綠色信貸對高耗能行業(yè)能源效率的影響分析

莎日娜 廉桂萍

摘? 要：本文分析了綠色信貸對高耗能行業(yè)能源效率的四大作用機制，并以我國30個省、市、自治區(qū)2007-2018年高耗能行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)為樣本構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，對綠色信貸在高耗能行業(yè)部門的節(jié)能效應進行實證檢驗。結(jié)果顯示，《綠色信貸指引》的實施尚未在全國層面有效促進高耗能行業(yè)能源效率提升，且不同地理區(qū)域的節(jié)能效應具有較大差異，呈現(xiàn)出由東到西依次減弱的趨勢。各地應構(gòu)建符合地方發(fā)展規(guī)律的綠色信貸政策體系，充分發(fā)揮其節(jié)能減排效果。

關(guān)鍵詞：綠色信貸? 作用機制? 能源效率

一、引言

工業(yè)化背景下，我國以煤為主的能源結(jié)構(gòu)導致了嚴重的環(huán)境污染。據(jù)測算，我國高耗能、重污染行業(yè)二氧化硫等污染物排放造成的健康經(jīng)濟損失占GDP的1.6%，其中電力行業(yè)、黑色金屬行業(yè)貢獻70%以上。為了控制過度用能，限制粗放用能，我國于2007年起正式使用信貸手段限制高耗能、高污染企業(yè)投資活動，旨在利用經(jīng)濟杠桿引導資金逐步退出兩高企業(yè)，注入節(jié)能環(huán)保項目，實現(xiàn)金融資源的綠色化配置與兩高行業(yè)部門的集約式發(fā)展。但由于實施初期缺乏全國性的綠色信貸政策指引，銀行業(yè)金融機構(gòu)對信貸標準難以拿捏，甚至導致不公平競爭下的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，個別商業(yè)銀行“漂綠”嚴重。

為進一步優(yōu)化綠色信貸政策布局，2012年我國《綠色信貸指引》發(fā)布，旨在引導銀行業(yè)金融機構(gòu)有效識別、計量、監(jiān)測、控制信貸業(yè)務活動中的環(huán)境和社會風險，推進綠色化信貸配置?！吨敢芬筱y行業(yè)金融機構(gòu)在嚴格審查與評估客戶環(huán)境與社會風險基礎上，確定合理的授信權(quán)限和審批流程，對環(huán)境和社會表現(xiàn)不合規(guī)的兩高企業(yè)不予授信;對已授信項目各環(huán)節(jié)設置風險動態(tài)評估關(guān)卡，出現(xiàn)重大風險隱患即停止資金撥付，及時退出低質(zhì)存量授信。在《指引》文件基礎上，我國相繼發(fā)布了一系列綠色信貸實施意見，旨在加大對工業(yè)轉(zhuǎn)型升級重點領域的信貸支持，同時完善兩高行業(yè)跟蹤檢測制度，并逐步開展綠色信貸實施情況關(guān)鍵指標建設工作;另外，對銀行業(yè)綠色信貸的激勵約束政策、法律法規(guī)建設與信息共享機制建設做出政策部署，加快完善綠色信貸政策布局。

近年來，我國綠色信貸政策的實施受到學術(shù)界關(guān)注，許多學者指出我國綠色信貸實施過程中仍存在信息溝通不暢、政策法規(guī)不完善、執(zhí)行成本過高等問題，導致政策落實不力。而具體探討綠色信貸對兩高行業(yè)與企業(yè)影響的研究則主要集中在企業(yè)投融資層面，如連莉莉和蘇冬蔚（2018）、陳幸幸等（2019）、陳琪（2019）以《綠色信貸指引》的實施作為準自然實驗，采用雙重差分法證明了《指引》實施會對重污染企業(yè)形成信貸約束，并對企業(yè)的投資決策、商業(yè)信用產(chǎn)生影響;王康仕等（2019）以“兩高”行業(yè)金融資源的凈流出量度量綠色金融水平，證明綠色金融發(fā)展會加劇重污染企業(yè)的融資約束并抑制其投資;丁杰（2019）證明了綠色信貸政策下重污染企業(yè)策略性反應不足，信貸規(guī)制的“波特效應”暫未顯現(xiàn)。那么，《綠色信貸指引》的實施是否能扭轉(zhuǎn)“兩高”行業(yè)粗放用能，實現(xiàn)節(jié)能減排目標？本文以高耗能行業(yè)部門為例做出理論分析與實證檢驗。

二、作用機制分析

對于高耗能行業(yè)，綠色信貸政策旨在構(gòu)建信貸約束機制，在控制能源消費總量的基礎上減少因能源低效利用導致的環(huán)境經(jīng)濟損失?！吨敢返那袑嵚鋵嵅粌H能抑制高耗能行業(yè)低效擴張，也能倒逼兩高企業(yè)內(nèi)生節(jié)能減排動力，推動行業(yè)集約式發(fā)展。

（一）成本內(nèi)化機制

兩高企業(yè)粗放用能與污染排放會對外部其他企業(yè)與社會利益相關(guān)者產(chǎn)生不良影響，造成環(huán)境經(jīng)濟損失。根據(jù)庇古的外部性理論，若企業(yè)不為此承擔成本，由此形成的外部不經(jīng)濟會持續(xù)擴大，最終導致市場失靈，阻礙經(jīng)濟社會帕累托最優(yōu)均衡與綠色轉(zhuǎn)型的實現(xiàn)。綠色信貸政策即通過行政力量與市場機制的協(xié)同作用，將外部不經(jīng)濟造成的社會成本內(nèi)化為兩高企業(yè)的生產(chǎn)成本：靜態(tài)下兩高企業(yè)通過合理安排資金使得成本最低，利潤最大，在綠色信貸政策的作用下，兩高企業(yè)面臨著原有生產(chǎn)格局下的成本上升，一是來源于信貸控制造成的兩高企業(yè)融資風險，不管是數(shù)量化的信貸配給或是差別化的高利率政策，均旨在對兩高企業(yè)形成信貸約束，提高企業(yè)融資成本，進而影響其投融資決策;二是來源于企業(yè)的機會成本，企業(yè)受到較強的貸款約束后不得不削減或退出重污染產(chǎn)品生產(chǎn)，這會迫使企業(yè)放棄污染產(chǎn)品的一部分潛在收益;三是來源于企業(yè)的治污成本，兩高企業(yè)為適應綠色信貸配給機制，可能會主動治污減排，污染處理技術(shù)引進與設備更新造成企業(yè)成本上升。綠色信貸政策通過以上渠道使兩高企業(yè)的外部不經(jīng)濟內(nèi)部化，在彌補市場失靈的基礎上，促使兩高企業(yè)積極應對成本上升的風險，影響企業(yè)生產(chǎn)與投資決策，進而影響其能源效率。

（二）資本形成機制

外部融資是兩高企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模的主要融資手段，綠色信貸政策對高耗能行業(yè)的信貸控制將直接影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)的內(nèi)部資本形成與配置。綠色信貸政策針對高耗能行業(yè)內(nèi)部不同企業(yè)實行有保有壓的信貸政策，其中，對符合環(huán)保標準的企業(yè)繼續(xù)授信，支持其正常的生產(chǎn)經(jīng)營;對國家允許一定期限內(nèi)整改的企業(yè)訂立保證條款，要求企業(yè)在規(guī)定期限內(nèi)完成整改，消除重大環(huán)境與社會風險，或通過轉(zhuǎn)型升級貸款支持企業(yè)節(jié)能改造;對產(chǎn)能落后與污染問題突出的企業(yè)，不得新增貸款投放，且采取合理措施收回存量信貸。行業(yè)內(nèi)差別化的信貸控制措施，會導致不同污染程度的高耗能企業(yè)具有差異化的資本形成過程，進而影響企業(yè)資本安排。企業(yè)或為了獲得市場競爭優(yōu)勢與利益相關(guān)者信任而改變投資與生產(chǎn)決策，或因不適應信貸規(guī)制約束而退出市場，最終反映在整個行業(yè)能源等要素使用效率的改變上。

（三）信號傳遞機制

綠色信貸政策不僅通過信貸控制對銀行業(yè)貸款企業(yè)形成直接制約，還通過市場的信息傳遞影響市場內(nèi)的全部企業(yè)，甚至影響投資者決策。銀行業(yè)金融機構(gòu)在環(huán)境風險管理過程中，通過嚴格甄別兩高企業(yè)環(huán)境信息，制定貸前、貸中、貸后審核與監(jiān)督機制，加快兩高企業(yè)信貸退出，將更多資金配置在節(jié)能環(huán)保項目中，這有力傳達了強化資金綠色化配置的信號。一方面，通過行業(yè)內(nèi)信息傳導，兩高企業(yè)受到的貸款懲罰將會對其他污染問題突出的企業(yè)產(chǎn)生警示作用，在還未受到信貸約束時及時扭轉(zhuǎn)粗放用能與重污染生產(chǎn)模式，主動進行內(nèi)部轉(zhuǎn)型升級，提高生產(chǎn)效率;另一方面，銀行業(yè)的信貸流向提高了兩高企業(yè)的投資風險，引導社會資金遠離兩高企業(yè)，更多流向節(jié)能環(huán)保企業(yè)與綠色生產(chǎn)項目，進一步加強對兩高企業(yè)的資金規(guī)制?；谛盘杺鬟f的兩種渠道均對兩高企業(yè)的生產(chǎn)與投資決策產(chǎn)生影響，或是控制生產(chǎn)與技術(shù)，加快轉(zhuǎn)型升級，提高能源效率，或是因資金流匱乏而難以適應嚴格的環(huán)境管制，削減生產(chǎn)甚至被市場淘汰，最終影響整個行業(yè)的生產(chǎn)績效。

（四）擠出效應機制

綠色信貸政策對高耗能行業(yè)的擠出效應體現(xiàn)在兩個層面。在企業(yè)層面上，綠色信貸控制抑制企業(yè)用于污染產(chǎn)品生產(chǎn)的要素投入，對市場低端產(chǎn)品產(chǎn)生“擠出”;在行業(yè)層面上體現(xiàn)在對高耗能行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的影響上。一方面，當部分兩高企業(yè)通過調(diào)整投資、改變資金配置方式以適應信貸約束時，另一部分企業(yè)因生產(chǎn)規(guī)模小、落后產(chǎn)能過剩而“積重難返”，難以適應銀行業(yè)信貸管控，或是逐漸被市場淘汰，或是轉(zhuǎn)移至其他環(huán)境管制相對較弱、成本較低的地區(qū)投資，形成“擠出”效應，行業(yè)整體的能源效率得以提升。同時，綠色信貸管控下市場進入壁壘的提高也會對新進入的企業(yè)產(chǎn)生“擠出”，這是因為新企業(yè)進入市場時往往會遭遇類似“標桿規(guī)則”的排放權(quán)份額配給，對新進入企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、排污設備、產(chǎn)品種類以老企業(yè)或行業(yè)平均水平為標桿進行更為嚴格的制約，導致部分低效率小企業(yè)被阻擋在行業(yè)壁壘之外，而行業(yè)內(nèi)企業(yè)則擁有相對更高的環(huán)境績效與節(jié)能減排技術(shù)水平，且更易充分發(fā)揮資本技術(shù)密集型企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟效益，這對行業(yè)能源效率產(chǎn)生了間接的正向影響。

以上四大作用機制是否發(fā)揮作用，將直接反映在綠色信貸對高耗能行業(yè)節(jié)能減排的經(jīng)濟效應上，本文進一步通過實證分析加以檢驗。

三、實證檢驗

（一）變量選取與模型構(gòu)建

1.變量選取

（1）被解釋變量。本文在全要素生產(chǎn)理論的基礎上采用超效率SBM評價方法，基于規(guī)模報酬不變及投入導向設定（CCR），計算各省高耗能行業(yè)全要素能源效率（effc）。將行業(yè)固定資產(chǎn)凈值平均余額、平均用工人數(shù)、能源消費量作為投入指標，將行業(yè)生產(chǎn)總值作為產(chǎn)出指標，構(gòu)成投入產(chǎn)出體系。其中，分別用固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)者出廠指數(shù)對固定資產(chǎn)凈值平均余額、行業(yè)總產(chǎn)值進行平減。

（2）核心解釋變量。為考察《指引》發(fā)布對高耗能行業(yè)部門節(jié)能減排的影響，本文采用政策虛擬變量，2007-2012年取值為0（ls=0），2012年后取值為1（ls=1）。

（3）其他控制變量。根據(jù)能源效率相關(guān)研究成果，影響行業(yè)能源效率的主要因素可以分為行業(yè)內(nèi)部因素與外部因素，本文選擇控制變量定義見表1。

（4）數(shù)據(jù)來源。根據(jù)本文研究目標，以《2010年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》中規(guī)定的六大高耗能行業(yè)為研究對象，選擇2007-2018年我國除港澳臺、西藏外的30?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）六大高耗能行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)相關(guān)指標構(gòu)建平衡面板數(shù)據(jù)。本文使用數(shù)據(jù)均來自《中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》與各省統(tǒng)計年鑒。

2.模型構(gòu)建

本文擬構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型如下：

effci，t =M0 + M1ls + M2Xi，t+ εi，t

其中，X為各控制變量，M2為各變量系數(shù)，εi，t為隨機誤差項。本文主要關(guān)注表示《指引》發(fā)布的政策虛擬變量ls的系數(shù)M0。

（二）實證結(jié)果分析

在模型選擇上，Hausman統(tǒng)計量顯著拒絕原假設，表明應采用面板固定效應模型。表2報告了全國及東、中、西部地區(qū)的面板模型回歸結(jié)果，主要關(guān)注ls系數(shù)估計情況。全國層面上，2012年《指引》的頒布并未促進我國高耗能行業(yè)部門能源效率效率提高，反而對其有負面影響，但在統(tǒng)計上并不顯著。分地區(qū)來看，我國不同區(qū)域綠色信貸實施對高耗能行業(yè)的節(jié)能效應差異很大，東部地區(qū)綠色信貸實施在5%的水平上顯著推動了高耗能行業(yè)集約式發(fā)展，這與東部資源與制度稟賦較高，綠色信貸試點分布密集有關(guān);中部地區(qū)《指引》的實施雖然具有正向節(jié)能減排效應，但此效應較小且并不顯著，說明中部地區(qū)尚未貫徹落實《指引》相關(guān)政策部署，銀行業(yè)金融機構(gòu)仍缺乏實施綠色信貸的長期主動性;西部地區(qū)《指引》實施在10%的顯著性水平上，阻礙了當?shù)馗吆哪苄袠I(yè)轉(zhuǎn)型升級，這一方面是由于西部“污染避難所”特征明顯，在《指引》實施后承接了更多東中部地區(qū)“擠出”市場的落后低效產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，另一方面也源于產(chǎn)業(yè)地方保護導致的地區(qū)間綠色信貸規(guī)制“逐底競爭”現(xiàn)象，《指引》落實的積極性較低，加劇了高耗能行業(yè)部門低效用能現(xiàn)狀。

四、結(jié)論與啟示

本文在理論分析綠色信貸政策對高耗能行業(yè)能源效率的四大作用機制的基礎上，基于2007-2018年高耗能行業(yè)省級面板數(shù)據(jù)，利用面板固定效應模型實證檢驗了《綠色信貸指引》頒布對全國及不同地區(qū)高耗能行業(yè)的節(jié)能效應。結(jié)果表明，《指引》的實施有效促進了東部地區(qū)高耗能行業(yè)節(jié)能減排，但此效應在中部地區(qū)并不顯著，而西部地區(qū)《指引》落實不充分阻礙了高耗能行業(yè)集約式發(fā)展。總體來看，當前《指引》的實施并未在全國層面上有效推動高耗能行業(yè)能源效率提升。

根據(jù)以上研究結(jié)果，本文認為應根據(jù)各地綠色信貸發(fā)展現(xiàn)狀與資源制度稟賦情況，構(gòu)建不同地區(qū)差異化的綠色信貸政策優(yōu)化路徑。東部地區(qū)在持續(xù)推動綠色信貸規(guī)制措施的基礎上，應重點發(fā)揮資金、技術(shù)、人才、基礎設施和公共服務資源的集聚效應，以及東部金融中心建設對中西部地區(qū)的正向空間輻射作用，以優(yōu)化綠色金融在全國范圍內(nèi)的布局。中西部地區(qū)應利用綠色金融體系建設的彎道超車潛力及高耗能產(chǎn)業(yè)集聚地區(qū)的發(fā)展優(yōu)勢，切實加強綠色信貸政策的節(jié)能減排效果。中部地區(qū)應抓住地區(qū)經(jīng)濟崛起的后發(fā)優(yōu)勢，貫徹落實《指引》等綠色信貸政策，充分挖掘金融市場發(fā)展對節(jié)能減排目標的支持作用，推動企業(yè)內(nèi)生節(jié)能減排動力;同時，在慎重、有序地承接東部地區(qū)高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，創(chuàng)造更多產(chǎn)業(yè)集聚良機，破除產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移制約綠色信貸落實的負面影響。西部地區(qū)則應在借鑒東部地區(qū)環(huán)境風險管理經(jīng)驗的基礎上，根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與節(jié)能減排目標，制定符合地方發(fā)展的信貸審批流程與方案，加快建立起完備的綠色信貸程序與細則;地方政府也應加快職能轉(zhuǎn)變，提高綠色服務水平，加大對銀行業(yè)綠色信貸業(yè)務的財政補貼與貸款獎勵，強化銀行業(yè)金融機構(gòu)環(huán)境風險管理能力，盡量破除地區(qū)間綠色信貸規(guī)制的“逐底競爭”局面，以避免西部地區(qū)成為東中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的“污染天堂”。

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（作者單位：內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院）

責任編輯：張莉莉