黃金價格瘋漲背后

趙一葦

7月9日， 土耳其伊斯坦布爾著名的傳統市場——伊斯坦布爾大巴扎里的黃金飾品店。近期，黃金首飾價格也頻繁上調。

時隔9年，黃金價格再創新高。

8月3日，現貨黃金價格盤中最高至1988.40美元/盎司，再次刷新紀錄。實際上，最近一周，現貨黃金價格已多次突破2011年9月6日創下的1921美元/盎司的歷史最高價。盡管出現幾次沖高后回落，但金價仍然保持八周連續上漲。

今年以來，金價已漲近30%。自2015年年底現貨黃金盤創出1046.4美元/盎司的階段低點后，便進入上升周期，目前現貨黃金價格漲幅累計已超過80%。

炒金熱潮瘋狂來襲。在黃金近年來的最高點位，大批投資者蜂擁入場。世界黃金協會統計，2020年上半年，黃金投資增加了11.6噸。上半年全球黃金ETF持倉增至3621噸，均刷新歷史紀錄。

金價大漲，國內眾多投資者欲涌入黃金交易市場，多家銀行卻按下賬戶貴金屬開倉交易的“暫停鍵”。7月28日，上海黃金交易所發出公告，警示金銀交易風險。當天，中國工商銀行發布通知稱，將暫停賬戶鉑金、賬戶鈀金、賬戶貴金屬指數全部產品的開倉交易。此后，交通銀行、民生銀行、農業銀行、中國銀行等多家銀行跟進，宣布暫停部分貴金屬賬戶開倉交易。

在此情況下，黃金市場走勢成為熱點話題。

7月31日，世界黃金協會發布《2020年第二季度暨上半年全球黃金需求趨勢》報告，該協會研究部研究經理Krishan Gopaul在報告會上表示，由于受疫情和國際形勢變動影響，當前國際市場上黃金的避險需求上升，黃金被作為對沖通脹和貨幣貶值的工具受到廣泛關注，涌入的投資者又進一步增強了黃金的投資需求，助推黃金的價格上漲。

Krishan Gopaul指出，西方市場投資者和機構投資者購買黃金的動機主要出于避險需求的考慮，而東方市場投資者則主要將金條、金幣等黃金產品作為流動性來源，尤其在疫情影響下人們收入縮水，恰逢黃金在多種貨幣計價中均創下歷史紀錄，也推動了金條、金幣等黃金產品的回收。

“當前黃金價格總體偏高，投資需理性慎重。”中國黃金協會副會長張永濤在接受《中國新聞周刊》采訪時表示，“這一輪金價暴漲主要受全球疫情與國際貨幣政策影響，漲勢已超出預期。投資者如果把黃金作為長期投資，可考慮適當配置;如果做短線投資，現在并不是一個合適的時機。”

避險情緒高漲

2020年1～6月，國際黃金現貨均價1645.4美元/盎司，同比增長25.9%，國內黃金現貨均價369.1元/克，同比增長28.3%。

張永濤指出，此次全球范圍內黃金價格大漲主要是受疫情影響，特別是美國作為黃金交易大國，其股市波動和失業率增高等因素助推了黃金價格。此外，政治摩擦加劇、全球央行大放水、美元指數持續走低、通脹預期走高，均是這一波黃金上漲行情的推動因素。

“黃金的避險作用正在凸顯。”中國人民大學重陽金融研究院助理院長賈晉京向《中國新聞周刊》表示，“受近期美國股市下跌和貨幣政策影響，有大量投資機構正在逃離美股，尋求避險資產，黃金正成為共同選擇。”

而世界黃金協會指出，當前的黃金漲勢是由高不確定性的市場環境、極低的實際利率和多頭的瘋狂加倉共同推動的，這些因素都跟黃金的投資需求有關。也正因如此，黃金的避險性質逐漸削弱，并且變得越來越像一種投機性質極重的風險資產。

“當前黃金市場避險情緒高漲，有過熱傾向，投資依然需要謹慎。”張永濤向《中國新聞周刊》表示，普通投資者投資黃金分兩種情況，一是普通黃金投資，這要求投資者拉長投資時間，以五年或十年等投資周期來計算，選擇低買高賣;第二種則是關注黃金產品的收藏屬性，在不同年份買入不同特點和紀念意義的產品。“目前來看，短期投資的風險較大”。

事實上，劇烈波動正是近段時間黃金行情的常態。7月30日，美國二季度GDP公布后，金價先漲后跌，現貨黃金一度跌破1940關口，日內跌幅擴大至逾1%，盤中多次出現短線大幅下挫。當周，黃金已出現8次15分鐘內超過15美元的短線振幅，10美元左右的短線振幅次數則更多。

十年黃金價格走勢圖

資料來源/紐約商業交易所。制圖/韓春燕。截至日期：2020年8月3日

“最近金價走勢反復，加上部分國家疫情明顯反彈，可能會在短期內導致波動性快速上升。”世界黃金協會在報告中指出，疫情暴發給資產配置帶來了結構性轉變，黃金市場如今變得空前擁擠，游資的進入加速了市場資本流動也加劇了價格的波動。

世界黃金協會研究部研究經理Krishan Gopaul指出，如果將北美市場和歐洲市場的金條金幣投資者總量相加，占今年上半年全球市場的43%。“這相當于2008年時西方市場對金條金幣市場的投資需求情況。”

濃厚的避險情緒下，黃金外的其他多個貴金屬品種均有所沖高。7月以來，白銀、鈀金、鉑金價格紛紛創下新高，同時帶動相關資產價格大漲，市場投資熱情高漲。

“近期關注金市投資的客戶非常多，有八成理財客戶都會咨詢黃金或貴金屬相關理財產品。”一位國有銀行理財經理告訴《中國新聞周刊》，最近一周金價多次沖高后回調，激發了很多理財客戶的投資興趣和熱情，“大家普遍看好金市的未來走勢，大多數客戶都想趁金價回調入手一些，謹慎觀望的客戶成了少數。”

對黃金動心的不僅是有經驗的投資者。有八年理財經驗的投資者陳昀告訴《中國新聞周刊》，從2019年中至今，他配置的黃金投資產品綜合收益已超過20%。在今年3月的短暫下跌中，他又進一步加大了黃金配置力度。也正是從4月開始，黃金價格一路看漲，身邊越來越多人開始向他咨詢投資黃金的問題。

“所有人都想搭一程快車。不僅是資深投資者，甚至投資‘小白也在跟風。買不了紙黃金，就買黃金基金和概念股。”陳昀直言，“現在大家討論的已經是怎么買、買多少，而不是懂不懂、要不要買。”

金價還能漲嗎？

現在“入金”還有機會嗎？目前來看，金價看多情緒仍占主導。

7月下旬，多家機構紛紛上調黃金目標價格。國際上，花旗預計2020年黃金均價為每盎司1750美元。高盛上調12個月金價預估，至2300美元/盎司。瑞銀將下半年黃金目標價上調至2000美元/盎司。國內，中信證券、民生證券等機構均維持黃金長期上行判斷。中信證券已上調黃金目標價，至2100美元/盎司。

“從當前機構倉位情況來看，多倉倉位是遠遠多于空倉的。”賈晉京向《中國新聞周刊》表示，“這說明機構投資者仍然看好黃金的上漲趨勢。”

金價上漲，國內黃金市場交易也明顯活躍。2020年1～6月，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊3.38萬噸，同比增長13.28%，成交額雙邊12.43萬億元，同比增長44.03%;上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊4.30萬噸，同比增長42.48%，成交額雙邊15.40萬億元，同比增長74.17%。上半年，國內黃金ETF共增持10.76噸，6月末國內黃金ETF持有量達到55.47噸。

“中國黃金市場的交易量和交易額均增速非常快，不確定因素太多，風險也越來越大。”張永濤介紹，“近期上金所、多家銀行發警告、暫停貴金屬交易的措施，也是在給市場降溫。”

在多家銀行暫停部分貴金屬交易并告知市場風險后，黃金價格仍然保持強勢，在7月27日創下歷史新高后，又屢次沖高回落，現貨黃金價格一度徘徊在1980美元附近，期貨黃金價格則再次突破了2000大關。

中信證券研報指出，黃金此輪的周期還沒有結束，黃金在資產配置中能夠起到分散風險的重要作用，可以維持對黃金的戰略配置。中性情況下金價未來仍然有160～320美元的上漲空間，但具體仍然取決于疫情及經濟的變化，年底疫苗是否順利、美國經濟會不會發生其他風險等因素，都是決定未來實際走勢的主要變數。對于短期交易型投資者，還要警惕高位波動和快速上升后的回調風險

“目前黃金正處于新一輪上漲周期中，預計仍有上漲空間，但短期存在波動風險。”賈晉京向《中國新聞周刊》表示，“總體來說黃金適合做長期穩健的投資，不適合短炒。”

世界黃金協會則提醒投資者：黃金的三個月期和一年期滾動回報率的變動幅度不到兩個標準差，遠低于以往出現劇烈波動時的水平。這一指標顯示，黃金當前積累的漲幅并不是本輪牛市行情的終點，其過于特殊的增長速度可能也會導致未來一段時間出現的更大波動。

張永濤認為，未來黃金價格走勢主要看疫情在全球范圍內的控制情況。如果疫情加重，金價還有可能上漲;如果疫情得到控制，金價將會有較大幅度的回調。

實物黃金價值幾何？

金價大漲，黃金首飾價格也水漲船高。7月以來，國內金飾品牌均出現頻繁調價，多家品牌已上調價格十余次，單周漲幅達8%。8月3日，以周大福、老鳳祥、老廟黃金為代表的國內知名黃金珠寶品牌，黃金掛牌價格已達563元/克～596元/克區間，刷新黃金報價最高紀錄。對比去年同期普遍410元/克的價格，漲幅已超過40%。

“金價上漲后，黃金飾品價格也跟著上漲了。”一家知名黃金品牌專柜負責人告訴《中國新聞周刊》，“最近購買黃金飾品的顧客投資意愿比較強，尤其偏愛大克重黃金飾品，金條、金幣等投資金的銷量也有明顯提升。”

實物黃金市場看似一片大漲。但值得注意的是，買金人依然是少數。多方數據表明，現實中黃金的實物需求依然疲弱。“最近三個月，店內包括首飾金和投資金，銷售額只達到去年七成。”上述負責人透露，“金價正在高位，但實物黃金市場的消費者有買跌不買漲的心理，加上疫情沖擊，黃金消費就更難提升了”。

不同于紙黃金的追漲態勢，上半年實物黃金市場并未迎來提振。

中國黃金協會數據顯示，2020年上半年，中國黃金產量、消費量雙雙同比下滑，國內原料黃金產量同期相比下降了5.87%至170.07噸，全國黃金實際消費量323.29噸相比下降38.25%。其中，黃金首飾同比下降42.06%，金條及金幣同比下降32.12%，工業及其他黃金產品同比下降25.16%。

世界黃金協會數據則顯示，2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，黃金總需求與2019年同期相比下降了6%至2076噸，而總供應量下降5.9%至2192噸。同時，由于全球經濟增長陷入停滯，黃金價格高企以及消費者可支配收入的緊縮，上半年黃金飾品的需求下降了46%至572噸，工業用黃金需求也下降了13%至140噸。上半年，全球央行共購買了233噸黃金，比2019年的紀錄水平下降39%，選擇增加黃金儲備的銀行數量也減少了。

澳新銀行也指出，今年上半年，印度和中國黃金消費者的需求分別下降了55%和48%。因此，實物市場在2020年將出現1397噸的過剩。

對此，世界黃金協會市場分析師Louise Street認為，2020年初，消費者對黃金實物的需求受到疫情的殘酷打擊。接下來的六個月中，黃金零售市場可能還會保持低迷，但是疫情的不確定性意味著，黃金的避險地位將在可預見的未來持續吸引投資者，金價可能還會出現與消費需求背離的漲勢。

“對于普通投資者來說，若此時寄希望于投資實物黃金獲取收益，是不理性且充滿風險的。” 中國人民大學重陽金融研究院助理院長賈晉京向《中國新聞周刊》表示，“實物黃金的價格幾乎一定是高于紙黃金價格的，但實物黃金的避險價值和投資屬性并不清晰，絕不能將兩者混為一談。”