互聯網金融類企業股票掛鉤型結構性金融產品設計

黃瑋 左嘉偉 李浩正 朱燕英 韓嶸峰

[摘 要] 隨著現代經濟各行各業的發展，金融衍生品與工程技術相關的體系構建與生態已經實現了迅猛的增長。原本的股票掛鉤型金融產品是比較原始的，產品結構也較為單調，現在掛鉤標呈現出復雜多樣的狀態，對人們的金融理財認知產生了巨大的影響。文章將針對互聯網金融類企業股票掛鉤型產品進行特點與特征的分析，也針對這一類金融產品設計進行簡要闡述，希望能夠為相關人員的工作提供有效參考。

[關鍵詞] 互聯網金融 企業股票 掛鉤型 結構性

中圖分類號：F724.6 文獻標志碼：A

股票掛鉤型結構性金融產品具有一定的結構化特征，可以滿足各種投資者的理財需求，但是在投資風險上，對金融類企業產品掛鉤型設計的流程產生多種多樣的影響，例如，信用風險、法律風險、流動性風險以及市場風險等，都是在此類金融性產品發行設計過程中的常見風險。

一、掛鉤型結構性金融產品的相關概念

（一）分類

按照是否保本來分類，保本型和非保本型兩類產品之間有著一定的區別。

首先，保本浮動收益是保本型股票掛鉤金融產品的主要特征，在產品到期前銀行都會進行剛性兌付，所以投資者的本金是安全的[1]。而銀行在設計保本型浮動收益產品時，都會先購買債券。所購買的債券會產生利息，在保有本金的前提下，運用利息的一部分或者全部來購買掛鉤標期權，從而獲得期權的行權價值，如果這期間獲得了正向收益，說明股票市場大好，大部分的整體股票掛鉤型金融產品都能夠取得良好收益，但如果這期間出現虧損，銀行也會根據多種的期權組合形式，將虧損控制在合理范圍內，投資者本金也不會出現問題[2]。

其次，非保本型產品中投資者的收益與本金在產品運作期間都具有一定的風險，銀行會根據實際到期收益向投資者支付，所有金額的投資風險都是由投資者自行承擔的。這樣設計的主要原因是在資金配比上高出正常水平許多以及在賣出期權與期權費收入之后，仍需要承擔一定的風險。此外，百分比保本收益型產品也屬于非保本型產品，銀行會將投資者本金按照百分比來進行剛性兌付，這主要是因為其具有較高的取票期權，所以在分類中也屬于非保本型產品。

二、具體設計

（一）設計背景

要想對產品的設計方向與營銷推廣策略進行確認，就必須做好市場調研[3]。在市場調研過程中發現，在互聯網理財市場中針對投資人的需求進行具體分析，以此指導產品設計方向是非常重要的。根據往年的研究資料來看，互聯網理財的接受度與普及率都在逐步升高，并且銀行理財資金與互聯網理財用戶的數量都呈現出穩步的增長，這說明人們的理財意識已經相較以往有了巨大的變化，這對于互聯網的金融類行業來說，也是非常難得的機會[4]。

（二）設計原理

結構性特征在股票掛鉤型金融產品設計中是十分重要的一部分，保本型與非保本型股票產品分離開來的重要關鍵就在于結構化安排上。其中結構化安排的差異主要在于期權的多空方向，這是因為市場上絕大多數的投資人都希望自己的產品能夠絕對保本。所以，在設計股票掛鉤型金融產品的過程中，也要將保本浮動型作為主要設計方向，這迎合了大多數投資人的投資取向。保本產品主要分為兩個部分，一個是固定收益證券，另外一個則是買進的標的股票期權，其中固定收益證券是定期存款、國債等類型的產品，在保證本金安全的前提下，將少部分資金用于購買指數基金或者是標的股票期權，以此來獲取浮動收益。保本需求是不容忽視的，必須在掛鉤標上對風險管理工具進行設置，在結構化的基礎上，確保多種期權組合狀態下能夠及時止損。

（三）固定收益

從銀行存單產品出發，對于需要出國留學的人來說，他們在申請留學與旅游簽證前，要出示相應的銀行存單證明，有時會出現一部分人在短期內無法存到足量的余額，為了開拓互聯網金融產品的產品線，可以利用這一需求，來幫助留學客戶申請開立銀行的存款證明。也就是說，在客戶提前支付部分手續費的前提下，互聯網金融平臺將所募集到的資金存入銀行監管賬戶。然后銀行、互聯網金融平臺以及客戶之間簽訂三方協議，要求借款人不能夠以任何理由將互聯網金融平臺存入銀行的款項進行提現消費，在銀行存款證明開立后，也就是客戶簽證成功辦理之后，賬戶余額自動歸還互聯網金融平臺，銀行負責全程凍結，而客戶最初所支付的手續費成為對應投資的收益。這種就是保本型金融產品中固定收益部分的典型設計。

（四）掛鉤標資產

從收益性和流動性的角度看，掛鉤標資產的選擇并不能以單一股票或者股和股票組合形式來進行，而是要盡可能做到風險分散與流動性好這兩個要素。綜合上述觀點來看，開放式指數基金對該項要求能夠有較好的滿足，因為指數基金可以有良好權數編制的股票指數結構，覆蓋股市上的市值范圍比例較高，所以指數基金的走勢與大盤的走勢基本相符，這就能夠實現風險分散的目的。同時開放式基金的申購費率也比較低，投資者隨時都可以進行購買與贖回，流動性是非常適合保本型金融產品設計的，尤其是短期的保本型金融產品。

（五）風險分析

雖然說股票掛鉤型結構性金融產品可以多方面、全方位地滿足各種投資者的偏好理財需求，但正是因為這一特點，也使得其風險變得多樣化。不論是信用風險、法律風險、流動性風險，還是市場風險與產品發行失敗風險等，都需要重點考慮。互聯網金融企業的信用風險取決于該公司對產品運作方面規范性的標準與要求，投資人必須謹慎對待。從市場風險的角度上講，要將金融產品設計中的市場風險所產生的波動性，控制在最低收益率的基準線以上，才能夠吸引穩定的投資者加入。掛鉤型資產本身對于期限的要求較高，導致出現流動性風險，而且產品的復雜性，要求對于法律文本上同時需要滿足產品信息披露、產品推廣營銷以及與投資人簽約付款等方面的內容，也為該類金融產品帶來了一定的法律風險。

（六）風險應對

首先，在固定收益部分，其風險主要來源于銀行的操作失誤與內部管理，要么在結構設計上進行完善，避免出現人為操作失誤，要么就對其進行設置債權轉讓機制，讓產品增強自身的流動性；其次，掛鉤標的部分要想規避風險，就需要根據具體情況采取兩種不同的應對策略，一是做好固定比例投資組合，二是在時間不變的基礎上進行投資組合。固定比例投資組合所指的就是對其做好動態調整，資產上漲加碼，資產下跌減碼，過程中嚴格控制資產之間的比例。時間不變性投資組合則并不管控資產結構比例，而是針對市場環境的變化來鎖定收益，判斷市場風向，在勢頭較好的時候鎖住紅利，提升保本效益，在市場被做空的情況下，增加固定收益資產，減少掛鉤型資產的投入。

三、結語

在進行設計的過程中，要對股票掛鉤型結構性金融產品做好細致的規劃與分類，確定客戶的需求和預期收益在哪一個區間范圍內，在維護市場穩定的前提下，對投資者的收益與本金安全盡可能進行適當的風險管控，同時也要讓投資者意識到，在股票動蕩的階段，一部分非保本型的產品是具有較高的風險，但高風險也對應著高收益，這是作為金融產品設計的基本特征。

參考文獻：

[1]周俊.互聯網金融類企業股票掛鉤型結構性金融產品設計[D].浙江大學，2017.

[2]張本照，盛倩文.互聯網金融企業的并購績效考析[J].財會月刊，2016（29）：46-51.

[3]張巍.我國互聯網金融上市公司信用風險研究[D].北方工業大學，2019.

[4]任程程.互聯網金融發展對股票市場波動的影響研究[D].浙江財經大學，2018.