虛擬社交與家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置

一、前言

全球互聯(lián)網(wǎng)自上世紀九十年代以來迅速發(fā)展，已經(jīng)成為當(dāng)今世界推動經(jīng)濟發(fā)展和社會進步的重要媒介。我國的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展雖然起步比國際互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展晚，但是進入新世紀以來，同樣快速發(fā)展。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）2019年8月在京發(fā)布第44次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》：截至2019年6月，我國網(wǎng)民總體規(guī)模達到8.54億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達到61.2%，其中手機網(wǎng)民規(guī)模達8.47億，通過智能手機使用互聯(lián)網(wǎng)的比例高達99.1%。互聯(lián)網(wǎng)使用不僅能夠推動傳統(tǒng)企業(yè)升級改造（李海艦等，2014），促進商業(yè)模式創(chuàng)新（馮華和陳亞琦，2016）。而且能夠影響家庭或者個人的就業(yè)選擇（Feldman and Klaas，2002）、消費決策（Song and Zahedi，2005）。

與此同時，隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強，最近幾年中國金融市場發(fā)生了巨大的變化。普通居民家庭金融資產(chǎn)的種類不斷豐富，居民的投資選擇行為也變得越來越復(fù)雜。家庭金融越來越成為學(xué)者關(guān)注的重點，家庭金融市場參與、家庭風(fēng)險資產(chǎn)投資及其影響因素是家庭金融探討的核心問題之一（Campbell，2006）。已有研究表明戶主的教育年限（肖作平和張欣哲，2012）、金融素養(yǎng)（尹志超等，2014）、智商高低（Grinblatt et al.，2011）、認知能力（孟亦佳，2014）、健康（吳衛(wèi)星等，2011）等因素都對家庭金融市場參與以及風(fēng)險資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。李濤（2006）研究表明社會互動能夠極大的推動家庭金融市場參與。本文將進一步探討線上社會互動，即虛擬社交對于家庭金融市場參與以及風(fēng)險資產(chǎn)配置的影響。

本文利用中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）2016年的數(shù)據(jù)研究了虛擬社交對家庭金融市場參與以及家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置的影響。研究發(fā)現(xiàn)，虛擬社交能夠促進家庭更多的參與金融市場和進行風(fēng)險資產(chǎn)配置。本文的研究更有助于對于“有限參與之謎”進行更深層次的理解，也有助于互聯(lián)網(wǎng)金融建設(shè)普及，提高居民家庭金融市場參與。本文第二部分將進一步說明數(shù)據(jù)來源、主要變量與實證模型；第三部分將報告實證結(jié)果；最后一部分為主要結(jié)論和政策建議。

二、數(shù)據(jù)、模型與主要變量

（一）數(shù)據(jù)。本文使用的數(shù)據(jù)來自于中國家庭追蹤調(diào)查（China Family Panel Studies，簡稱CFPS），CFPS是由北京大學(xué)“985”項目支持、中國社會科學(xué)調(diào)查中心（ISSS）調(diào)查實施，兩年一期的跟蹤調(diào)查數(shù)據(jù)。CFPS調(diào)查問卷包含社區(qū)問卷、家庭問卷、成人問卷和少兒問卷四種問卷類型，并在此基礎(chǔ)上發(fā)展出針對不同性質(zhì)家庭成員的長問卷、短問卷、電訪問卷、代答問卷等多種問卷類型。本文主要使用家庭問卷和個人問卷中的數(shù)據(jù)。在剔除掉相關(guān)變量缺失的樣本后，本文最終樣本得到了2016年13819個家庭的數(shù)據(jù)。

（二）模型設(shè)定。與孟亦佳（2014）類似，本文采用Probit模型來研究虛擬社交使用情況對家庭金融市場參與的影響，probit模型為：

其中，Y=1表明家庭參與金融市場；Online social為我們主要關(guān)注的家庭虛擬社交的使用情況；X是相關(guān)控制變量；公式中，。另外，由于風(fēng)險資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的比重是左側(cè)截斷的，因此我們使用Tobit模型進一步估計虛擬社交的使用對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。Tobit如下：

式中Y表示風(fēng)險資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的比重；Y*表示家庭風(fēng)險資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)比重在區(qū)間（0，1）內(nèi)的觀測值；同Probit模型一樣，Online social為我們主要關(guān)注的家庭互聯(lián)網(wǎng)的使用情況；X是控制變量。

（三）變量介紹。為了研究互聯(lián)網(wǎng)虛擬社交對家庭金融市場參與以及家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置的影響，本文第一層的被解釋變量為家庭是否參與金融市場，為二值虛擬變量，參與金融市場取1，否則取0。本文第二層次的被解釋變量為家庭風(fēng)險資產(chǎn)投資的強度，用風(fēng)險資產(chǎn)占比來表示。風(fēng)險資產(chǎn)占比等于家庭風(fēng)險資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比重。

本文關(guān)注的主要解釋變量是虛擬社交的使用。同時我們結(jié)合CFPS問卷，使用“使用互聯(lián)社交的頻率？”這一問題來構(gòu)造虛擬社交變量。如果平時“從不”使用互聯(lián)網(wǎng)社交，則=0，否則=1。本文選取的控制變量包括戶主的年齡、性別、婚姻狀況、健康水平、受教育水平、居住地、是否為黨員、是否有房產(chǎn)、家庭規(guī)模、家庭年支出、家庭總收入。相關(guān)變量描述性統(tǒng)計見表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計

三、實證結(jié)果

本節(jié)將匯報虛擬社交與家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置的實證結(jié)果。根據(jù)前文所述的模型設(shè)定和變量定義，這里我們首先探討虛擬社交使用對家庭金融市場參與的影響。表2（1）-（2）列的被解釋變量均為家庭金融市場參與，使用Probit模型估計，其中第二列報告了主要回歸結(jié)果。我們發(fā)現(xiàn)虛擬社交在1%水平上顯著促進了家庭參與金融市場，經(jīng)計算這一效果為6.9%。即如果一個家庭進行虛擬社交，那么家庭參與金融市場的可能性增加6.9%（邊際效應(yīng)）。關(guān)于控制變量，我們發(fā)現(xiàn)戶主的年齡、教育水平和家庭總收入與金融市場參與有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而家庭規(guī)模與金融市場參與有顯著的負相關(guān)關(guān)系。

以上模型回歸主要分析了虛擬社交對家庭是否參與金融市場的的影響，但在生活中不同的家庭風(fēng)險金融投資的深度也不同，因此這里我們將分析虛擬社交對家庭金融資產(chǎn)中風(fēng)險資產(chǎn)占比的影響。表2第（3）-（4）列匯報了Tobit模型回歸的結(jié)果，被解釋變量為風(fēng)險資產(chǎn)占比，其中第（4）列為主要回歸結(jié)果。實證結(jié)果表明，虛擬社交在1%水平上顯著增加了風(fēng)險金融投資的深度，這一效果為59.9%，具有十分顯著的經(jīng)濟意義。控制變量方面與Probit模型估計相同。

表2 虛擬社交與家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置

四、結(jié)論與政策建議

本文利用中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）2016的數(shù)據(jù)，研究虛擬社交對中國家庭金融市場參與以及風(fēng)險資產(chǎn)配置的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，虛擬社交能夠顯著促進家庭參與金融市場，這一效果為6.9個百分點。同時，虛擬社交對家庭風(fēng)險金融投資的深度也有顯著的促進作用。

當(dāng)前中國經(jīng)濟快速發(fā)展，越來越多的家庭開始進行風(fēng)險資產(chǎn)配置。但相較于發(fā)達國家，我國家庭金融市場參與率仍處于較低水平。然而隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和應(yīng)用，尤其智能手機的發(fā)展和應(yīng)用，現(xiàn)在的人們幾乎通過手機可以隨時隨地的進行上網(wǎng)，接收者來自各個行業(yè)和世界各地的信息。這為金融行業(yè)的發(fā)展帶來了新的契機，極大的促進了金融及其衍生品的推廣和發(fā)行。因此，我們應(yīng)該借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展這列快車，來加快建設(shè)完善金融市場機制，努力營造正規(guī)社交網(wǎng)絡(luò)平臺，克服市場摩擦，使更多的家庭參與到風(fēng)險金融投資。