投資高速公路項(xiàng)目對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響研究

◎王旭輝

一、高速公路項(xiàng)目投資的應(yīng)考慮因素

高速公路和收費(fèi)（一、二級(jí)）公路、大型橋梁項(xiàng)目的建設(shè)經(jīng)營(yíng)具有相對(duì)的壟斷性和長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金流量收入及收益回報(bào)的優(yōu)勢(shì)，但也存在著一次性投資大，資金負(fù)擔(dān)沉重，建設(shè)周期長(zhǎng)（一般需要3一4年），回收期也長(zhǎng)（一般需要15-18年）的問題。為此，國(guó)內(nèi)大型企業(yè)在選擇投資高速公路項(xiàng)目投資時(shí)，要考慮公司的財(cái)務(wù)能力，注重項(xiàng)目投資的可行性研究工作，認(rèn)真分析項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)收益性。

假設(shè)某高速公路（約170公里），投資總額63億元人民幣，其中國(guó)家政策性銀行提供占投資總額65%的項(xiàng)目收益抵押貸款（項(xiàng)目貸款）40.95億元，貸款期限15年（其貸款條件假設(shè)為償還本息的寬限期為4-5年，從經(jīng)營(yíng)期起按比例分期（年）償還本息）；投資者僅出資35%的資金計(jì)22.05億元。經(jīng)計(jì)算分析的結(jié)果是：在經(jīng)營(yíng)期30年的條件下內(nèi)部財(cái)務(wù)回報(bào)率（IRR）為17.36%，凈現(xiàn)值（NPV）為 752733萬元（折現(xiàn)率10%），（動(dòng)態(tài)）回收年限為15年，項(xiàng)目的償債系數(shù)為2.1.由于項(xiàng)目融資的貸款利率目前較低，使投資者可獲得較高的股東投資回報(bào)率（達(dá)20.70%）。以上的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)以及信貸條件表明，某高速公路是具有相當(dāng)投資價(jià)值的項(xiàng)目。但是，內(nèi)部財(cái)務(wù)回報(bào)率（1RR），凈現(xiàn)值（NPV）和回收年限的分析指標(biāo)僅反映出投資項(xiàng)目在有效的經(jīng)營(yíng)期限（30年）內(nèi)總體經(jīng)營(yíng)情況，或者是平均收益情況，并不能反映出某一段時(shí)期或逐年的收益成果；償債系數(shù)的指標(biāo)也是反映在還貸期間（15年）內(nèi)，項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量總額可以償付全部本息的能力，不能反映逐年的償付能力；……