利率市場化對我國商業(yè)銀行理財產品的影響

董佳慧 袁浩然

利率市場化是當前我國金融改革的重中之重，在利率市場化大背景下，由于商業(yè)銀行理財產品的收益率水平不受市場利率的限制，能夠以較高的收益率吸收更多資金，因此成為商業(yè)銀行的重要業(yè)務之一。

一、利率市場化概述

1.利率市場化相關理論。金融深化理論和金融抑制理論皆是對利率市場化的理論支持。金融深化理論認為：只有放棄“金融壓制”，施行“金融深化”或者“金融自由化”，金融才會對經濟的發(fā)展起到促進作用。也就是說，政府要盡可能放松金融崗位各個方面的管制，應該放松對利率的控制，這樣才能有效抑制通貨膨脹，從而用金融自由化政策來推動經濟進步。金融抑制理論認為貨幣余額和物質型資本之間存在相互制約而又互補的關系，實際貨幣余額的增加將導致總體投資和產出的雙增長。較低或直接為負的實際貸款利率容易引發(fā)實際貨幣余額降低，為保證對貨幣供給體系的發(fā)展產生實質影響，私人的金融部門對市場實際存貸款利率的反應必須更加靈敏，因此利率市場化政策顯得格外重要。

2.我國利率市場化進程。我國利率市場化經歷了三個階段：由最初的貨幣市場利率市場化，貸款利率開始上浮;隨后貸款利率完全放開，存款利率開始浮動;最后存款利率完全放開。目前，在我國商業(yè)銀行表內不同資產負債類科目之間，除存款準備金外，其余科目幾乎都已實現(xiàn)利率市場化。鑒于在利率市場化改革進程中，不涉及存款準備金的利率，所以也可以認為在我國的商業(yè)銀行中，資產端和負債端都已完成了利率市場化的全面改革。

二、 我國商業(yè)銀行理財產品概述

1.商業(yè)銀行理財產品含義。商業(yè)銀行理財產品是在商業(yè)銀行對目標客戶群體調查研究的基礎上，針對特定客戶群設計出的資產投資方案。在當前利率市場化的大環(huán)境下，理財產品也逐步趨于市場化，不同類型的理財產品成為商業(yè)銀行增加存款的另一種方式，很大程度上提升了銀行的利潤空間。通過這種方式將資金轉入表外，提高了信貸額度，從而使更多的資金投放于實體經濟，增加了企業(yè)融資，從而達到規(guī)避表內業(yè)務監(jiān)管的目的。

2.我國商業(yè)銀行理財產品存在的主要問題。首先，理財產品過度強調收益，投資者缺乏風險意識。我國的金融市場發(fā)展較西方國家起步較晚，大眾沒有良好的投資觀念和投資習慣，由于風險厭惡的特點，大多數(shù)投資者較股票，基金而言，更偏向于風險較低，收益較穩(wěn)定的理財產品。然而無論什么類型的個人理財產品，在帶給投資者收益的同時都會伴隨著不同程度的風險，這種風險是不可能完全消除的，即便是風險最低的國債也同樣存在風險。商業(yè)銀行下設網(wǎng)點普遍欠缺風險提示，商業(yè)銀行從業(yè)人員甚至在宣傳和銷售產品的過程中過度的強調收益以吸引更多人購買理財產品，而對風險性有意的回避，大部分個人投資者由于缺乏專業(yè)的投資理財知識和控制風險的能力和意識，放心地購買。這種做法從長遠看來是對客戶利益的極度不負責任。其次，理財產品缺乏創(chuàng)新。商業(yè)銀行為了吸引更多投資者，不斷開發(fā)新的理財產品，雖然從形式上看種類繁多，然而同質化問題較嚴重，缺乏針對性，各個銀行只注重數(shù)量上的互相趕超，吸引投資者眼球，實質上基本的結構功能并沒有太大區(qū)別，缺乏核心競爭力。再其次，信息披露不夠充分。商業(yè)銀行在銷售某一款理財產品時，應當詳細向客戶告知該產品的投資標的、比例等信息。然而各個商業(yè)銀行只是用一個表格公布一個星期內產品狀況，內容包括：產品代碼及名稱，起止日期，預期收益率等，極易導致客戶利益受損。一些從業(yè)人員為了自身的利益，避重就輕，謊報甚至不報風險，存在不正當銷售行為。另外由于內部人信息優(yōu)勢，投資者對銀行的了解沒有內部管理人員詳盡，所以可能會出現(xiàn)逆向選擇和道德風險。

三、 利率市場化下我國商業(yè)銀行理財產品面臨的機遇和挑戰(zhàn)

1.機遇。第一，擁有更多自主權。2015 年后，我國利率市場化改革基本完成，商業(yè)銀行獲得更多的自主權，隨著利率的放開，商業(yè)銀行可以依據(jù)金融市場資金的情況自主確定存貸款利率，這為商業(yè)銀行獲取利潤降低了風險。作為利率市場化催生的金融產品，銀行理財產品的定價也變得相對靈活，只需要在盯住基礎利率時按照產品情況對預期收益率進行假定。第二，投資方向更加豐富。隨著利率市場化不斷推進，利率管制的漸漸放開，在每個不同的階段，利率管制的變化都會帶來相應商業(yè)銀行理財產品的創(chuàng)新，進而使得投資方向與機會逐年增多。例如2010 到 2011 年間，市場出于預防高通貨膨脹的考慮，將期限偏短的商業(yè)銀行理財產品占比繼續(xù)擴大，面對這種情況，商業(yè)銀行相繼發(fā)行自主品牌的短期理財產品，并通過期限錯配的方法不斷提高中間業(yè)務的收入。第三，促進理財產品類型和結構的轉型。隨著利率市場化的不斷推進，利率受市場資金供需的影響，監(jiān)管機構破除剛性兌付的政策逐漸落地，我國理財產品的類型逐漸發(fā)生變化，由原本市場占比最大的保本固定收益型理財產品轉變成了非保本浮動收益型理財產品。一方面，鑒于非保本浮動收益型理財產品的風險相對較高，為了吸引投資者眼光，其預期收益率必然要高出當下的存款利率。另一方面，商業(yè)銀行再通過傳統(tǒng)盈利模式，例如貸款使現(xiàn)有資產增值，很明顯這兩種方式綜合起來給商業(yè)銀行帶來的正負收益取決于存貸款利率的差額，所以利率市場化下存貸款利率的波動影響著商業(yè)銀行理財產品的利潤，相對應的理財產品又會推動利率市場化的發(fā)展進程，這一進程的加速也會給產品類型和構成造成本質影響。第四，促進理財產品發(fā)行數(shù)量的增長。2015年央行宣布下調存貸款基準利率以及取消存款利率浮動上限，標志著我國利率市場市場化的基本完成，放開對利率的管制，自此利率根據(jù)市場資金供求進行波動。為了適應利率市場化帶來的改變，鑒于利率市場化使商業(yè)銀行的利差不斷縮小，傳統(tǒng)的理財產品模式受到考驗，故商業(yè)銀行積極地進行轉型，增加理財產品的比重，理財產品發(fā)行量高速增長。第五，為理財產品成為商業(yè)銀行中間業(yè)務的主流帶來機遇。伴隨利率市場化的推進，商業(yè)銀行理財產品業(yè)務不斷完善;定價、收益逐漸趨于穩(wěn)定;風險得到控制;種類不斷創(chuàng)新。由于利率管制的放開，利率一路下行，作為對存款存在替代效應的金融產品，理財產品不同于大部分中間業(yè)務，其種類繁多，必然會成為中間業(yè)務的核心。

2.挑戰(zhàn)。第一，加劇銀行理財產品風險。理財產品的風險之一為信用風險，由于投資者向銀行支付了理財產品的價格，銀行完成了交易過程中的對沖，所以此時的信用風險是由投資者承擔的，這種風險一般由市場風險導致。其次利率管制的放開使得利率完全由市場決定，短期內利率波動會很大，面對這種波動，銀行面臨著一些投資者或機構由于這種波動作出短期調整的風險，這就需要銀行找到應對的辦法，以保有足夠的靈活性。第二，收益率受到影響。由于不同銀行對市場利率變化的敏感度不同，因此當央行擴大利率調整的范疇時，不同商業(yè)銀行調整利率的水平也各不相同。由此可以得出推斷：當利率隨著市場變化時，不同銀行確定產品利率時，必然依據(jù)各種產品的特征、成本、競爭狀況、與其達成的利潤目標等因素綜合考慮，確定價格，并測算每一個客戶可能存在的風險耗費成本。第三，加劇銀行業(yè)理財產品之間的競爭。商業(yè)理財產品作為一種金融產品，因為其對存款的替代性，引得銀行間競爭加劇。理財產品之間的競爭主要包括：價格的競爭、規(guī)模的競爭、服務的競爭和創(chuàng)新的競爭。

四、 我國商業(yè)銀行應對策略

1.增強定價能力。由于當下利率市場化進程中短期利率波動較大，這就要求對利率加強關注并掌握其運動趨勢，這是定價需要把控的最基礎的一環(huán)。此外還應注意以下兩個方面。一是增加定價的差異性。影響理財產品定價的因素，除了市場利率水平外，理財產品的起止時間、購買方式、起售金額、產品類型等都會制約到理財產品定價，而擁有不同偏好的投資者對于理財產品的偏好也是差異較大的，所以商業(yè)銀行在產品定價時需要考慮到擁有不同偏好的投資者要求。二是提升定價的層次性。銀行應將融資而來的資金，投資到具有不同風險等級的項目中，高風險就需要高收益來吸引投資者，偏低的收益會讓投資者承擔較小的風險，即不同風險等級的理財產品會提升其定價的層次性。

2.加強商業(yè)銀行理財產品的創(chuàng)新。第一，提升理財產品的研發(fā)創(chuàng)新能力。模塊化設計是當下廣泛運用的設計模式，其起點是功能剖析，主要運用系統(tǒng)性觀點，設計不可拆分的產品或模塊，然后對模塊進行整合，創(chuàng)造多元化的新產品。目前，運用這種方法，已經開發(fā)出了靈活變更期貨、遠期、期權或者通過互換協(xié)議進行交易的衍生產品。第二，革新管控產品的模式。比如現(xiàn)階段商業(yè)銀行負責銷售的人員在被咨詢和宣傳時，對維護與客戶的關系相當重視，但卻對其銷售的理財產品不是特別了解，這樣難以從專業(yè)化的方向給客戶講解相關理財產品的細節(jié)。面對這種情況應在銷售部門設置一個職位，這個職位從參與設計理財產品的人群中選，要求對產品各方面都了如指掌，尤其負責對投資者進行專業(yè)性解答，這樣在維護好客戶關系的同時，也可以讓投資者更深入的了解產品細節(jié)，有助于防范不必要的風險，也使得整個部門的專業(yè)水準大幅提升。

3.加強銀行理財產品風險控制。第一，應規(guī)范產品運作及核算工作。比如銀監(jiān)會應該對資產池業(yè)務加強監(jiān)管力度，尤其是投資和理財金額必須相符。第二，加強信息披露。信息披露是相當重要的一環(huán)，其中包括產品募集和結束的日期，出于對投資者負責的態(tài)度，信息披露要準確及時，禁止利用虛假信息進行誤導，這是非常關鍵的。投資者只有通過準確無誤的信息披露，才能得知所投產品的風險度，保障自己的權益。第三，加強利率風險管理。商業(yè)銀行理財產品的收益率在利率市場化的背景下波動幅度加劇，市場中利率的變動在短期內不斷變化，在這種情況下，資管行業(yè)以及金融市場的風險性對比以前有所加大，所以商業(yè)銀行應該相應的加強利率風險管理，盡最大可能降低風險。第四，加強商業(yè)銀行理財業(yè)務轉型。與利率市場化相對應的是商業(yè)銀行資本約束，它是為了避免商業(yè)銀行肆意擴張的主要手段，同樣作為利率市場化進程中影響商業(yè)銀行業(yè)務轉型的最大障礙。所以為了使商業(yè)銀行能夠及時采取措施來應對利率市場化背景下的各種發(fā)展需求，擺脫資本約束，應大力推動銀行理財業(yè)務轉型，并形成高效完善的定價體系，加強商業(yè)銀行的風險定價能力，實現(xiàn)差異化經營。

（作者單位：廈門大學嘉庚學院）