經(jīng)營，健全內(nèi)部控制制度和公司治理機(jī)制，增強(qiáng)經(jīng)營的穩(wěn)健性，充分具備發(fā)行優(yōu)先股的條件。四是制定合理的發(fā)行方案，應(yīng)根據(jù)自身情況，確定回購條款、轉(zhuǎn)股條款等。