科技股將是未來投資主線

馮慶匯

帶領市場上漲的主力

科技股在經歷了3月9日“黑色星期一”的急速調整后，3月10日成為帶領市場上漲的主要力量。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘在當日的演講中表示，科技股仍然是市場主線。“大盤指數仍然會運行在3000～3300點之間。2019年底的時候我們認為今年上半年指數不會出現3000之下的點位，但是由于受新冠肺炎疫情的反復影響，還是出現了一段時間3000之下的點位。從現在開始，我們認為大盤應該是逐步站穩3000點，然后走向3300點的過程。”

“隨著風險偏好的上升，科技板塊的走勢已經起來了。創業板、科創板的表現，會比主板的表現更好，看好創業50的優質科技股，看好科創板ETF，看好半導體、云計算等細分領域的股票表現。從醫藥板塊來看，風險偏好上升，也會帶動科技醫藥，強過傳統醫藥。關于主題投資，我們認為未來一段時間，主題性投資機會將會迭出。優選醫療信息化、5G、散熱主線、第三方檢測、綠色能源革命等一系列的新興主題。”

對于科技股，黃燕銘有幾點看法。

一是2020年處于市場風險偏好上升周期。2018年，A股市場的整個風險偏好，從高到低，逐級下行。整個市場的表現也是下行的。2019 年整個市場的風險偏好處在一個極低的位置，投資者喜歡的是有業績、風險極低的股票，幾個消費龍頭，美的、格力、海爾和茅臺，表現搶眼。2020年，風險偏好逐步抬升，投資者喜歡成長性好的股票，比如科技股。

二是先看一線科技股，再看二線科技股。他表示，假設我們把科技行業的六大子行業拿出來，按照風險度從低到高地排序，結果是電子、通信、新能源、計算機、傳媒和軍工。由于市場的風險偏好是從低往高走的，因此股票市場上科技股板塊，也是按照風險度從低向高走的，之前我們看到的科技股行情，重點是在電子和通信，其次是新能源、計算機和傳媒，而軍工股表現較少。

隨著風險偏好的逐級抬升，科技股也不是同時所有股票普漲，而是按照風險程度的高低一格一格往上走的。下個階段，科技股的重點將從電子和通信，逐步轉移到計算機和傳媒互聯網等。

有望走出獨立行情

從基本面來看，科技行業相對于其他行業更少受到疫情影響，由于內需市場龐大，也較少受到海外市場影響。

對于海外市場的連續暴跌，市場上有觀點認為，海外市場的調整，主要出于對疫情擴散的擔憂。也有觀點認為，對疫情的擔憂，并不足以解釋近期海外市場的波動，美國 10年期國債收益率持續創出新低，表明市場對于美國經濟步入衰退的擔憂加劇。在經歷了歷史上最長的128個月的經濟擴張后，美國陷入衰退的概率在進一步上升，而目前的利率水平，讓市場擔心美聯儲的應對空間不足。

在全球深度融合的今天，海外經濟的疲軟以及市場的持續調整，會從基本面和風險偏好兩個方面影響 A 股市場。A股市場短期面臨的不確定性加大，市場是否充分反映了海內外基本面和風險偏好的變化，還需觀察。相對而言，科技行業受到的負面影響可能是最小的。

未來機會精彩紛呈

實際上，科技產業的內涵十分豐富，比如信息、能源和健康都可以列入科技產業。信息和能源是人類社會物質文明進步的最主要動力，健康是人本身最基本的需求。

華安基金李欣認為，可以將TMT行業用一個二維坐標系進行解構，橫軸是TMT 行業從上游到下游的物理層級，依次是器件、模組、整機，往上是互聯網，縱軸是信息的流轉方向，亦即業務流的流向，分別是端（智能機等終端，實現信息和人以及外界的交互）、管（信息管道，通信設備等）、云（云計算，包括IAAS、PAAS、SAAS）。有了這樣一個二維的坐標系，我們可以將TMT行業的絕大部分細分行業和公司標示在圖上。

2019 年 TMT 行業有 3 個重要的投資方向：第一是在管（信息管道）這個層面上，從上游到下游依次是材料（高頻材料）、器件（高頻器件）、模組（天線、光通信等模組）、整機（通信設備等）。2019 年是 5G 大規模建設的元年，以上這些產業環節都充分受益;第二是在上游（主要是器件）這個環節，以華為產業鏈為代表進行了國產替代，相關公司充分受益;第三是在中下游模組和整機環節，蘋果智能手機和 AirPods 帶來創新性使用體驗，蘋果產業鏈量價齊升。

從這個角度來看 TMT 行業在 2020 年的機會。第一，在終端這一產業環節上，今年是5G手機的換機大年，相應的產業鏈如射頻等可能會有機會。第二，云端的機會，尤其是近期新冠肺炎疫情加速了在線辦公、在線游戲、在線醫療的普及進程。整個云計算產業鏈，不論是從器件到模組再到服務器的硬件領域，還是云服務提供商，包括 IAAS、PAAS、SAAS 等，都有機會。第三，今年上游產業尤其是器件依然有較好的投資機會，而且其邏輯相比于去年又有了一些新的演繹和升華。

同時TMT行業除了硬件領域的通信和電子以外，今年在 軟 件 領 域 會 有 很 多 進 展 和 突 破 ，例 如 華 為 的 HMS（Huawei Mobile Services）和鴻蒙操作系統正在完善自主可控的生態系統，相應的數據、應用、服務提供商都將面臨前所未有的發展機遇。

5G的角度，在通信網絡和終端基本普及之后，商業模式創新會大量涌現，包括云游戲、車聯網、物聯網、VR/AR等等。

能源領域，包括能源的產生（光伏、風電等新能源）、能源的傳輸（智能電網和能源互聯網）、能源的應用（新能源汽車）等產業環節，都有一些新的發展方向，帶來相應的投資機會;還有健康領域，包括創新藥、醫療設備等。