中國居民房貸杠桿影響因素研究：基于杭州市的統計調查與實證分析

呂晨曦 戴俊杰 吳銥佳 陳昭元

摘要：近年來，杠桿率與我國系統性金融風險之間的關系受到關注，但鮮有文獻基于微觀視角探討杠桿率的影響因素。本文以杭州市區內居民為調查對象，隨機調查了居民房貸杠桿率及基本影響因素，并使用微觀計量經濟方法進行了實證檢驗。結果顯示，家庭規模與杠桿率成負相關關系，擁有獨立住房越多，杠桿率越高，國企、政府機關、事業單位工作的居民杠桿率顯著減少;而性別、年齡、戶口、教育程度對居民杠桿率的影響不具有統計顯著性。

關鍵詞：居民杠桿 ?影響因素 ?統計調查 ?二元選擇模型

一、引言

國家統計局數據顯示，中國商品房銷售持續快速上升，與此同時，居民銀行住房按揭貸款激增，我國居民部門杠桿率（居民負債與可支配收入比率）呈現出快速上升的態勢。眾多學者都認為中國居民部門“加杠桿”集中于房地產將產生嚴重的副作用，甚至存在觸發金融系統性風險的可能性。但是，中國居民加杠桿內在特征如何，以及受何種因素尚無實證層面的研究。本文以杭州市區域內居民為調查對象，并基于統計調查獲取微觀數據進行計量分析，從而歸納影響居民杠桿的重要因素。

從各個區域看，杭州主城區的堅挺毋庸再言，各城區、各板塊之間，差距卻逐漸拉大。因此，杭州是中國國內大城市房價增長的一個典型代表，對其居民在購房過程中使用杠桿情況進行研究具有一定的代表性。

二、文獻綜述

長期以來，國內外學者對杠桿率的研究主要圍繞國民經濟各個部門的杠桿率來進行理論和實證研究。

牛播坤、甄茂生（2016）、姜超（2016）發現和同等發展水平的國家相比，中國居民部門杠桿率并不低，居民加杠桿速度過快，居民部門加杠桿空間并不大。李若愚（2016）、李超等（2016）、馬建堂等（2016）選取債務GDP比作為測算居民杠桿率的指標。牛播坤、甄茂生（2016）使用居民部門債務GDP比、債務可支配收入比、資產債務比三個指標來測算居民杠桿率。李宇嘉（2016）則使用個人房貸余額/存量商品住房價值與存量房貸占年度GDP的比值來衡量。

馬建堂（2016）計算出1996-2009年以來的杠桿率增長較平穩，而往后增速變快，從2009年的24%上升至2014年的36%。陳禹霏（2016）得出從1996年-2003年，居民部門債務與GDP比在2008年-2015年由18%增長到40%，7年時間內增長了22%。

三、研究設計與調查結果

本研究基于2018年1月浙江工商大學的寒假社會調研，選擇杭州上城區、西湖區、濱江區的圖書館、大商場、市民中心為調查點，調查對象為杭州市民。調查問卷采用整群抽樣的方法，主要采用問卷調查和個別訪談方式，調查內容包括：居民杠桿率使用現狀，居民個人因素與心理因素。本次調查共發放問卷400份，共收回383份，問卷有效率為95.75%。為了進一步探究影響居民杠桿率使用的影響因素，本文結合Tobit模型進行了回歸分析和計量檢驗。

四、實證分析

本文從微觀角度出發，使用Tobit模型進行居民杠桿率的實證檢驗。樣本中有129戶因變量取值為0，因變量y以閾值為0而截斷，從而構成刪截樣本。由于教育程度與工作單位有很強相關性，若同時放入模型會出現嚴重的共線性，本文僅選擇工作單位作為控制變量。實證模型設定為：

結果顯示使用杠桿概率為平均水平的家庭，在家庭人口增加一單位時房貸比例減少2.44%（0.0368×0.663）;類似地，可以得出擁有獨立住房數每增加一套，居民杠桿率增加11.40%;在國企工作的居民杠桿率比在普通企業工作居民平均低9.95%，在政府機關、事業單位工作居民杠桿率平均低9.96%。而性別、年齡、戶口、教育程度對居民杠桿率的影響不具有統計顯著性。

五、政策建議

（一）鼓勵首次住房需求的居民購房，限制“炒房”

政府可以統一規劃大型的新城區，提供優惠入住條件給有需求的居民。而對“炒房”的居民，必須實行限購政策，收取高額的稅收并且提高其銀行貸款首付比例。

（二）適當擴大家庭規模，預防老齡化風險

隨著人口老齡化進一步加劇，政府需完善養老保障體系，制定政策適當延遲退休年齡，延長居民還貸的時間，控制居民杠桿率。

（三）銀行需對客戶進行分類，有差異地發放貸款

銀行應將客戶分類，在業務發生前，要充分對客戶信息進行收集和分析，控制好信用風險;貸款業務發生后，要及時跟蹤客戶的信用狀況;貸款業務結束后，要更新、記錄客戶的貸款歷史，并對客戶做好評級管理。

參考文獻：

[1]姜超.中國居民房貸杠桿真的不低了[J].股市動態分析，2016（37）：16-17.

[2]李超，王宇鵬，張晶.中國在去杠桿？加杠桿？影響如何？——對中國杠桿率的測算和比較研究[J].金融發展評論，2016（4）：9-23.

[3]李若愚.居民部門杠桿率的國際比較與啟示[J].金融與經濟，2016（1）：23-27.

[4]李宇嘉.居民“加杠桿”：國際經驗與我國選擇[J].住宅與房地產，2016（32）：32-36.

[5]牛播坤，甄茂生.居民部門加杠桿的悖論與政策取向[J].銀行家，2016（9）：45-48.

基金項目：2018年國家級大學生創新創業訓練計劃（項目編號：GJ201806001）。

作者單位：浙江工商大學金融學院